云梦竹：海湖协议：美国债务重组方案

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　　1985年9月21日，东京成田机场附近。

　　时任日本藏相的竹下登与友人相约打高尔夫球。

　　在慢悠悠地打了九个洞后，球衣都没来得及换，他就小心翼翼地离开直奔机场，乘坐泛美航班客机飞往纽约。

　　与他随行的，是日本央行行长。

　　此次的美国行程需要保密，因此，为了躲开日本媒体和其他官员的视线，首相中曾根康弘才和他商议，以打球掩人耳目。

　　22日，纽约广场酒店顶层的枝形水晶吊灯下，五国财长签完了最后一份文件，万宝龙149钢笔离开纸面的瞬间，竹下登松开了紧握的拳头，他似乎听到了日本经济泡沫破裂前，倒计时的滴滴声。

　　40年后，一份名为“海湖庄园协议”的计划，让人再次想起了曾经让日本消失三十年的“广场协议”。

　　甚至有人说，“海湖庄园协议”就是“广场协议2.0”。

　　但这一次，美国针对的不只是日本，而是寄希望于重塑全球贸易体系、金融体系、安全体系。因为通过美元，这三个体系事实上已连接在一起了。

　　一

　　到底什么是“海湖庄园协议”？

　　目前关于海湖庄园协议的具体细节还没有确切资料，但我们可以通过该协议的起草者，特朗普经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰所撰写的报告《重塑全球贸易体系》来窥探一二。

　　在报告中，斯蒂芬·米兰与上级对齐，把关注焦点放在了美国制造业上。

　　文中写道，美国制造业的衰退不只是制造业本身，那些服务于工厂的非制造业，比如酒吧、餐馆等也会受到波及。

　　如果不能保住打螺丝的工厂，很多美国人连刷盘子、颠勺子的机会都没有。

　　为了保持美元地位，美国必须持续对外输出美元，同时其他国家为了保持市场稳定，必须储存一定的美元储备。

　　这就导致了全球对于美元的需求不断增加，而随着需求的增加，美元币值会被高估。

　　这是美元作为全球主权货币所带来的影响。

　　被高估的美元，会使美国制造业成本增加，出现进口商品廉价、出口商品昂贵的难题。

　　美元高估，也一直被视为美国制造业长期衰退的核心。

　　由此引出了海湖庄园协议的第一政策，学习广场协议，降低美元估值，抬高其他货币汇率。

　　然而今时不同往日，美国债务总额已经来到了惊人的36万亿美元，外国人（包括公共和私营部门）持有约 8.5 万亿美元的美国国债，其中 3.8 万亿美元由外国官方机构持有。

　　如果美元出现大幅度贬值，美国续借债务的成本就非常逆天了。

　　所以海湖庄园第二政策出现了，将现在外国债权人手中的美元债务，全部兑换成期限100年，0利息，且不可交易的世纪债务。

　　按照当前美国通货膨胀计算，100亿美元的国债零利率，如果持有100年，到时候，实际购买力不足1亿美元。

　　之前，美国还需要考虑美元贬值后的续借成本问题，现在解决了，直接赖掉，就是这么朴实无华。

　　米兰还强调，如果强行兑换，是违约的。所以只能让各美元债权人，自愿兑换。

　　但各位债权人不傻，没人愿意当这个大冤种，所以特朗普团队提出了两个政策，帮助大家做出选择。

　　政策一、鉴于美国为盟友提供了安全保障，所以，各个盟友有义务将自己手中的美元，兑换成世纪债券，如果拒绝，美国将不再保护该盟友安全。

　　这里的保护费，不是说不给就不保护你。而是你不给钱，我就收拾你。

　　美国对外驻军的含金量，自然就上来了。

　　政策二、美国将会构建一个公平的贸易区域，今年2月，特朗普颁布的“公平贸易互惠计划”可以看做该区域构建的前奏。

　　只有那些自愿兑换了世纪债券的国家，才能加入公平贸易区享受从0%-10%的优惠关税。大家在一个区域内搞贸易，共享市场。

　　对于那些死死盯着美债利息的目光短浅的国家，就不允许他们进入美国市场了，并对这些国家的商品，征收至少36%的关税。

　　这跟一百年前，英国和其殖民地之间搞出的帝国特惠制简直太像了。

　　当然，还不仅仅如此，米兰还提到：

　　今天美国欠下巨额债务，不是美国的问题，是全球贸易对于美元的需求导致的。

　　也就是说欠这么多，不是美国要借大家的钱，而是各国需要美元，来保障贸易运转。为了给大家美元，美国才借钱给你们的。

　　现在各国一边用美元进行贸易结算，一边还要求美国政府支付4%的高额利息，所有便宜都被你们占了。

　　既然美元在全球贸易中如此重要，那么美国不应该给大家付美元国债利息，大家应该反过来给美国政府使用费！

　　绝了！

　　这个论调，与特朗普“全世界都在占美国便宜”的观点，如出一辙，再次完成了向上对齐OKR的动作。

　　二

　　在海湖庄园协议出现后，最先炸毛的不是美国盟友等美债持有者，而是美国的专业经济分析师。

　　几乎所有关于海湖庄园协议的文章都预测了即将到来的市场动荡。

　　虽然海湖庄园协议可以在短期内降低美国的债务成本，但一定会给美国金融带来长期性的损害。

　　投资美国国债的外国投资者，都是极端厌恶风险的。

　　现在海湖协议直接把美国国债的风险等级拉到了最高，极可能导致外国资金从美国市场撤离，进而导致连锁反应，引爆美国股市危机。

　　但我想告诉大家的是，也许引爆美国股市，也是计划的一部分。

　　在今年3月16号的采访中，美国财政部长贝森特，明确告诉记者，白宫正在阻止一场“必然”发生的金融危机。

　　并且已经给危机定性了，那就是因为拜登期间不负责任的过度开支导致的。

　　这里需要补充一个背景，现在美国股市已经是历史最高位了。

　　如今美国股市市值占全球投资市场的64%，而在15年前，还只占40%。

　　随着OpenAI及其推动的GPT大模型火爆，美国股市也掀起了人工智能浪潮，包括芯片制造商在内的美国科技股创下历史新高。2023年和2024 年的涨幅均超过20%。

　　“七大科技巨头”——苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、微软、英伟达和特斯拉总市值来到了17.8万亿美元，占据了标准普尔500指数美元市值的三分之一。

　　很显然，美国本轮股市上涨的核心，就是人工智能概念。

　　而今天美国科技公司的市盈率，已经无限接近于2000年互联网泡沫破裂的前夕。

　　这里举一个例子，英伟达市值高峰期达到了3.2万亿美元，英伟达一年净利润才800多亿美元，市盈率接近40。

　　而特斯拉的市盈率更是来到恐怖的161.23。

　　同时，中国人工智能的进展，动摇了美国投资者的信心，不少投资者开始对七大科技巨头在人工智能领域巨额支出的必要性产生了怀疑。

　　自特朗普上台以来，标准普尔500指数已从2月份的历史高点下跌了 10%。

　　现在，特朗普团队需要考虑一个问题：当前美国能否在中国科技快速进步的冲击下，继续维持股市高位？

　　从目前的市场反应来看，这个答案是否定的。

　　包括万斯在内的特朗普团队成员，都在媒体上强调，自己不能确保总统任期内不出现金融危机。

　　现在事情好办了。

　　既然美国股市存在科技泡沫，这个是大家的共识，而特朗普团队没有信心确保这个泡沫在四年任期内不破。

　　那么宜早不宜迟。

　　美国股市越早出现问题，特朗普甩锅给拜登的可能性就越大。

　　目前特朗普团队已经统一了口径，正是拜登政府在过去四年时间不负责任的巨额开支，才将美国经济逼到了今天这番地步。

　　海湖庄园协议，就是特朗普团队引爆泡沫的起爆器。

　　而且他们中的一些人，已经在为金融危机做准备了。

　　比如海湖庄园协议的起草者米兰。他是著名投资机构哈德逊湾资本的合伙人。

　　截止到今年2月，哈德逊湾资本做空了包括德州仪器、英特尔、特斯拉、IBM、微软在内的数十家美国企业。

　　这就意味着，海湖庄园协议的起草者，以及他背后的利益团体将会因为这些空单，而在市场上赚翻。

　　三

　　在特朗普团队的文献中经常提到一个词汇，美国将拥有更公平的贸易地位。

　　在著名反乌托邦小说《动物农庄》中，起义的动物确定了所有动物一律平等的口号。

　　不久后，一些动物夺取了领导地位，他们又在口号后面加了一句，所有动物生来平等，但有些动物比其他动物更平等。

　　昨天的美国，支持公平的贸易。

　　今天的美国，希望在贸易中得到更公平的对待。

　　这不仅仅是美国心态的转变，也是全球贸易体系重塑的开始。

　　在今年2月召开的慕尼黑峰会上，美国国务卿卢比奥指出，美国一家独大只是冷战后的例外。美国被迫承担了太多责任，并试图解决所有问题。现在，美国应该像其他国家一样，关注自己的利益。

　　如果说慕尼黑协议，是美国在政治上走向多极化的开端。

　　那么海湖庄园协议，就是美国在经济上走向多极化的准备。

　　美国将会设立一个特惠区，而这个特惠区，将会成为美国的核心势力范围。

　　美元也将会从全球货币，变成特惠区的区域货币。

　　而在特惠区域内的国家，才能享受来自美国的安全保障。

　　同时，作为代价，他们将会失去手中美国国债的收益甚至本金。

　　当然，很多人质疑特朗普的行为乃至海湖庄园协议会不会落地。

　　这里借用彭博社分析师的说法：他已经和俄罗斯和解，变相拆解了北约，凭什么你们认为他不会拆解美国现行的贸易体系。

　　在特朗普时期，一切变化，皆有可能。