《数据周报65》：保险公司利润大涨，银行不良所有上升

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　　数据周报65（2025年3月24日-30日）

　　1.商业银行：息差收窄与资产质量承压

　　2.2024保险企业迎来丰收大年

　　3.MLF利率政策属性彻底退出历史

　　4.非税收入增长93%，是什么原因？

　　5.央行：就业感受指数降创15年新低

　　6.1-2月私营企业利润持续下滑

　　7.美国房价同比上涨4.7%

　　8.特朗普对进口汽车加征25%关税

　　1.商业银行：息差收窄与资产质量承压

　　随着国内各大银行与保险公司发布2024年财报，本期周报做一个简单分析。

　　银行方面：

　　1.2024 年商业银行营收与利润面临较大压力（微增或者下降），净息差收窄成为核心影响因素。

　　随着贷款利率的下滑，主要靠息差收入获取利润的各大商业银行净息差出现明显收窄，从而导致利润增速出现下滑。2024年末各类型银行净息差下降到1.4-1.6%，低于合意净息差1.8%的水平。

　　2.尽管利息收入承压，债券市场走牛推动商业银行非息收入显著增长。债券投资收益成为利润 "稳定器"，支撑行业整体利润未现大幅下滑。

　　3.房地产业贷款、制造业贷款、个人经营贷款的不良率均出现较大幅度增长，资产质量管理压力凸显。

　　2.2024保险企业迎来丰收大年

　　保险方面：

　　与银行不同，2024 年是保险行业大丰收的一年，如上图，无论是净利润还是利润增速都取得大幅增长。

　　主要利润来源：

　　一方面是由于房地产市场的不断萎缩，大类资产收益下滑，国内民众开始将目光转向保险市场，推动险企本身的业务上涨；

　　另外一方面由于保险的久期属性，险企更有意愿增配具有绝对收益、风险相对可控的债券，对自身的资产起到压舱石作用（一般债券占国内保险公司的资产投资在 60% 左右，并且在最近几年迅速提升），去年的债牛行情中，险企持有的债券收益取得大幅增长。

　　今年 1 月，六部门联合印发了一个保险资金的入市方案，相关监管部门在发布会上提出，力争大型国有险企 2025 年起将新增保费的 30% 投资于 A 股。

　　宏观经济、货币政策和金融市场转型，正在推动大型保险公司转型，这是一个重要趋势。

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　　3.MLF利率政策属性彻底退出历史

　　如图所示，在过去中国央行的利率框架中，央行主要靠7天逆回购与MLF来调节市场利率，特别是MLF利率通过银行加点后就是我们最常见贷款市场报价利率（LPR）。

　　而从去年开始，中国央行就开始了货币政策方面的改革，其中之一就是弱化中期MLF利率的政策属性，将LPR与MLF解绑、设立新利率走廊，只由短期7天逆回购利率来承担政策利率的功能（上图）。

　　本周一央行宣布开展4500亿元中期借贷便利，并将MLF操作由之前的单一价位更改为美式的多重价位中标，这意味着MLF利率政策属性彻底退出历史。也意味着央行向价格型调控改革、建立现代央行体系转变迈出重大一步。

　　从历史来看，中国从1993年开始实施数量型调控，在2001年后，央行提出从数量型向价格型转型。到2015年左右，央行对向价格型改革的方向已经非常清晰。但是，这个转型是缓慢的。长期以来，央行都以数量型为主，将M2作为货币政策的目标，同时采纳数量型和价格型两类工具，使用MLF作为货币政策工具。工具箱变得非常丰富，甚至过度饱和。

　　直到2021年之后，货币数量对经济的影响越来越弱，大量的信贷供给无法提振通胀，同时货币政策传导效率下降，这时央行不得不启动价格型改革。

　　从资源配置效率的角度来看，央行改革后控制短期利率，进而释放中长期利率，可以提升利率调节作用，提高货币政策传导效率。

　　但要注意的是，货币政策传导效率问题是一个制度性问题、结构性问题，仅仅依靠价格型调控是无法解决的，需要进行制度性改革，需要建立自由化的利率市场、外汇市场、债券市场和银行市场。

　　我在去年7月份写过一门《央行货币政策改革》的课程，通过5讲的内容，完整的叙述了央行货币政策框架改革的方向、与美联储的异同、改革会遇到的困难、未来市场利率会怎么走、能否解决当前经济的核心问题等。欢迎各位社友学习。

　　4.非税收入增长93%，是什么原因？

　　近期，一张关于非税收入的图表在互联网上流传，数据显示2024年12月非税收入达到了7642亿元人民币，同比2023年12月增长了93.8%。许多社友在智本社客服微信咨询数据的真实性，担心是否是政府在去年最后一个月进行了集中罚款。

　　数据中心查询后，可以明确地告诉大家，这个数据是由官方发布的。然而，与大部分人猜想的不同，这一增长的大头并非源于罚款。

　　非税收入主要分为…