《东方时代环球时事解读.经济视点》 【第2022-160】

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　　《东方时代环球时事解读·经济视点》

　　【第2022-160】

　　当美债关键期限的收益率曲线倒挂，将带来预期“自我实现”的直接恶果

　　【经济视点】美东时间3月29日，2年/10年美债收益率盘中短暂出现倒挂，而在一周前，债市交易员、高盛还在预计此倒挂或在二季度末才会出现。至此，自3月16日美联储仅强行加息25个基点以来，不到两周时间，美国国债收益率曲线已从7年/10年、5年/10年、5年/30年、再到2年/10年，已呈现即将系统性倒挂之趋势。事实上，自去年开始，20年/30年期美债收益率早已倒挂至今，早已发出经济衰退信号。

　　3月16日，美联储强行加息25个基点当日即出现5年/10年的倒挂，在第151期《经济视点》中，我们当即论述了《为何眼下必须关注美债收益率曲线倒挂》，在第157期《经济视点》中，再次阐述《除了预示经济衰退，美债收益率曲线“由点到面”迅速倒挂还说明什么？》。毫无疑问，它再次说明，债市交易员们正在严厉警告美联储强行加息的“政策错误”。

　　无独有偶，我们还注意到，据美媒3月31日发布的一份针对市场人士的调查报告显示，认为美联储的“政策失误”正在破坏牛市的人数占比46%，远大于认为通胀飙升构成重大威胁的人数（33%），绝大多数（58%）华尔街人士认为，目前市场面临最大的威胁正是美联储的“政策失误”，所谓“政策失误”，也正是美联储控制高通胀的手段，也就是美联储的“强行加息”与“口头缩表”。上述种种，无一不在验证我们对于美联储此次加息、特别是“强行加息就是找死”的相关观点。

　　●当美债关键期限的收益率曲线倒挂，将带来预期“自我实现”的直接恶果

　　事实上，当7年、5年、3年都迅速与10年期美债收益率倒挂以来，市场已经做出了“2年与10年必定倒挂只是时间问题”这一结论，这一预期恐怕加速了2年与10年期的倒挂速度，至少比华尔街的预测快了将近3个月。

　　反过来，当华尔街最为重视的2年与10年期倒挂出现之后，人们更为确信经济衰退定在未来一段时间（6个月-36个月）到来，在这样一致的“衰退预期”下，又会反过来加重收益率曲线倒挂的严重程度，因为人们正在参照这一指标纷纷改变投资行为与资产组合，这与更高的通胀预期导致通胀的自我实现是一个道理，都是预期的“自我实现”，这对美联储而言，绝对是预期管理的失败、痛点、与难点。

　　解决收益率曲线倒挂的药方有二，哪个最适合眼下的美联储？这个问题，我们将在下一期《东方。经济视点》中进行展开！