姚尧：1月31日股市前瞻

大参考

　　今天上证指数下跌34.99点，收盘报3488.01点，成交量为2247亿元，如下图所示：

　　昨天大盘调整后，我看市场上绝大多数分析师都在说牛市既已启动，任何阴线都是进场买股的好机会。今天再次下跌，基本上分析师的口气似乎就缓和很多，完全没有昨天视下跌为捡到宝贝的喜悦感。姚尧依然维持前期观点，即现阶段的风险不算太大，可能会有短期回调，但现在构筑中期头部的可能性不大，以时间点来算，农历年前后应该是相对安全的。不过相较于市场普遍认为大牛市已经启动的观点，姚尧虽然一方面希望这是真的，另一方面却不太敢相信这是真的，我仍然认为今明年可能会引爆一次国际金融危机，之后才会是中国A股牛市的真正起点。

　　在昨晚的文章中，我们解读了智囊在达沃斯演讲中的一段文字，今天接着解读那段文字之后的下一段：

　　在人类发展的长期历史进程中，有一个鲜明的特点，那就是历史或以不同的方式重演，或把我们带到似曾相识的十字路口。在这种情况面前，慎重、理性和正确的选择十分关键。面对气候变化、技术进步双刃剑和恐怖主义等全球性挑战，没有哪个国家能够独自应对。我们应当跳出局限性，加强战略思维，增进相互谅解、包容、信任，更加理性务实地进行合作，积极推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展，推动构建相互尊重、公平正义、合作共赢的新型国际关系，推动构建人类命运共同体，只有这样才能走向繁荣的彼岸。

　　这段文字，初看起来平淡无奇，实则包涵了无限玄机。我们逐字逐句来看，“历史或以不同的方式重演，或把我们带到似曾相识的十字路口”。中国这么多年来，已经被国内外的专家学者们预测过会按照许多种方式重演，从像苏联一样崩溃，到像拉美一样陷入中等收入陷阱，再到近些年来频繁被提及的“日本病”。那么，这些是智囊所说的“似曾相识的十字路口”吗？答案是否定的，因为他后面接着说了，面对“面对气候变化、技术进步双刃剑和恐怖主义等全球性挑战，没有哪个国家能够独自应对。”无论是苏联病、拉美病、还是日本病，那都是某个特定国家在发展的过程中会遇到的问题，但不会是全球性挑战，也无所谓“没有哪个国家能够独自应对”的问题。如果说是全球性问题，还需要国际社会共同应对的挑战，姚尧以为，只有两个可以称得上，一个是1929年的大萧条；一个是1970年代的滞胀。无论是经济环境，政治环境还是社会环境，现在和那两次都有很高的相似之处，尤其是1929年那次，智囊还专门写了篇著名的论文叫《两次全球大危机的比较研究》。这篇论文是在2012年发表的，比较的是1929年和2008年的两次大危机。在这篇文章中，作者从政治经济学的角度，归纳出两次大危机的十点相同之处。篇幅所限，我们这里就不作全文转载了，只转载其结论：

　　1.两次危机的共同背景是都在重大的技术革命发生之后。

　　2.在危机爆发之前，都出现了前所未有的经济繁荣，危机发源地的政府都采取了极其放任自流的经济政策。

　　3.收入分配差距过大是危机的前兆。

　　4.在公共政策空间被挤压得很小的情况下，发达国家政府所采取的民粹主义政策通常是危机的推手。

　　5.大众的心理都处于极端的投机状态，不断提出使自己相信可以一夜致富的理由。

　　6.两次危机都与货币政策相关联。在两次危机之前，最方便的手段是采取更为宽松的货币信贷政策。

　　7.危机爆发后，决策者总是面临民粹主义、民族主义和经济问题政治意识形态化的三大挑战，市场力量不断挑战令人难以信服的政府政策，这使得危机形势更为糟糕。

　　8.危机的发展有特定的拓展模式，在它完成自我延伸的逻辑之前，不可轻言经济复苏。

　　9.危机只有发展到最困难的阶段，才有可能倒逼出有效的解决方案，这一解决方案往往是重大的理论创新。

　　10.危机具有强烈的再分配效应，它将导致大国实力的转移和国际经济秩序的重大变化。

　　在对比完这十点相同之处后，我们惊讶地发现，2018年与2008年相比，这十点到现在一点都没有发生改变。2008年前，我们所说的重大技术革命是互联网，现在我们有移动互联网，还有互联网，还有机器人，还有人工智能，所带来的社会冲击丝毫不亚于当初的互联网。2008年前，收入分配差距过大，现在的收入分配差距更大。2008年前，美国搞民粹主义，现在的民粹主义更严重。2008年前，大众的心理都处于极端的投机状态，不断提出使自己相信可以一夜致富的理由。现在的投机心理更加严重，更加极端，不但美国股市、楼市的泡沫远超十年前，还有个更加恐怖的比特币泡沫。2008年前，美国采取宽松的货币政策，现在货币政策的宽松程度更为严重，那么多轮QE撒钱过后，却迟迟不肯加息。

　　这篇文章是智囊在2012年写的，到现在又过去了五六年。这五六年来，世界经济表面上是朝着繁荣的方向发展，可是深层次的问题却一个都没有得到根本解决，甚至反而愈演愈烈了。在《两次全球大危机的比较研究》一文的结尾，作者提出三点思考，第一点就是：“树立底线思维方法，对危机可能出现的最坏场景做出预案。比较研究的结论和目前欧债危机的加速恶化形势告诉我们，必须树立底线思维的思想方法，对危机态势做最坏的准备，同时努力争取较好的结果，既要应对突发性外部冲击和震动，又要做好应对危机结构性变化的长期准备，只有这样，才能使我们立于不败之地。目前有两个场景必须预防：一是危机升温而产生的巨大外部震荡；二是危机迫使一些国家转嫁灾难而走向变换形态的战争。虽然这两个场景在近期出现都是小概率事件，但必须防患于未然。”

　　既然当初引爆危机的深层问题一个都没有得到根本解决，那么是否意味着未来还是有可能再度引爆危机的？从这个角度出发，就可以理解为什么高层一直强调要去风险，降杠杆了。坦白讲，姚尧在此前预言2019年可能会出现战争或金融危机时，是没有看到智囊这篇文章的，但至少在这篇文章中，智囊已经很清楚写道，未来存在一些国家为转嫁灾难而走向战争的可能。

　　我们再来读智囊在达沃斯演讲里的那段话：“我们应当跳出局限性，加强战略思维，增进相互谅解、包容、信任，更加理性务实地进行合作，积极推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展，推动构建相互尊重、公平正义、合作共赢的新型国际关系，推动构建人类命运共同体，只有这样才能走向繁荣的彼岸。”

　　这段话里最关键的一句，是“推动构建相互尊重、公平正义、合作共赢的新型国际关系，推动构建人类命运共同体。”什么叫新型国际关系？以前的关系不是互相尊重、公平正义、合作共赢的吗？什么叫构建人类命运共同体，以前的国际关系不算人类命运共同体吗？如果把2008年的危机和1929年的危机放在一起类比，事情就比较好理解了。1929年的大萧条，导致了民粹主义者希特勒上台，之后引爆了第二次世界大战。第二次世界大战后，国际社会构建了一个“人类命运共同体”，也就是联合国，以及与之配套的国际货币基金组织和世界银行。2008年的金融海啸后，导致了民粹主义者特朗普上台，未来会不会引爆新的战争？当然， 智囊在2012年写论文时是不可能知道特朗普会当选美国总统的，但预测民粹主义者会因此上台，这是有可能的。况且不止是是美国，欧洲、亚洲也普遍在搞民粹主义。因此，智囊在2012年的论文中说：“无论国际风云如何变幻，集中力量办好自己的事是我们应对外部巨大冲击、实现我国和平崛起的根本之策。我们要借鉴历史上大国崛起的经验，警惕卷入不必要的国际事件，切实集中力量、重点突出，扎扎实实地办好自己的事。”其战略意图，就是希望中国能够像当年的美国那样，在两次世界大战的交战初期保存实力，等到双方拼到弹尽粮绝时再出手坐收渔翁之利。一方面先解决好内部发展的矛盾，一方面为将来建立新的“人类命运共同体”积极准备，譬如一带一路，譬如亚投行。