老罗侃财：最近的大A像极了一场牌局

lameihua

　　老爷爷喜欢桥牌，许皮带喜欢锄大地，一般人常玩的是斗地主，金融圈从德州扑克变成打掼蛋。

　　打牌的逻辑来来回回就那个：合理利用规则，然后和你比大小。这市场也是一个样。

　　我们简单回顾一下最近的事情，大概就是这样的时间线：

　　先是《经济日报》发文打了个炸。炸了之后，出了个3，也就是弄了个啼笑皆非的提案“炒股101”。

　　随后摩根士丹利直接砸回来一个炸，将中国股市的评级从“超配”（Over weight）调整至“标配”（Equal weight），并建议投资者利用中国政府经济刺激计划推动的股市反弹来获利了结。

　　然后大A就懵逼了。我走个3，你特么来炸我？有毛病啊？但结果，短期来看，摩根士丹利好像炸到位了。

　　紧接着，新华社下场怒批摩根士丹利："你到底会不会打牌啊！”然后，不管三七二十一，又一个炸，炸回去 — 《唱衰中国，只会在事实反复碰壁》。

　　接着就是小作文事件，信托暴雷的风声传遍全网。这就相当于，有人出牌垫一刀，然后帮助对手出牌了，虽然小作文也只是相当于出了一对三。

　　但奈何，轮到统计局的时候，统计看着7月的经济数据，含泪的说：“对三，要不起。”

　　这下，大A一看，你特么 …… 我只能嘴上说不要，身体很诚实啊。这7月宏观经济数据，是真的带崩市场情绪。

　　这时候一旁默不作声的掌柜的在静悄悄得打对4；对方打对5的时候他打对6。如果你没认真观察牌局，可能你还看不到：

　　悲观情绪的对立面，有资金在真金白银的在投进去，持续对抗并且消解着市场的悲观情绪。

　　全球对冲基金在过去10个交易日，8天都在净抛售中国股票。

　　这是从去年10月以来，在任何10天内最大规模抛售中国股票的1次；而这是过去5年以来，全球对冲基金最剧烈的行动之一。但尽管如此，还依然有资金在投入进去承接这部分的抛压。

　　所以，我们能看到分时图上，连续好几天的“深V”反弹 —— 典型的人为护盘拉指数。

　　这种操作，是恍若隔世啊……多少年没见了。老股民是否重新看到这一幕，会有所感慨？

　　这就是前段时间发生的事情的一个小总结。

　　01 极度悲观的情绪，需要极致的利好来对冲

　　——————————————

　　这就是相当于，有人在你耳边叨叨：我有两个消息要告诉你，一个是坏消息，一个是好消息。

　　坏消息是：“（）*&……%￥#@！~，”

　　好的，坏消息已经说完，现在，“你猜一下好消息是什么？”

　　饥肠辘辘的市场，等来了酸辣粉和麻辣粉，也就是预降息的信号。

　　但普通人就出来质疑了：“你为什么打这张牌，而不打另一张？”【潜台词，自然就是：你为什么依然选择降息，财政依然选择扩大投资来对冲，而不是选择发钱。】

　　然后《经济日报》就出来作出了解释：成本太高了。

　　不过，按照之前《经济日报》之前打了王炸之后出个3的前车之鉴，这波操作恐怕多少难以有点服众。

　　但至少，有了预期，我们就可以交易预期，就有了激进资金进入抄底的想法。

　　激进抄底资金、庄家套牢盘的自救、人为的护盘，这三方的合力，在面对种种利空之下，借助利好消息的交易，短暂形成了一个底部。

　　只不过，这个是不是真正的市场底，就得看接下来大家还有什么牌可以出了。

　　02 打牌，要学会跟庄

　　——————————————

　　首先是论及资本市场的政治局会议后半年内都有比较好的表现。

　　2018年10月，提出“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展”，随后开启了资本市场融资端和投资端改革。

　　至2019年3月初券商指数最大涨幅逾90%、至4月中保险指数最大涨幅近60%。2022年4月，提出“ 要及时回应市场关切，稳步推进股票发行注册制改革，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运行”，至6月中券商指数最大涨幅25%、保险指数最大涨幅12%。

　　复盘过去12年和18年两次较为明显的政策驱动的行情，从首次政策发声到后续工具箱的不断落地、券商板块整体录得较为持续且较高幅度的收益。

　　12年1月-13年2月：

　　以11年12月中央经济工作会议指出“发挥好资本市场的积极作用、完善多层次资本市场”为起点，接着12年1月全国金融工作会议提出“深化金融机构改革、加强资本市场建设”、12年5月召开创新大会，鼓励券商融资类业务、资管业务、及其他创新业务发展，并伴随后续一系列业务试点的放开。

　　券商指数从2011年低位的1.7x提升至13年2月的2.4x，板块涨幅55%、跑赢沪深300指数 41ppt；

　　18年10月-19年4月：

　　受当年股票质押风险及市场整体表现低迷影响，券商板块于18年10月中跌至历史底部1.06x P/B；后续10月底的政治局会议提出“围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力”，同期纾困基金密集启动，11月提出设立科创板并试点注册制，19年起再融资、并购重组规则等均有所放开。

　　从2018年10月低点-2019年4月，券商指数PB由1.06x修复至2.1x、涨幅87%、跑赢沪深300指数 55ppt 。

　　现在的券商，不也是当年走势的复刻？但现在这个位置，散户再买券商，就要多考虑考虑了，偏高！

　　不过，也需要注意到的是，这波行情，对于散户来说，是越来越不友好了。

　　超短线的玩家，对手不是人，是量化交易的AI；

　　中短线的玩家，对手也不是个人，而是一个个团队；

　　长线的玩家，对手也不是个人，而是政策与更大环境的博弈；

　　人在这个牌桌上，决定入局了，就只能够你打你的原子弹，我打我的手榴弹。

　　即 ——

　　我只专注于我自己认知内范围内最大确定性的投资

　　03 除了情绪宣泄以外，已经难再有实质利空

　　——————————————

　　股市是经济的晴雨表，是资本市场的城门立木，这些年A股走势和印度、日本、美国股市走势比高下立判，这让我国所有对中国经济对未来信心的表达变得苍白无力，故事讲不下去了。

　　这种趋势面的变化绝非偶然，而是时间周期、经济周期漫长的运行的自然结果。对个人而言，只有在等待中面对。

　　当前的格局，如果放在历史上的a股，这是一个非常难得组合：个股足够便宜，趋势面已经具备重新开启大级别上升趋势的基础。经济低迷，但政策面偏暖。

　　当市场走向极端的时候，上头势必会进行干预，用什么方法，咱们不知道，但大概率会干预。

　　尴尬在于短期：

　　1、还没出现足够的催化剂

　　2、市场还在纠结房地产的问题如何解决？

　　3、美联储的加息周期一直超预期的持续

　　4、又恰逢半年报还没出完的八月底，一些业绩低迷的公司等待出清。

　　5、AI主线在硬件行情告一段落后，又到进一步催化

　　但无论眼前有多少不确定，便宜就是最大的基础。

　　利空密集的时候，最后也会出现利空麻木的一天。最后那些不好的因素，可能变成看好的盟友。

　　今年不好的财务数据，在明年看就是低基数，马上进入三季度末，二级市场马上会着眼明年。

　　美联储加息终有结束的时候，届时不仅资金面更好。经济复苏的预期也会更明确。

　　2019-2021三年结构行情，表面上看是几大赛道轮番景气，但底层基础是2016-2018市场彻底出清后的便宜土壤。

　　这里，不必再悲观。

　　至此，交易未来乐观的预期的基础已经被全部奠定了。

　　如果把2014-2022看做一个过去的话，2023是新周期的开始。

　　上一轮，国家已经尽力了，新农村，脱贫，反垄断，尽量拉高了中位数。

　　这一轮，以大城市、大龙头、新产业为代表的增长拉开序幕，他们正是我们已说了快3年的K型上沿。

　　国家有责任保障大家的吃饱穿暖，这已经是超越24史的巨大功绩，

　　国家没义务承担人均CEO各个大富翁的追求，兄弟登山各凭其力。

　　在这个不确定的年代，资产性回报超过劳动性收入，依然是较大的确定性。

　　最后，就这么说吧：

　　黑夜给了我黑色的眼珠，而我用它来寻找光明