格兰：史上最大规模化债来了！到底符合预期吗？

lameihua

　　在讲化债之前，简单点评两句美联储降息的事儿，之所以没重点讲，因为之前已经预测过了：

　　好了，这个事儿一带而过，重点解读一下今天开的重磅会议。

　　还记得10月12日财政部发布会说的吗，“这次化债规模，是近年来支持力度最大的一次。”但是呢，当时还没走人大批复的流程，所以，得到今天才公布。

　　先来看一下官方口径。

　　数字很多，很多同学可能毕竟费解，那么到底怎么解读？到底符不符合市场预期呢？

　　别急，第一时间老师来用你听得懂的话，给你理一遍。

　　拆开说，我们还是用做小学数学应用题的概念来谈。

　　首先，要化解的地方债务总额有多少？

　　那么，这次公布，这个总额是14.3万亿。当然这个数字是地方纳入政府信息平台的债务，你可以理解成，财爸认可的地方政府欠的钱的总数。至于那些没被认可的，肯定都有这样那样的原因，经济学家说各种没被纳入平台的债务还有多少多少万亿，就暂不考虑了。

　　重点在于，可以理解成，这14.3万亿，就是地方政府确确实实，在2028年之前必须得还的钱。

　　其次，那么这14.3万亿，怎么化解？

　　首先，今天宣布，这个增加地方政府债务限额6万亿，直接用来化债。

　　那么这个6万亿，就是每年2万亿，3年，也符合我之前的判断，这块增量基本上机构都已经形成共识了，是不管哪家正经的内外资分析师，都认可的一个预期，比如大摩、美银，都是这么看的。

　　也就是说，新增6万亿，这个增量的化债额度，就属于基础的共识，达不到这个，就可以理解成不及预期。

　　那么仅仅有这个，够不够呢？

　　这里开始有有分歧了，这也是为什么刚刚只宣布完6万亿之后，A50出现一波急跌的原因，从这个反应看，市场的期待是超过这个的。

　　至于期待有多高？

　　其实比较模糊，毕竟小作文有很多版本，比如又多了4万亿收储、2万亿消费，等等，很多说法，昨天市场大涨，也显然就是这些美好的期待。

　　比如花旗银行，就相信了这个12万亿的说法。

　　所以，那么当市场被这些小作文弄得期待太高，而且已经把指数打的很满的时候，光有6万亿，就显然显得不够了，所以当时A50出了一波下跌。

　　但是，发布会开始接着说了。

　　从2024年开始，后面5年，每年都将从新增地方政府专项债券中，安排8000亿专门用于化债，这样算下来，又多了4万亿置换隐形债务。

　　这块，其实是比较超预期的。

　　关于这个8000亿，有人说这个存量政策，不算超预期，这是错误的。

　　为什么这么说呢？

　　因为专项债这个东西，从这个名字就能看出来，专项债当然要用在专门的项目上，历来管理是比较严格的，所谓专款专用。

　　但是，今年因为经济仍然处在复苏期，确实能达到收益率的项目比较少，那么就达不到专项债的要求，因为专项债对于收益率是有要求的嘛，那么就产生了一个比较麻烦的情况：专项债有财政额度，但是没好项目可以投。

　　怎么办呢？那干脆挪8000亿来化债吧。

　　所以，这个其实是一个临时性措施，市场此前并没有期待，每年都可以有额外的地方专项债8000亿、5年4万亿额度用来化债。

　　而且，这个8000亿灵活性很强，今年使用用途里面专门加了可以土地收储、或者收购保障房，地方就可以用这个每年的8000亿，去做保交房、稳地价、让房地产止跌企稳，对地产非常有利。

　　这，才是是真正超预期的地方。

　　因此，一公布之后， A50就开始拉升了，市场是很聪明的。

　　那么有同学就要问了，这不是6万亿新增额度+4万亿专项债，这是10万亿，那么怎么有12万亿这个说法呢？

　　别急，我讲给你听。

　　至此，14.3万亿减去3年的6万亿、5年的4万亿，是不是还有4.3万亿？

　　这4.3万亿里面，有之前欠的棚户区改造的债务2万亿。

　　而这部分钱，这次没加入2028年前隐性债务的偿还名单，仍然按照原来合同，2029年之后还。

　　这个理解起来也很简单。

　　这次财政部的目标，是2028年把这个14.3万亿隐性债务清零对不对？那么这个棚户改造2万亿，不加入到这次的清零目标里去，还是按照他原本的合同规定去还，那么2028年之前，需要解决的地方债务，不就只剩12.3万亿了吗？

　　所以这个2万亿，不算是增量，是一个中性的政策安排。

　　所以，综上所述，这次的化债力度，就是6万亿新增额度+4万亿专项债，一共10万亿。

　　解决完后，我们到2028年，地方债就从14.3万亿，减少到了4.3万亿，这就是这一轮化债的最终目标。

　　这题答完了，屏幕前的你，读懂了吗？

　　最后说个心里话，解读这次化债，真正的题眼，从来都不在数字。

　　真正最重要的事情，其实发布会都已经告诉你了。

　　工作思路出了根本性变化的时候，数字，还这么重要吗？

　　别被各种小作文吹高了预期，然后出来了就是不符合预期，骗得团团转。一定要冷静看待，客观分析。

　　哪怕这次不及预期，难道下个月就不开会了？

　　我想和同学们分享我读过的，毛主席在1948年11月14日，发表了《中国军事形势的重大变化》这篇重磅社论。

　　全篇运用大量数字、细化到了每一场战役需要多少人、需要多少时间，精密的研判了辽沈战役以后敌我力量变化的新形势，对于人民解放战争胜利的时间重新作了估计，最后，事实证明预见是完全正确的。

　　但让我印象最深的，是在开头，他并没写任何一个数字，只有这样一段话：

　　”中国的军事形势现已进入一个新的转折点，即战争双方力量对比已经发生了根本的变化。”

　　这就，足够了。