刘晓博：利好，突然官宣！

lameihua

　　12月31日，2024年的最后一个工作日、交易日。

　　上午，上证指数失守3400点。中午的时候，央行宣布了一个重要消息：将在近期开展第二次证券、基金、保险公司互换便利操作（SFISF）！

　　这是什么意思？

　　其实就是给股市“空中加油”，它虽然不能增加基础货币的投放，但可以促进广义货币M2的衍生，产生“印钞效应”，尤其是对股市构成利好。

　　证券、基金、保险公司互换便利操作（SFISF）是央行今年创设的新的政策工具，证券公司、基金公司、保险公司通过这个渠道，可以把自己持有的债券、股票ETF、沪深300成份股等，到央行处兑换成国债、央行票据等流动性更好的资产。

　　国债、央行票据更容易到其他金融机构处抵押，获得现金。通过这个渠道，证券公司、基金公司、保险公司可在股市上更方便地加杠杆，继续购入股票。

　　这虽然不等于“印钞给股市”，但方便了机构融资，所以对股市构成利好，也对经济构成利好，可以促进M2的衍生，是一种“软印钞”。

　　2024年9月24日那次引发大逆转的新闻发布会上，央行行长潘功胜宣布创设证券、基金、保险公司互换便利操作（SFISF）。

　　他还激情澎湃地说：“只要这个事做得好，第一期5000亿元，还可以再来5000亿元，甚至可以搞第三个5000亿元，我觉得都是可以的，是开放的。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。”

　　随后的10月21日，央行宣布首次“互换便利”完成了操作，一共有20家机构参与投标，互换金额500亿元，中标回归为20BP。也就是说，央行在这种操作中，向券商等机构收取的年费率是0.2%。

　　与此同时，今天还宣布将扩大参与互换便利的机构范围，从之前的20家增加到40家。

　　遗憾的是，上述利好发布之后股市跌幅没有收窄，反而有所扩大。

　　今天，2024年的行情将画上句号。

　　2024年的行情，可谓跌宕起伏。上证综合指数2024年开盘为2972.78点，全年涨幅超过10%。期间经历了1月救市、2月换人、9月逆转、10月冲高回落，以及最后2个多月的震荡行情。

　　从9月末开始，宏观政策发生了重要变化，轰油门开始了，所以最后一个季度的股市成交放量，大量新股民入市，大家的预期出现了重大变化。

　　到了11月初，情况发生重大变化：特朗普当选了！由此，给全球金融市场带来了新的不确定性。

　　特朗普将在1月20日重返白宫，他将如何对全球加征关税，尤其是怎样对中国开展新一轮博弈，关系到2025年A股的走势。

　　在特朗普第一个任期中，中美从贸易战爆发到签署协定，耗时大约20个月。这一轮估计会快一些，但最终达成协定恐怕需要9个月到12个月。所以，2025年A股的大部分时间，将笼罩在不确定性里。

　　中美新一轮博弈的强度、持续的时间，将对股市构成很大的影响。这是最大的不确定性。

　　但另一方面，中国的宏观政策出现了史无前例的组合——“更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策+超常规逆周期调节”。

　　2025年的财政政策的力度之大，将是空前的。货币政策也将更加积极，不过很难达到2009年的力度。

　　特朗普的政策可能引发美国新一轮通胀，所以美联储2025年在降息上将更加谨慎，这将影响到中国，让中国的降准、降息也会变得慎重。

　　在中美尚未达成新一轮贸易协议之前，A股很难有大的、趋势性行情。2025年的股市，结构性行情会比较丰富，比如围绕着AI应用，科技脱钩替代、扩大内需等，将不断有牛股跑出来。中特估板块，也将有新的机会。但大盘整体波动的幅度，可能不太大。

　　至于新一次降准，大概率在春节之前；下一次降息，或许要稍晚一些。