张平：螺纹钢暴涨背后折射哪些经济面的隐忧？

大参考

　　进入2016年，大宗商品市场展开了一场轰轰烈烈的触底反弹行情。从玉米、大豆、棉花，到橡胶、铁矿石，都出现了不同程度的上涨。其中，最引人注意的是，螺纹钢价从年初的1500元/吨涨至2700元/吨。螺纹钢价格涨势如此之快，令整个市场深感出乎意料。

　　同时，在成交量上螺纹钢的表现也让人目瞪口呆。进入3月，持仓量快速上升到百万手级别。此后快速激增，到4月持仓量上升到千万手级别；到最高的4月21日，持仓量达到了2236万手，成交总吨数已经突破2亿吨，成交金额已达6000亿元，价格也迅速涨到每吨2787元。

　　一直以来，产能过剩都是钢铁行业挥之不去的阴霾。自2013年之后，一直支持钢材的一大需求市场——突飞猛进的地产业投资也出现停滞。这使得标志性的上海金属交易货螺纹钢价开始从最高位的5300元每吨自慢而快地回落，2015年，回落加速，从每吨3000元快速下跌，到去年底达到难以置信的每吨1500元。

　　对此，专家们认为，螺纹钢之所以成为备受资金关照的品种，除了价格已经跌到谷底之外，投机资金也预期政府会通过推进房地产+基建投资来拉动经济增长。事实上，受到货币宽松和房地产复苏的影响，我国一季度的各项经济数据表现靓丽。而笔者认为，螺纹钢价格大涨，背后反映经济更深层次的隐患。

　　首先，从之前的猪肉价格飙涨，到后来是大蒜被暴炒，现在又是螺纹钢价格的乱窜，这都是货币政策过于宽松，加上信贷结构不合理所至。据央行公布金融数据显示，一季度人民币贷款增加4.61万亿元，同比多增9301亿元，同时超过2009年一季度的4.59万亿元，创下历史纪录。

　　实际上，在经济承受较大下行压力的情况下，央行采取货币宽松政策的本意是希望更多的资金流向实体经济。而鉴于当前实体经济不景气，所以大量资金“脱实向虚”流向各个虚拟经济领域，其中也包括以螺纹钢为首的大宗期货市场。

　　不过，笔者认为，螺纹钢价格越是疯狂上涨，越说明实体经济的不景气，以及靠货币超发来拉动经济旧模式不可持续，因为货币超发虽然能短期内拉动经济复苏，但更会引发通胀和资产泡沫。

　　再者，国内各种投资渠道虽然比历史上任何时候都要多，但是主流的几个渠道，并不能给投资者带来稳定的收益率。2015年，国内出现股灾，今年1-3月股市表现不佳，目前股市处于上下两难的境地。同时，一线城市房价虽然一夜间暴涨几十万，但这样的高房价泡沫，以及当地政府随后出台的调控政策，也使投资者感到一线城市房价继续上升的空间并不大。

　　此外，P2P行业也不争气。曾几何时，这些理财类平台被视为居民资产稳定收益的出口，但自2015年开始，P2P平台接连出状况，倒下的有在央视上打过广告的e租宝、经济学家郎咸平站台的快鹿投资、在上海南京路上有门面的中晋系，等等。

　　在正常投资难以取得稳定收益率的当下，很多企业和个人都成为了投机者，投机资金往往到处炒作，而螺纹钢的暴涨，就是投机资金在狂赌政府会出台新一轮经济剌激政策。

　　最后，近期受到一线城市房地产调控的影响，很多涉房类企业开始拿信贷资金期货市场进行杠杆炒作。我们注意到，从去年股市的加杠杆爆炒，到前些时候的房地产零首付加杠杆，再到现在期货市场加杠杆。

　　正是因为前期货币超发严重，才导致虚拟经济的各个领域都在加杠杆。而螺纹钢最低时每吨只有1500元，最低时每斤才七八毛，不到大白菜的一半价格。所以，投机资金更认为螺纹钢品种有投机空间。

　　笔者认为，螺纹钢的暴涨紧跟中国经济的基本面，就是一季度经济的向好，仍然是沿用原来的经济增长方式（宽松货币+房地产+基建），而这种经济反弹必定是难以持续的。中国经济需要供给侧结构性改革才能真正走出困境，仍然沿用旧的经济增长方式，只能换来短期反弹的喜悦。

　　那为啥说，以螺纹钢为代表的大宗商品市场只是反弹而非反转呢？一方面，虽然一季度的经济复苏带动需求上升，使螺纹钢价格出现暴涨，但这样的经济反弹是短期性的，况且本届政府也重申不再走强剌激的道路，此外，当前螺纹钢市场总体产能过剩的问题仍然突出。

　　另一方面，央行也意识到靠大水蔓灌来拉动经济的效果不彰，反而会引发更多的金融风险，所以近期通过引导信贷定向投放，来使实体经济得到资金支持，预计第二季度的信贷增速将会大幅下降。

　　此外，大宗期货商品交易所也提高了各种商品成交的佣金和降低杠杆比例，使投机者杠杆使用成本大幅提高。

　　我们从螺纹钢近期暴涨可以看出，中国经济一季度的靓丽是建立在信贷扩张、房地产投资回升基础之上。同时，螺纹钢等期货品种投机越疯狂，实体经济就越凋蔽。当然，螺纹钢都被炒上了天，国内真正能获得稳定收益的投资品种匮乏，各路资金只能靠投机炒作来博取财富。但必须引起警惕的是，中国经济增长最终要靠实体经济支持，肆意在虚拟经济领域恶搞，不仅会给金融体系埋下隐患，还会拖累中国经济结构转型步伐。