凯恩斯：如果你看不大盘方向，一定要看这里

lameihua

　　10月31日，2923点是否是本次调整的最低点还不能确定，但市场见底之声四起，今天股市场稍弱，属于连续高涨后的正常回撤，市场并未改变向上反弹趋势，持股待涨即可，不用过于担心大盘，大盘依然处于市场底部。

　　当然，我们提醒投资人关注下面几件事。

　　其一是10月制造业PMI49.5%，怎么说呢？低于个人预期，我对制造业PMI要求其实并不高，9月位于50%荣枯线以上就很满意，但10月制造业似乎没有迎来预期中的繁荣，未来配合出口和社零数据再来分析10月制造业的短板。9月GDP数据很好，股市恰恰大跌，数据不好才急需刺激经济，所以未必全是坏事。

　　其二是万科美元债异常，万科美元债收益率狂飙，24年到期的两支，到期收益率涨到48%、53%。金融基础知识，债券下跌，到期收益率上涨，而到期收益率上涨意味着未来发债的利率提高，万科明年要真金白银去还债，且不能借新还旧，因为借新成本会很高。持续关注房企美元债，期待美元利率下行，让房企能够在海外以较低利率借新还旧。

　　其三是日本国债。日本央行微调收益率曲线控制计划（YCC）政策框架，将1%的10年期日本收益率作为参考，但不及市场预期的1.5%。日本维持低利率，是因为日本国债规模很大。日元维持政策利率在-0.100%不变。日本低利率是个利好，但如今做空日债的力量很强，日本央行能不能一直保持“鸽派”，给予适度关注。

　　综上，大盘反弹趋势还会延续，因为当前股票估值太低。但从现阶段市场追捧的板块来看，比如医药和消费，都是防御板块为主，说明市场中投资人信息还没完全修复，建议价值投资者保持买入和卖出纪律，这里的难点有两点：一为如何估值？二为如何执行？

　　估值如何判断？一直以来，我都建议投资人从成长性、市盈率、股息率等方面去给企业估值。成长性就是预期未来五年的企业增速，预期未来五年利润增速30%，那么给30倍市盈率的估值，为什么这么做？是因为这个方式简单直观。

　　需注意，投资人不能以一年的盈利去判断未来五年的业绩，预测是个理性预测过程，需要基于对行业和企业的了解。有些行业好估计，比如高速公路，大多数年份的车流量都是稳定的，比如医药，大单品每年的营收贡献也是可以大致预估。当然不求完美和精确，但误差不能太大，你预测增长30%，结果亏损，这就要反思自己是否根本不了解这家公司。

　　需注意，投资人要清楚中国经济发展阶段。中国经济已经结束高增长阶段，10几年前，我们每年GDP目标都在6%以上，且经常超额完成，如今已然不太可能，这是正常现象，任何经济体都会出现“回归平均”的现象，所以判断企业未来成长性方面，投资人要遵循审慎原则，尽量保守一点。

　　具体来看，在15%以上增速的企业，年均增速乘以100就是合理市盈率。15%以下依然能够保持正增长的企业，合理估值都在15倍市盈率。至于负增长的，一般建议规避，除非真的有很好的成长性，或者你本身就爱好风险投资。

　　估值是很重要的事，投资人一旦开始尝试给股票定价，则说明投资人已经开始考虑投资纪律和策略，摆脱情绪化，且开始形成了自己的投资风格。大多数投资人的问题在于，他们只是给自己的错误操作找理由、找借口，是屁股决定脑袋，一旦满仓就听不得公司的坏消息，一旦空仓就满天下造谣，唯恐不乱。说到底这些还是感性投资人的外在表现，理性投资人应该从数字和信息中获得灵感，应该多看研报。