杨风：2025新美元大战，中国如何抵挡?

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　　今天跟大家谈一个当前的重要概念，新一轮的美元大战，美元循环来了，世界将如何应对，又中国将如何应对呢？

　　2022年3月，美联储开始加息循环，向全球狂吸美元。从而引发美元汇率高涨，列国货币汇率贬值，全球资金大流动，直至今日。

　　这一轮的美元加息循环，成功吸引大量美元流入美国，所造成的效果是：

　　第一，弥补了美元升息（货币紧缩）所产生的资金缺口。

　　第二，更推动了美国资产价格上涨，包括股市、债市与楼市这三大资产类别。

　　第三，也因而继续推动美国的经济扩张。

　　可以这么说，美国这一次的加息循环在吸引资金方面是相当成功的，使得美国虽然面临40年仅见的高通货膨胀，却没有在这段时间对经济造成太大的伤害。

　　1 美国经济与金融的隐患

　　只不过，所谓没有造成太大的伤害，也只是暂时的，是到目前为止，因为美国经济的隐患已然形成，而且是大隐患。

　　什么隐患呢？

　　一是，美国国家债务已经来到36.5万亿美元，是美国2023年GDP的132%，

　　这是非常糟糕的“债务/GDP”比例，是不可持续的债务困境，必须要解决。

　　二是，由于债务太高，一年多来美国国债的买家开始担忧美国的偿债能力，因而踌躇不前，购买美债的意愿下降，美国国债出现拍卖不顺利的情形，快要卖不动了。

　　特朗普承接拜登政府时期的国债拍卖困境，必须要未雨绸缪，想办法解决这问题。

　　第三，由于出现前面两项问题，造成美元的世界货币地位松动，也由于俄罗斯等国家的推动，世界各地出现去美元化的趋势。

　　这是美国国家债务 + 美债 +美元的複合性问题，跟之前出现过的美元问题不同，也更为严重。

　　2 美元地位动摇

　　这三重因素冲击美元的世界货币地位，也开始侵蚀美国的经济。如果任由这种情势继续下去，美元与美国经济会一块儿倒下。

　　到了这地步，美国过去曾经使用的手段，已经不管用了， 什么印钞、降息/加息、量化宽松都不管用了。这些招数从新冠疫情开始的时候都用上了，但只能收一时之效，没法继续使用，因为不管用了。

　　怎么办呢？还有一招，在海外发动战争，制造冲突，从而触发美元的“避险”功能。

　　这一招用过没？当然用过，乌克兰冲突不就是吗？

　　说到这里，美国所有招数都用了，这是到了黔驴技穷的地步啊！

　　3 从芯片美元到AI

　　拜登最后又想到一招，人工智能（AI），藉由AI技术来打造美国的新科技，维持美国的科技领先， 从而推动美国的经济，解决刚刚说的几个难题。

　　拜登期待人工智能成为继“网络科技”后，推动美国经济与金融的新技术，新动力。

　　只是，当DeepSeek公司开源大模型出来后，美国对AI科技的期待遭遇困难，因为美国AI产业不再是，也不会是独霸全球的存在。这就无法复制2000年时期的网络科技模式。

　　于是，老特上任后采取新措施，新谋略，企图重塑美元在全球流通的风貌，塑造新的美元循环，让美国的经济重回顶峰。

　　老特怎么塑造，用什么方法呢？

　　老特计划从“贸易与科技”着手，一方面重塑全球贸易格局，另一方面彻底为美元流通打开新的出路。

　　也因此，中国如果想要遏制、打破老特这番新美元大战的企图，也要从“贸易与科技”着手，进行破局。

　　4 两阶段的美元循环

　　到目前为止，美元流通、美元循环经历两个阶段，第一个阶段是1944年布雷顿森林会议后的“黄金美元”，美元与黄金挂钩，其兑换比率是1盎司黄金兑换35美元。这是黄金与美元的阶段。

　　第二阶段是1974年后的石油美元，一直到今日。

　　在这阶段是石油 + 美元，再辅以“美债”的发行，将流出海外的美元回收，形成循环。回收美元的主要对象是那些石油输出国，以及贸易盈余国，例如日本、韩国、新加坡。

　　但是，由于前面说的一些问题，加上中国的崛起，以及一些中东产油国也出现去美元化的趋势，现阶段的石油美元难以持续。

　　到了这时候，美国必须要另谋出路，寻找新的办法。

　　拜登于2021年上任后，喊出《芯片四方联盟》，接着又于2022年通过《芯片与科学法案》，企图在美国本土建构完整的芯片产业链。

　　这时候就出现了“芯片美元”的说法，我们之前也分析过。然而芯片美元存在一些难题，难以解决，难以克服，芯片美元难以取代石油美元。

　　实际上，芯片联盟在美国的芯片产业链并非顺利，英特尔基于《芯片与科学法案》的补助金，建造新的晶圆厂，也还没有完成，还没有投产。甚至，英特尔公司本身都面临破产，公司重组的危机。

　　英特尔是美国的芯片龙头企业，在美国本土除了三星与台积电的晶圆厂外，拥有最先进芯片制造技术，但看起来似乎还是起不来，难以起来。

　　但时间紧迫，留给美国的时间不多了，怎么办呢？

　　到目前为止，我们已经连说两个“怎么办”了，实在是困难重重啊！

　　5 新美元循环

　　这方面，老特还是有办法的，至少他自认为有办法，毕竟他的江湖称号是“懂王”嘛！

　　拜登时期的“芯片美元”行不通是吧？那老特就来一招全方位的美元循环。这方面有下列几个模式，而且，老特是多个招数并用，打散弹枪的方式。

　　一，扬言向台湾生产的芯片加征100%的关税。

　　这是要干什么呢？不就是迫使台积电在美国增设更多的晶圆厂，投入更多的资金吗？

　　虽然拜登的芯片美元不怎么有用，但是老特要对付台积电，对付台湾很简单，轻轻松松就赢得台积电于未来几年一千亿美元的投资。

　　二，向列国打贸易战，加征关税。

　　美国向加拿大与墨西哥征收25%的关税，于3月4日生效。又向中国商品两度加征10%的关税。

　　其他如欧洲地区，日本与韩国也很可能成为下一批加征关税的目标。

　　老特这么辛苦打关税战，是干嘛呢？到目前为止，加拿大、墨西哥与中国都提出了反制措施，要反制裁美国。而英国与欧盟也扬言，会对美国加征关税的措施进行报复。

　　老特这样做，岂不是吃力不讨好吗？

　　按照老特自己的说法，他要为美国联邦政府争取一些额外的“收入”，以弥补美国的财政赤字。

　　但是这个说法说不通啊！到目前为止，老特加征关税的金额能够为美国政府带来的“收益”，大约是1千亿美元，这与拜登时期将近2万亿美元的财政赤字相比， 是杯水车薪呐！

　　不过，老特有另一种说法，他向那些被加征关税的国家或地区说，不想被加征关税的话，就把“生产线”搬迁到美国来。

　　这不是摆明了“抢”吗？可是老特说，我没抢啊，只是加征关税而已，如果不想被加征关税，那就拿钱来美国投资。

　　这两招有没有用呢？还真别说，的确有一些效果，台积电日前不就宣布，加码对美国投资1000亿美元吗？

　　还有更多的资金投入，日本首相石破茂于2025年2月访问美国期间，向老特承诺，把日本对美国的投资金额提高到1万亿美元。

　　而日本软银集团和美国甲骨文公司将投资5000亿美元，用于美国人工智能（AI）基础设施建设。

　　截至2023年，日本对美国的直接投资总金额约7833亿美元，连续五年保持对美投资第一名。

　　沙特阿拉伯计划在未来四年，对美国进行约6000亿美元的投资。

　　韩国方面呢？多家韩国企业 CEO 飞到美国谈投资。大概是想要依循老特1.0时期，鸿海集团郭台铭与老特会面，商谈在美国投资的模式。

　　这些投资金额加加总总超过 1 万亿美元。

　　老特这是要干吗呢？目的就是吸引海外资金进入美国。由于这些投资资金多为实体企业，这是长期的资金，而且会长期滞留美国。

　　6 新美元资产模式

　　老特这样做的好处可多了，如果成功了，不仅仅为美国带来长期资金，把（几）万亿美元吸引到美国，以美国资产的形式留下来，而且还能够为美国带来制造业的荣景。

　　如此，一方面把滞留海外的美元回收，二方面增加美国的就业机会，让资金进入美国设立公司、开设工厂，成为除了股市、债市与楼市之外的资产。

　　平心而论，老特这招厉害的地方是，既然美债卖不动，难卖，那就用另一种形式回收美元。

　　更重要的是，之前海外美元大量进入美国，只是流进美国的股市、债市与楼市，或短期资产，例如现金市场，这些资金虽然能够推高资产价格，但也容易推高美国的通货膨胀。

　　但是流入实体企业，建设工厂的资金，通货膨胀的副作用少，这是价值的提升，而不是资金流通的炒作。

　　所以，老特回收美元的战略是，除了传统上的三大资产外，把资金吸入美国实体企业与制造业。

　　这是以制造业的厂房与实体企业的股权形式，吸入资金，从而成就美元的第三次循环，完成美元的第三种流通模式。

　　虽然这样的模式并不能完全取代之前的美元循环模式，但可以发挥补强作用， 保证“一段时期”的美元流通，也保障美元的世界货币地位。

　　老特施展的是组合拳，从芯片美元，强化芯片美元，到人工智能美元（AI），到科技美元，企业美元。

　　而且，这是结合传统的金融形式，也就是股市、债市与楼市，加上制造业 + 实体企业的厂房与股权模式。

　　这样的组合拳有没有用呢？如果成功了，起码在这几年能够帮助美国度过一些难关，例如美债发行所遭遇的困难，也能够度过眼前的财政赤字与贸易赤字所造成的美元缺口，不至于需要在短期内再大量印钞。

　　7 中国应对之道

　　现在谈，中国将如何应对老美此一新的模式。

　　既然老特这一次是从贸易（关税）+ 投资 + 科技来推动，作为老美的竞争者，当然也要从这些方面着手。

　　这就是为什么这几年，老美搞加征关税，中国反而扛起了维护世界和平贸易的大旗，并且开放自身市场。

　　拜登利用冲突（乌克兰）或高压手段（芯片联盟），迫使他国投资美国。

　　中国则是进行双向投资，一方面欢迎列国投资中国，二方面中国自身也积极往海外投资。

　　中国也极力发展科技，并且是全方位地发展科技，扶持本土科技产业。

　　重点是，中美相互竞争下，谁会赢得胜局？

　　我们会在往后继续为您推演，请保持关注。

　　今天的分析和推理就说到这里。谢谢各位的收看，我们下期再会。