姚尧：2月2日股市前瞻

lameihua

　　战哭多新鬼，愁吟独老翁。

　　——杜甫

　　今日上证指数下跌17.81点，收盘报2770.74点，成交量为3375亿元，如下图所示：

　　自从《1月26日股市前瞻》之后，姚尧已经连续几天没有推送股评了，其原因主要有三：

　　第一个原因是，市场的走势完全符合我们的预测，在《1月26日股市前瞻》中，姚尧就明确提出了“就短线而言，持续上冲的幅度相对有限，应该是要告一段落，很快就要回调了。……明天再有个冲高，基本上就能结束了。”

　　而在那篇文章的读者留言中，凡是被点赞顶到前面的，大多都是支持姚尧观点的：

　　所以在我看来，这种破行情也没有什么非要天天讲的。那些认同我观点的读者，并不非得要我天天提示风险；那些不认同我观点的读者，看了我的文章，会觉得影响心情，甚至攻击谩骂，那我又何必非得找不痛快呢？

　　第二个原因，是我上周末到宁德时代去参加年会了。整个周末都很忙，要与一些老朋友交流，又结识了一些新朋友。其实在宁德时代，无论是内部员工，还是合作伙伴，很多人也都在讨论股价问题。大家都想不通，宁德时代的基本面这么好，为什么股价就是跌个不停？在我看来，主要就是两个原因，一是，过去实在涨得太多了；二是，被套的基金实在太多了。我们看下面这张宁德时代的周线图：

　　可以看到，按照前复权的价格，宁德时代在2019年10月中的股价是35.97元，2021年12月初的股价是382.68元。在两年左右的时间内，股价上涨了十倍多，现在回落到150元附近，其实也没那么过分了。你往上看，从最高点下来，股价确实跌了一半都不止；可你往下看，从起涨点上来，股价还有当初的四五倍。

　　以姚尧自己的经验而言，在买股票时有一条铁律，那就是：但凡在三年之内股价上涨达到十倍的公司，我在其见顶之后的三年内是不会重仓的。除非是短期快速暴跌之后，以小仓位来博个短线超跌反弹。

　　其中的道理很简单，任何公司，无论其基本面如何优秀，一旦股价在三年之内上涨十倍，则其市值就必定有严重的泡沫。而在其股价飙涨的疯狂期，必定会有大量的资金因疯狂追捧而被套牢，如果没有三年的震荡下跌，这批因疯狂追高而被套牢的资金是不会割干净的。

　　自宁德时代的股价于2021年12月3日见顶以来，至今已经两年又两个月了。因此，以我对于宁德时代的常年观察，其基本面之优秀是毋庸置疑的。早在2019年、2020年，我就多次和公司高管说，宁德时代的未来，至少不会比台积电差。但纯粹就当下的股价而言，我觉得，宁德时代即便不会再创新低，短期内也很难步入牛市。毕竟，之前因抱团取暖而被深度套牢的机构实在太多太多了。尤其是一旦股价上涨至200元附近，就必定会面临大量的套牢盘抛压。所以，按照我刚才说的“三年定律”，有兴趣的读者可以再等等，等到今年底或者明年初，宁德时代或许会迎来一个比较好的买点。

　　第三个原因，是催我推文的读者并不算多。犹记得八年前，亦即2016年初，A股也是自元旦之后就一路大跌，一直跌到春节前。以上证指数而言，自2015年12月23日的3684点一路下跌至2016年1月27日的2638点，在一个月的时间内跌了超过一千点，如下图所示：

　　那个时候，我每篇股市前瞻的阅读量大约是一万多，通常都是晚饭后写，八九点发。但凡哪天文章推送的时间稍晚，就会有一堆读者留言询问，说文章怎么还有发，不看到文章睡不着觉之类。可是现在每篇股市前瞻的阅读量大约是三万左右，催更的人数却远不如当初。

　　按照原先的想法，我在周六晚上参加完宁德时代的年会之后，周日就没什么大事，可以安心在酒店写文章，甚至回到上海写文章了。没想到，从早上八点钟吃早餐开始，就一直在和各位新老朋友吹牛攀谈。毕竟，我曾经帮宁德时代出过一本名为《论语之道》的书，所以在公司还是颇有几分微名的。就这样，我一直聊到将近晚上十二点才回到酒店客房。

　　期间，我还每隔一段时间就刷一下订阅号APP，看有没有读者催更。幸运的是，整个周日，就只有一个老朋友留言，问怎么还没发1月29日的股市前瞻，怎么看新出台的救市新政？我想，既然读者们都这么体谅我，没有催我日更，那我就却之不恭地偷个小懒了。

　　更加幸运的是，周一、周二依然鲜有读者催更。我想，既然你们依然这么体谅我，那我就依然却之不恭了。所以，这两天，我都在非常用功地写《易经之道》。直到昨天，才开始密集出现读者催更。这不，我今天就非常自觉地来推送股市前瞻了。窃以为，在识时务这方面，我是勉强可以称为俊杰的。

　　我们来看下面这张融资余额的统计表：

　　犹记得，我最早在《1月15日股市前瞻》中提及这个指标，且提出融资余额理应跌至2023年9月8日的14739亿元一线时，许多读者是不相信的。他们反驳的观点，基本可以分为两类，一类是说我刻舟求剑，历史不会简单的重复之类。一类是说如果融资余额这么杀，股市得跌到多惨多惨之类。现在半个月过去了，融资余额已经杀到15005亿，距离之前说的14739亿，其实也不是太远了。

　　今天再给大家看一个指标，叫融资融券担保比例。打个比方，假设某甲原本有200万元的资产，又融资了100万元买股票。那么，某甲的资产总额就是300万，其担保比例就是300万÷100万＝300%。

　　又过了一段时间，某甲持有的股票价格一路下跌，致使其账户资产只有200万元，但他的负债还是有100万元，那么他此时的担保比例就是200万÷100万＝200%。

　　下面这张是过去一年来的融资融券担保比例的走势图：

　　可以看到，在2023年2月1日，担保比例高达283.70%，而到了2024年1月31日，担保比例已经下跌至229.60%。

　　那么，229.60%是什么概念呢？放在历史上看，它够不够低呢？

　　下面这张是融资融券担保比例有史以来，即自2013年1月4日以来的走势图：

　　可以看到，在2014年底之前，担保比例相对还是比较低的，这与该业务推出不久有关，我们就不细说了。真正具有参考价值的，是自2015年6月的牛市见顶之后的各个波段低点，我在图中标记了四个。

　　第1个低点，是2015年8月26日的226.20%，当日上证指数见到2850点的低点。

　　第2个低点，是2016年1月26日的230.90%，次日上证指数见到2638点的低点。

　　如下图所示：

　　第3个低点，是2018年10月18日的215.60%，次日上证指数见到2449点的低点。

　　如下图所示：

　　第4个低点，是2022年4月26日的235.10%，次日上证指数见到2863点的低点。

　　如下图所示：

　　综合上述图表可知，当担保比例见到历史级别低点的当日或者次日，上证指数都会见到历史级别的大底。现在229.60%的担保比例是否就算本轮下跌的最低点，对此我们不敢断言，毕竟就历史而言，还有比它更低的值。但如果从2015年的牛市之后算起，现在这个229.60%就已经是历史第三低了。

　　在此前的多篇文章中，我一再跟大家说，融资余额就是散户指标，而散户注定是要在底部割肉的。很多读者在感情上无法接受这种说法，甚至对我各种人身攻击。可当局势发展到这一步，血淋淋的现实告诉你，这就是股市的真相。如果你现在觉得：“股市真的是太残忍了，我要割肉，我要清仓，我特么再也不要碰股市了。”那么，我要跟你说，最悲惨的日子，最痛苦的日子，最黑暗的日子，马上就快要过去了。这也不是我姚某人凭空臆测，历史数据就摆在上面，你看到这些历史数据，心里自然就能有一把尺。

　　当然，又有很多读者要说我刻舟求剑了。这种说法也不是没有道理，毕竟我现在是搞历史的人，总是习惯性地参照历史，有时就不免会犯下刻舟求剑的错。可问题在于，如果你连历史都不参照，那又凭什么做分析预测呢？我姚某人刻舟求剑，那好歹还有个舟作为参照。可你连个参照都没有，那不纯粹就是大海捞针吗？谁又有资格笑话谁呢？

　　做个总结吧：如果把股市的底看作一个点，那我们无法预测此轮下跌的最低点；如果把股市的底看作一个区间，那我们认为现在就是底部区间，且随时可能出现强力反弹。即便未来上证指数会再创趋势性新低，如有些读者所说的，跌至2600点、2400点、2200点，甚至2000点，那也该在这波强力反弹出现之后再创趋势性新低。总之，春天终究会来，关键是你要能熬过冬天；牛市也终究会来，关键是你要能熬过熊市。