冉学东：如何将房地产货币引入制造业

大参考

　　目前，在可贸易部门和不可贸易部门之间的资源资金流动是中国经济发展最核心的逻辑，2008年金融危机对于中国经济的最大的影响就是此前可贸易部门的获取资源的能力和盈利能力让位给了不可贸易部门，再加上为应对危机所采取的四万亿刺激措施强化了这个趋势。

　　在中国，不可贸易部门主要是房地产和金融业，而可贸易部门则主要是广义的制造业。2008年金融危机后，由于外需萎缩，此前依靠出口而形成的庞大产能出现过剩，最典型的是2012年开始以温州为代表的民营企业老板跑路和民间借贷资金链的断裂，从此中国的制造业开始走下坡路，再加上税收、环保、原材料和劳工成本的高企，可贸易部门的制造业此前的高利润已经不再。

　　也正是从这个时候开始，我们看到银行业利润如日中天，房地产价格在全国范围内开始飙升，而也是于此同时，政府对于房地产市场的调控政策一浪高过一浪，而房地产价格也更是轮番上涨，以至于人们认为政府的调控政策助推了房地产价格的上涨，全社会对于房地产泡沫的担忧逐步形成共识，但是由于制造业的萎缩，中国经济总体上进入了下行周期，如果把房地产市场打压过重，则可能导致经济下行速度更快，银行坏账增幅过高。

　　最近几年由于制造业盈利能力下滑，银行贷款不良率有所上升，同时房地产尚未经历过一轮周期，在所有银行业的资产中，房地产贷款质量是最好的，所以银行对于居民住房贷款情有所钟，于是这更进一步推升了房地产泡沫。

　　按照这次房地产认购又认贷的政策，客观效果是一旦你买了房子，你就不能卖房子，如果你卖了房子，你下一次就失去了从银行贷款的能力，这不仅仅打击了投机炒作，也进一步限制了银行在房地产的信贷。

　　那么，按照一般逻辑，如果银行不给房地产贷款，则必须寻找下一个信贷增量，消费和服务业的信贷目前已经饱和，代替房地产信贷的就只能是制造业，但是制造业的盈利能力短期很难提高，银行业能否就会加大对制造业的贷款呢，笔者认为要改变这种状况可能很难。

　　如何吸引银行信贷资金进入制造业，必须实行市场化的方式，提高制造业的投资收益率，这里最显著的应该是减税，减税的本质是政府让利于企业，提高制造业的投资收益率，而制造业的利润就会在企业和银行之间做一个划分，至少能够减少银行的坏账，这样银行就会有信心向制造业贷款，就会创造信用货币，才能抵消由于限贷而导致的货币信贷的萎缩和通缩状况。有人担心，降税可能导致政府的财政困难，这也是目前很难容忍的，庞大的政府成本，各种社保支出等等，但是改革总要短期讲这种阵痛必须忍受，但是一旦银行资金进入制造业，制造业开始兴旺，制造业税基扩大，就会引起税收的增长，税收不但不下降，还会增长，这是放水养鱼的政策。