姚尧：3月6日股市前瞻

大参考

　　今日上证指数上涨2.40点，收盘报3256.93点，成交量为1741亿元，如下图所示：

　　今天大盘维持窄幅震荡，虽然最终以红盘报收，但一个不太好的迹象是成交量又减少了。在重大套牢密集区的关口迟迟不能上冲，成交量逐步减少，虽不敢断言未来必定下跌，但至少说明市场做多力量不足，投资者当仍以防范风险为主。

　　在昨晚的文章中，姚尧提到外围股市都已出现头部迹象，要提防其下跌后拖累A股。于是，有不少读者留言，问有没有可能国际资金从别的国家流向A股市场。说实话，这个观点我以前讲了很多次，讲了差不多快两年了，但以今年的情势来看，要想实现的可能性是非常非常低了，因为时机已经错过了。在此之前，国际金融市场的格局是各国的水位都很高，只有中国的水位最低，所以我们认为国外的水迟早会流到国内。可现在的问题是，还没等到国外的水流向国内，整个全世界的水都要被抽掉很多了。如果总量不变，那还有从这里流向那里的问题；如果总量都减少，那再期待从西边流向东边就比较渺茫了。我们本来是有机会在过去两年，从2638点开始搞出一波牛市的，结果白白浪费时机和资源，只把少数的权重股打到天上，绝大多数个股都在不断创新低，引爆了一系列金融风险，未来还有股权质押这个未爆弹在前面等着。现在美国已经在不断加息回流资金，你还指望他们跑到中国来，给我们的股权质押解套吗？

　　在昨晚的文章中，我提到过道指可能会跌到20000点，但如果真跌到那个位置，美股将会获得极大的支撑。美股当然不可能一路飙涨，不仅我们知道，美国人自己也知道。特朗普既然把股市作为他的政绩，难道他会不知道股市如果一直飙涨，则迟早会泡沫破灭吗？他当然也知道，因此适当的下跌以释放风险是必要的。如果他能上半年先让道指逐渐下跌到20000点，下半年再又逐渐涨回26000点以迎接中期选举，我觉得他就相当成功了。能不能做到？坦白讲，我也不好说，但他显然是有长远规划的，不是仅打打嘴炮而已。

　　2月26日，高盛发了篇报告，说今年初至2月26日，美股回购规模已经达到1710亿美元，创下历史纪录；这一数字也是近十年来美股同期回购规模平均值（770亿美元）的两倍还要多。高盛预计，2018年标普500企业股票回购将达到6500亿美元，较去年5270亿美元的回购规模增长23%。

　　3月2日，摩根大通发报告，说2018年标普500企业股票回购规模将达到8420亿美元，如果预言成真，则意味着美股回购规模将在2018年创出历史新高，之前的最高纪录是2007年回购7210亿美元。

　　于是，答案出来了，未来会有大量的海外资金回流美国回购股票，这能够在未来为美股下跌时提供强力支撑。那么，为什么大量的海外资金会在此时回流美国呢？这就要归功于特朗普的税改政策了。在税改之前，美国的海外企业将利润带回美国需要交35%的税，税改之后，税率仅为15.5%，而诸如房地产这样的非现金持有企业，税率更是低至8%。

　　除此之外，汇率因素也是个非常重要的考量。2017年初，也就是特朗普已经当选，但尚未就任之际，道指刚好就在20000点，欧元对美元的汇率是1.03。现在道指是24500点，欧元对美元的汇率是1.23。我们假设某美国企业在2017年初在海外有100万欧元，那么换成美元就是103万美元，再交掉35%的税，剩下66.95万美元。如果是现在，100万欧元换成美元就是123万美元，再交掉15.5%的税，剩下103.935万美元，相较于2017年初竟多出了55.24%，可事实上道指只比当年高出了22.25%。换句话说，即便道指在过去14个月已经上涨了22.25%，但对于美国企业而言，现在回购的价值还是比当初高出33%。因此，除非美股出现类似于2008年那样完全不可控的金融危机，否则的话美股即便出现深度调整，也不至于出现崩盘似的股灾，至少特朗普现在是有底气、有对策的。

　　那么再反观我们呢？我们有什么？如果我们的股市再出现大幅下跌，你能告诉我，未来的对策在哪里吗？可以想象，届时又会看见某队出手拉几只权重股，然后某砖家出来教育市场什么叫作价值投资，好不容易忽悠到大股东和员工积极增持，结果被硬生生扭曲成更加恐怖的股权质押风险。因此，我们在过去两年本来是该有波牛市的，但情势发展成这样，已经不敢对中短线报以太高期待了，只能是坐等股权质押的风险被彻底释放，届时中国股市才会出现绝佳的投资机会。