凯恩斯：A股下跌原因揭秘

lameihua

　　2025年第一个交易日，A股表现不如预期，开门黑给很多人当头一棒。甚至有投资人告诉我，说他回忆起2016年那个恐怖的1月的熔断。

　　从技术上看，A股“开门黑”不仅改变了市场近期的三角形横盘结构，还跌破60日线，留出了一个下跌缺口。而且若不加外力政策干预，惯性下跌不可避免。

　　市场横盘1个季度，如今正是选方向的关键期，最怕深蹲。所以，希望政策面能够在1月空窗期适度给予市场一点流动性支撑发，否则一月K线会很难看，好处是如果1月跌透了，则2月超跌反弹行情会有很大空间。

　　A股为什么又跌了？原因何在？

　　其一因为1月流动性基础不牢，今年农历新年在1月底，年底有账期，企业要支付资金给供应商和打工人，所以，农历新年前，往往是先紧后松。

　　其二因为1月美联储降息预期已经完全消失，叠加特朗普上台，市场对外部经济忧虑的点正在增加，当然，也不只是中国不好，从全球看，下跌可不只有A股，全球投资人都对2025年有担忧，这不是一两个人的事。

　　其三因为权重股阶段性行情结束，我们看到，前段时间几大行股价屡创新高，银行股和一些权重股上涨背后，其实是高股息的投资逻辑，但高股息有一个悖论，那就是股价涨上去之后，高股息回报就变为低股息回报。所以，高股息投资的上涨往往是缓慢的，并非一蹴而就，又或者说，投资人买高股息是为了分红，不为了价差。比如巴菲特经常说少关注股价波动，就是这个道理。

　　所以，短期冲高后，银行等权重估计会有一轮回归。但我的看法，高股息股的未来依然可期，因为如今宏观投资回报率降低，很多高股息股对投资人依然有吸引力。

　　其四因为耐心资本和投机资本失衡。个人看法，市场过度强调耐心资本，实际上水和油一样重要，投机资本为市场贡献流动性，拒绝投机，那么是孩子和洗澡水一起倒掉，个人认为还是要谨慎的。

　　投机者只要不违规，就应该允许其存在，市场投资风格的引导，要慢慢来。

　　以上是A股“开门黑”的分析，难免以偏概全，仅供参考。但，尽管有这么多原因，我还是建议投资人继续对2025年A股保持信心，因为虽然看上去问题多，但“全球央行降息的大方向不变，中国国力增强的大趋势不变，中国消费者购买力增强的大趋势不变”。

　　有了三个不变，2025年的内需激活一定是有奔头、有看头的，至少，会像2008年-09年那样。还记得08-09年吗？A股最低到过1600，继而在政策加力下，A股指数实现翻倍，众所周知，指数翻倍的话，很多个股股价能翻好几倍。

　　当然，即便市场不如预期，如果投资者主动遵照价值投资基本投资逻辑，坚持用股息回报率去衡量股票的购买价值，那么即便股价波动，也不用在意。还是巴菲特那句：在别人恐惧中贪婪。

　　为什么贪婪？是因为只有下跌，才能让你找到高股息回报率的投资机会。而根据过往对巴菲特投资风格的观察，一般10倍市盈率，具备一个良好的管理团队，寻常年度股息支付率超50%的上市公司（即股息回报率为5%），是价值投资者最理想的目标。

　　高股息投资成为主流，有案例佐证，最近，平安人寿举牌港股工商银行，时间是12月31日，占有股份达到H股股本的15%，工商银行港股市盈率是多少？仅仅5倍不到，只要不发生系统性风险，保持2024年这样的盈利能力，只需要五年，就能从净利润角度收回投资，当然，当前工行股息回报率有点低，24年大概是3%，但前几年分红算是6%。有没有风险？有，毕竟银行受经济周期影响，但风险概率很小很小，因为银行是国家的，而在可见的2025年，政策只会加大对银行业的政策支持，因为要用银行来给经济输血。

　　所以，投资人如果害怕跌，那么找高股息回报资产，投资本质，借便宜的钱买贵的资产。如果投资人不害怕，那么找科技资产，因为科技是中国经济转型升级的希望，是打破技术封锁，赢得贸易战，获得全球定价权，获得全球分配和分工主导权的关键所在，相信很多朋友已经从半导体板块赚到了钱。当然，前者求稳，后者求胜，适合不同风险承受力的投资人。