姚尧：11月7日股市前瞻

大参考

　　今日上证指数上涨16.43点，收盘报3388.17点，成交量为2043亿元，如下图所示：

　　正如我们不因前几日的阴线而过于悲观一样，我们也不因今日的阳线而过于乐观。短线上，我们依然维持区间震荡的观点，长线上，则依然维持趋势向上的观点不变，仓位上，也依然维持在七成左右。短线投资者可酌情做高抛低吸，长线投资者可忽视波动，这种行情下想赚大钱不是件容易的事，无论是抄底还是追高，短线上都极有可能被套。

　　在昨晚的文章中，我们谈到了美国税改，说税改会极大增加美国的赤字。根据美国无党派非营利公共预算研究组织Committee for a Responsible Federal Budget(CRFB)此前的推算，特朗普的减税方案将使得美国在未来减少3至7万亿美元的收入，大约是5.5万亿美元。目前美国联邦政府债务占GDP的比重为77%，按照现行的法律，预计到2027年，美国政府债务占GDP比重将提高至89%。而如果按照特朗普的税改方案，即减少5.5万亿美元的收入，再加上利息成本，则CRFB预计未来十年美国政府将额外增加6.2万亿美元债务，到2027年，债务占GDP比重将提高至111%。如下图所示：

　　面对这种质疑，美国财政部长努钦认为，税改将会为自己买单，由于税改计划能够有效地拉动经济增长，使得美国有望实现3%甚至更高的经济增长，从而抵消税改带来的成本。可是CRFB则认为，试图通过税改来拉动经济增长的想法是不切实际的，事实上，税改导致的负债上升会反过来伤害经济增长。按照CRFB的测算，美国未来十年的经济增速必须维持在4.5%，才能够抵消税改计划的成本。

　　财政部长说3%，CRFB说4.5%，这个数字是什么概念，有没有可能实现呢？我们看下面这张美国自1960年以来的GDP增长率表：

　　可以看到，2016年美国GDP增长率只有1.6%，最近十年的平均值仅在2%左右，最高值也不超过3%。按照美国国会预算办公室的预计，未来十年美国经济平均增速为1.8%。因此，特朗普想要通过实现努钦所谓的3%的增长，甚至CRFB所谓的4.5%的增长，应该是相当困难的。

　　不过困难归困难，但这至少是特朗普政府努力的方向，这也就可以解释为什么特朗普会提名鲍威尔担任新的美联储主席。在上个月初，鲍威尔在接受采访时说：“我们作为一个国家面临的最大挑战，就是要尽我们所能维持美国经济的可持续增长率——哪怕是多一个百分点的增长，都会使生活随着时间推移而发生巨大的变化，也会导致政治对话出现巨大差异，并在很多方面造成影响。”“我认为我们需要做的是支持更高增长的事情——更强大的劳动力，更高的生产率，更平衡的监管——这是我担心的第一件事。”

　　可以看到，鲍威尔最在乎的事情、甚至唯一在乎的事情就是经济增长，而丝毫没有把通货膨胀放在心上，因此他也被称为是史上最热衷于“保增长”的美联储主席。之前有媒体分析，鲍威尔就任美联储主席后，未来会多次加息，但姚尧却不以为然。因为从特朗普本人和他的财经团队的讲话看来，他们最看重的是要让经济高速增长，至于通货膨胀会因此提高，他们是可以容忍的。