冉学东：大宗商品不一样的复苏

大参考

　　已经经历了好几年的通缩就主要是大宗商品的价格下跌引发的，是以石油为代表的国际大宗商品价格的猛跌造成了国内CPI,PPI长期处于低位，不过这次大宗商品的下跌确是由于中国国内的因素引发的，源自于金融危机后，2009年实行的四万亿刺激计划，这个计划不仅仅刺激了国内，而且刺激了国外，巴西、澳大利亚、加拿大、智利和俄罗斯这些资源国家的资源投资过剩，到了2012年中国经济衰退，需求萎靡，于是这些国家的投资就全部过剩，大宗商品开始走上了漫漫熊途。

　　这次大宗商品开始复苏，是此次大宗商品熊市以来涨幅比较大的一次，这次上涨，在笔者看来并非需求因素，从需求上看，欧日国家经济还是很艰难，美国经济复苏不依靠大宗商品，大宗商品需求老大中国的经济还在下滑中，所以需求上讲，大宗商品没有复苏基础。

　　此次大宗商品复苏，一方面是各国主动调整了供给，一方面则主要是货币因素。

　　调整供给从俄罗斯、沙特、卡塔尔和委内瑞拉有条件的联合限产就表现的非常充分，这四个国家是此次油价下跌最大的受害者，沙特死扛不降价是要保住市场份额，但是难敌油价的持续下挫，导致财政赤字达一千亿，近期正在安排一百亿美元的国际银行贷款。曾几何时，富甲世界的沙特何曾落得如此下场，而委内瑞拉早就陷入债务违约，本币贬无可贬，到处化缘，国家处于崩溃边缘。而俄罗斯就更不用说了，油价下跌以及欧美制裁，卢布贬值，经济处于极度困难境地，这些国家地缘政治关系错综复杂，如果没有油价下跌把他们逼上绝路，他们不会坐在一起搞一个这样的协议。所以协议本身并不重要，而是油价下跌事实上已经把他们逼上了“绝路”。

　　再比如国内目前实行的去产能，这是一次有计划的调整，对钢铁和煤炭的出清，从供给上对商品的价格造成影响。

　　所以以油价为代表的大宗商品价格基本上已经到了底部区域。

　　另一个重要的原因还是从金融危机以来美联储开始的货币宽松，此后日本和欧洲跟进，波及几乎所有国家，中国当然是其中之一，全世界范围内的货币大宽松是这几年经济发展的最大的特征，日本和欧洲都在搞负利率，中国将在今年实行货币和财政两个方面的大宽松，其表现是把企业的杠杆转移给家庭和政府，方法除了提高赤字，就是信贷的宽松，让个人获得廉价信贷，通过消费为企业去杠杆。

　　这两个因素就可以解释此次大宗商品的复苏。

　　当然，经济仍然疲软，商品复苏的脚步很迟缓，美国加息的步伐决定于美国的通胀水平，如果美国通胀加快，则对商品复苏有很大的阻滞作用，到那时侯就可能出现商品和美元同涨的局面，这让国际经济的发展产生一些新特点。