港股迎来技术性牛市？给大家略泼点冷水！

lameihua

　　假期内港股、美股都大涨，可能大家在今天开盘前都是比较兴奋的状态。但是从全天走势来看，其实并不尽如人意。

　　大多数宽基指数，比如沪深300、创业板50、科创50都是收的小十字星，双创还都是阴线十字星。只要你开盘之后做了追涨，结果大概率不好。

　　而从各个主流板块来看，早盘黄金、红利、中字头跌，科技、家电、白酒涨。到下午就反过来了：黄金翻红、中字头部分收复失地，科技、家电、白酒都较高点回落不少。

　　整体来看，分歧仍然非常大。开盘前半小时是由看多、做多、偏进攻的机构主导，之后则是由看空、偏防守的机构主导。

　　周末，很多人都听说了港股的“技术性牛市”。事实究竟怎么样呢？A股今天冲高回落，之后还会像港股一样进入“技术性牛市”吗？

　　今天，院长给大家详细谈一下这个问题。

　　什么是技术性牛市？

　　首先，大家要明确什么是“技术性牛市”。

　　当指数从近期的低点上涨超过20%时，我们就认为指数进入技术性牛市；反过来，当指数从近期的高点下跌超过20%时，就说它进入技术性熊市。

　　简单粗暴，毫无美感的标准。

　　技术性牛市不是一个对未来的判断，更不是像大家认为的那样，属于传统定义上那种998到6124的大牛市。

　　这个词只是描述了过去已经发生的事实：指数在一段（往往是较短的）时间里累计涨幅达到20%。

　　而且，技术性牛市/熊市还可以用于个股。

　　比如说，今年4月19日，英伟达股价跌到762美元，较历史高点974美元累计下跌21.76%，当时就有某些7x24短讯，说英伟达“进入技术性熊市”。

　　结果，半个月后的今天，英伟达股价为887.89美元，较进入技术性熊市当天累计上涨16.52%。

　　所以大家千万不要听风就是雨。

　　从行情规律和我们朴素的常识来讲，短期内上涨20%形成了一个技术性牛市，之后紧跟着的大概率是一段调整，很难继续大涨。

　　A股还会有牛市吗？

　　接下来，我们聊聊A股今天的回落。

　　院长之前也给大家讲过多次，第二季度，是市场对业绩最敏感的一个季度，股价走势与业绩增速的关系最为密切：

　　尽管5月和6月相对4月没有那么敏感，但相对全年来说，依旧是比较突出的。

　　从数据来看，目前这个阶段，对已经过去的一季报业绩关注度稍低，而对即将到来的半年报业绩关注度稍高。

　　今天我们先来看一季报的业绩数据。

　　下图是兴业证券统计的全部A股、全部除金融、全部除金融石化的营业收入增速：

　　可以看到，虽然营业收入同比仍然维持上升，但连续多个季度增速出现下降，成长性逐渐下降。

　　而从净利润数据来看，则比较有意思。扣除非经常性损益的净利润增速是在改善的，但不扣除此项的归母净利润增速继续下降。

　　说人话就是：各行各业都在计提减值损失，但是降本增效还是有比较微小的作用的。

　　减值损失是阶段性的，将来整体好转以后就不必再计提；而降本增效逐渐加强的话，则是一个长期效果。

　　所以，短期来看，这份数据中性略偏悲观；中长期来看，是中性略偏乐观。

　　总体而言，目前无论从财务报表数据还是各类宏观数据来看，现在无法证实复苏，仍需二季报数据进一步佐证。A股离牛市可能还差那么临门一脚，大家仍要耐得住寂寞，保持中高仓位即可，不必迅速满仓。

　　重点关注哪些板块？

　　上面我们说到了一个小结论：全部A股的成长性逐渐下降。

　　这也是为什么这两年红利风格表现较好。

　　整体成长性弱，必然会导致成长板块可以买的股票少，对部分机构，或者巨型机构的部分资金来说，肯定是要转向红利的。

　　在这种情况下，为数不多的能维持较高成长性的板块，以及既有一定成长性又有一定红利特征的板块，就成为机构的首选。

　　CPO在去年是属于第一类板块。今年一季报虽然暂时证伪，但这是基于产能瓶颈，订单还在，所以投资逻辑大部分没有变，除非二季报仍然不好。

　　第二类板块，则包括了今年一直默默上涨的家电、工程机械等。

　　它们长期以来都是红利价值风格，估值比较低。现在由于海外出口扩张而形成了超预期的增长，部分资金认为它可以参考成长股估值，因此不仅净利润有提升，估值也会提升，形成所谓的“戴维斯双击”。

　　从过去的市场规律来看，1-3月，往往会基于一季报、二季报的预期而提前炒作。如果这个预期在4月的一季报中被证实，那么行情大概率会延续下去。

　　因此，我们现在应当采取的策略中，完全可以包括追涨家电和工程机械。

　　只不过这种追涨需要一点技巧：可以选择它短期内表现落后于大盘的日子入场，而不是像今天这种明显强于大盘的日子。

　　第二季度还有一种可能的上涨逻辑，是提前炒作第二季度业绩预期。限于篇幅，我们下次有机会再聊。