肖磊：低市盈率会成为A股的一道防线吗？

大参考

　　过去的一年里，中国A股算牛市吗？大盘（沪指）从去年1月调整低点2638点，到当前的3153点，涨幅度接近20%，这应该算牛市了吧。只是网上有人统计，仅过去两周里的下跌调整，A股中就有近900只个股价创出2638点以来的新低。

　　当格力电气、上海汽车等大消费板块的行业龙头股屡创新高时，我们从中看到，良好的业绩支撑，才是真正获得市场中长期投资认可的制胜法宝。概念性和技术性的炒作，无非是短线资金的集中追捧，如雄安概念和次新股流通市值小等，虽然被市场一度炒到忽视了“市盈率”的存在，但是，这样的股市投资理念，绝对是不值得推崇的，更不是一个成熟的市场和成熟投的资者所应引以为荣的。

　　市盈率，由股价除以年度每股盈余得出。理论上讲，一只股票的市盈率越低，投资后收回初始投入资金的周期越短，越具有投资价值和吸引力。

　　股价是市场内投资者对该公司的时时市场认可度。由于受到流动股数限制，以及市场对上市公司经营状况和公开信息的理解上存在偏差，自然就形成了每天不停的交易买卖。当然，交易者自身的资金使用期限，也是造成频繁交易的主要因素之一。这就造成了股价时时变化，从而影响到了市盈率的计算。

　　另外值得高度关注的是，同一只股票，为何交易者们对公开信息的理解上存在较大偏差？但有时形成连续的快速上涨，或连续的快速下跌（如涨停跌停等），出现集中统一的看好或看空情绪，主导着市场疯狂追买或恐慌抛售呢？我们认为，主因是上市公司公开信息的真实性、及时性和充分性。

　　公开信息，不言而喻，就是公开向市场提供的上市场公司日常经营信息。及时、准确、充分，是投资者依据这些信息做出投资判断的必要条件。然而，A股的信息披露还存在诸多问题，远未达到“及时、准确、充分”的基本要求。其中，虚报年度利润，利用会计手法制造上市公司的美好前景，也造成了一些股票在市盈率计算上的严重偏差。

　　因此，投资者通过市盈率来判断一只股票是否值得投资，是否值得中长期的持有，需要对连续几年的股价走势和年度每股盈利做出综合的统计分析。低市盈率总是相对安全的，且一只优秀的股票会尽量保持多年微幅提高的市盈率水平，同时伴随着每年较为丰厚的股东红利回报。仅是低市盈率，却不分红或少分红，这不符合优质公司的经营管理逻辑。

　　在中国，市盈率有着严重的行业特点。如银行类股票的市盈率整体偏低，互联网、科技创新等往往高的离谱。银行类股票的低市盈率与其流通盘大，行业同质化严重，整体体量大有直接关系。但银行类股票持续多年的较高分红比例，以及股价整体平稳向上的运行趋势，还是为中长线投资者带来了安全、可靠的稳定投资回报。

　　如果投资者只是把买卖股票，作为市场价格的高抛低吸式炒作，那么市盈率在互联网、科技创新等行业上的应用价值，确实不如一个新产品、新专利、新并购等公开信息披露来的那么直接。但是，这些信息在未来发展中的不确定性，也必然会伴随着高风险的存在。而如果在这些行业中，同样根据过去几年里的低市盈率标准来找行业内的代表性股票，至少在安全性上是有提高的。

　　中国A股的整体市盈率低，代表着A股的股价泡沫小。可因为中国A股中，以银行为代表的垄断型央企业、国企们，普遍存在着权重较大，市盈率偏低的情况，这就拉低了A股的整体市盈率水平。如果我们去除掉这些权重股再来计算A股市盈率，那么显然超40倍的A股市盈率要远高于国际成熟市场20倍的标准水平。

　　因此，投资者在A股进行优质股票选择时，还是要高度关注对低市盈率类股票的选择。特别是对某一行业进行综合分析和研究时，连续几年的稳定低市盈率是投资股票的安全垫。

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