姚尧：2月5日股市前瞻

大参考

　　这个周末没能连载《通鉴》和《形态学》，收到不少读者留言关心，谢谢大家。我不会有没什么事了，只是觉着有些问题需要深入思考，所以就不太愿意说话，只想一个人静静想点事情。当时考虑过是不是要跟大家打个招呼，又觉得没事就不要打扰大家了，没想到《通鉴》和《形态学》平常的阅读量不怎么高，一旦不更新了，还能有那么多人惦记，下次我一定注意。

　　这个周末最值得注意的财经新闻，是周五晚上公布的美国非农新增就业数据超出预期，原本市场普遍预期是18万，结果公布的数据是20万，时薪也出现增长。消息一出，黄金跌、股市跌，债市也跌。对于股市和债市的下跌，我觉得是有道理的。对于黄金的下跌，其实道理是不那么充分的，属于短空长多。市场对就业数据的解读是，美国进一步接近充分就业，经济基本面进一步转好，工资上涨会推动物价上涨，这会为美联储未来的加息提供条件，而加息会推动无风险利率，不利于黄金价格。这个解读其实是有问题的，它的逻辑是物价上涨会导致美联储加息，加息不利于金价。可问题在于，加息的前提是物价上涨，而物价上涨是有利于金价的。按照“金银涨幅∝通货膨胀率－无风险利率”的公式，首先得是有通货膨胀率的提高，才会有无风险利率的提高，更何况通货膨胀率的提高未必会导致美联储多次加息，毕竟他们还得顾及到其它因素。所以从长期来看，我觉得金银还是底部区间了，真正值得注意的是美股的下跌：

　　这张图是我们之前就画过的，我们说道指不仅是上涨，而且上涨的斜率也在越来越陡峭。结果就在上周二，以跳空低开的方式跌穿了褐色线，而周五又以长阴线跌至了紫色线。即便我们不就此断言美股已经见顶，但至少是个非常大的警讯，尤其这根长阴线是在所谓利好数据出炉的背景下砸出来的。这里面的逻辑，依然是担心美联储加息。美联储加息会推高无风险利率，无风险利率推升了，对于有风险的股市来说，吸引力就下降了。上周，我们在分析智囊演讲时就曾经说过：“如果现在真的是全球经济刚走出低谷，有望进入新的增长周期，那么现在道指就已经26000点了，那到顶峰时岂不要40000多点、50000多点？显然这个是不靠谱的。”周五的美股下跌告诉我们，美国经济的所谓复苏确实是不扎实的，而美股之前的上涨更是远远脱离基本面的。很多人都在说美联储接下来会持续加息，今年就要加三到四次，如何如何。可是在我看来，恐怕不至于，我觉得美联储在这件事上会表现得非常犹豫。美国这一轮经济的回暖，很大程度上是美股带动的，因为美国是个以消费为主的国家，股市一路长牛，投资者就会有财富幻觉，就会敢于消费，就会带动经济回暖。如果美国敢持续加息以推升无风险利率的话，则美股必定会崩盘，美股崩盘就会导致消费下滑，消费下滑就会使得经济再次滑落。也就是说，美国未来极有可能会低增长、高通胀的状态，在这种情况下，政府的货币政策会非常为难。因为如果你放宽货币以刺激经济，则会使得物价涨得更加离谱，而经济却仍然提振不起来；如果你紧缩货币以打压通胀，则经济会更加疲软乏力。在上周的文章里，我们提到过现在和历史上的两个时间段非常相似，一个是1929年的大萧条，一个是1970年代的滞涨。可惜的是，这两个时间段距离现在都已经非常遥远，除了研究经济发展史的人外，没有人知道那个年代究竟是怎么过来的。这也是我这个周末主要思考的东西，很有可能，现阶段我们已经掌握的知识和经验，在未来都是错的，或者说是不适用的。因为我们的知识和经验，多半来自于专家和师长。可是他们之所以能够成功的经验法则，是在过去二三十年的时空背景下总结出来的，而未来可能会出现的经济社会环境，是那些成功人士自己也未曾遇见过的。

　　许多人都在讨论上周五的美股大跌会不会导致周一的A股大跌，在我看来，恐怕是有可能的。美股的大跌，应该会影响到港股，港股的下跌会影响到A股中联动涨得很高的蓝筹股，也就是那些被市场认为是价值投资胜利的股票。至于绝大多数中小创，虽然其价位已经很低，但市场情绪非常脆弱，恐怕会受到大盘影响而导致有人恐慌杀出。就短线来说，确实是挺尴尬的，对于涨高的股票来说，你一旦去追，就随时有可能被套在高位。对于低位的股票来说，它确实已经很便宜了，但是你不知道那些和你一同持有该股的投资者会不会因为资金链断裂而不计成本的抛盘，这也就是姚尧一直在文章中提醒读者要降低预期的原因所在。从长线来看，这里当然是低位，可就短线来说，天知道会发生什么。不过对我而言，股市倒不是最让我烦心的，本来我也没打算它今年大涨，我一直跟读者说牛市的起点可能是在2019年，牛市的顶点可能是2022年，现阶段最主要是做好后勤。真正令我发愁的，是我对未来局势的迷茫，我只是隐约感觉，将来很有可能出现类似1929年大萧条和1970年代滞涨的情况，可是，第一，能不能确定？第二，有哪些异同？第三，当时是怎么过来的，政府采取了哪些正确和错误的对策。第四，有什么机遇和风险。对于这些，我自己其实都是一知半解。你们觉得姚尧好像是博览群书，可这两天我却有非常强烈的“书到用时方恨少”的感觉。现在回头想想，智囊在2012年专门去研究大萧条，可能确实是极有深意的，而在他的主导之下，中国领先全球进行战略收缩，虽然对于现在的投资者来说是极其苦闷的，但放在长远的角度来看，中国很有可能是在未来的大萧条中受伤最轻的，也有可能是最先复苏的。国家的情况是如此，那我们个人呢，该如何应对？坦白讲，我现在也没有特别明晰的策略，我还需要阅读更多的书籍和资料，之后有心得再向读者报告，现在仅就这两天的想法，给读者一些建议：

　　第一，谨慎对待创业创新。创新当然是好事情，每个人都应该有创新精神，我所谓的要谨慎对待，意思是说你可以在学习、研究、工作上多创新，但如果这些创新是需要花钱的话，就千万要谨慎。现在回想起来，自2014年底提出的“大众创业、万众创新”很有可能是逆趋势的螳臂当车。“大众创业、万众创新”这个理念是好的，问题是要看时机，它应该要在经济的上升期，也就是复苏期和繁荣期提。我们一直说中国的改革开放如何如何成功，如何如何创造了世界奇迹，其实有个很重要的因素就是赶上了好时机。一般来说，1970年代属于萧条期，1980年代属于复苏期，1990年代属于繁荣期，至2007年冲到繁荣的顶点。所以我们现在回头来想，在改革开放的前三十年，特别是前二十年，是不是敢于创业的人基本上都挣到钱了？那才是真正的“大众创业、万众创新”的时代。为什么？除了当时中国处在城市化初期等特殊国情外，一个很重要的因素就是当时的世界经济环境就是刚走出萧条，正式步入复苏和繁荣，所以我们经常会惊讶的发现，偏偏那些没什么文化素质的人赚大钱，原因就在于那是个“大众创业、万众创新”的时代。2008年之后呢？世界经济进入衰退，虽然曾有“四万亿”之类的刺激政策，但你只能改变短期，不可能扭转长期。从2008年开始，就已经不适合“大众创业，万众创新”了，我们试着想想，有哪一家伟大的企业是在2008年成立的吗？基本上没有，所有我们现在能想象的大公司都是在2008年之前创立的，2008年至今已经十年，基本上就没有一家真正意义上的“大众创业、万众创新”的大公司。你说小米是2010年成立的，可是2010年的雷军早已不属于“大众”和“万众”的范畴了，他已经很有钱，很有经验，也很有地位了，他只是在功成名就后再追求更高的梦想。你说滴滴是2012年成立的，可是滴滴能够成功，最主要的原因显然不在于他的创新精神，而在于腾讯的大力支持，对吧？如果不是有腾讯撑着，滴滴凭什么一轮又一轮烧钱，打价格战？当年滴滴的竞争者，难道缺的都是创新精神吗？答案当然是否定的，主要还是缺个好爸爸罩着罢了。为什么在2008年之后很难听到草根创业，而后成长为巨头的？不是这一代人不如上一代人，而是时代变了。因为经济开始衰退，所以市场根本不容许小企业慢慢摸索着从小变大，一旦有个什么创新迸发出来，立刻就是无数人拼死争夺这个创新的市场，最后就一定会吸引巨头进场拼价格战，拼到最后只剩下两三家企业。“大众创业，万众创新”的最好结果，就是像滴滴那样找到一个好爸爸，可惜爸爸通常只会在一个行业而收一个儿子。这又有点像人类的繁衍过程，几亿个精子去追逐一个卵子，而最后的成功者只能有一个，其它注定是要成为炮灰的。在经济的衰退和萧条期，不存在百花齐放的可能，因为市场并不提供百花齐放的土壤。至于最近热议的贾跃亭和茅侃侃，你可以从专业的角度上指出他们在企业经营中犯了哪些错，可在我看来，他们最大的错误就是在不该做梦的年代做了太大的梦。因为整体经济是下行的，支撑梦想的资金就会是极其有限的，你要做梦也只能做小级别的梦，做那种进可攻、退可守的梦，而不能轻易去做那种搞不好就会窒息的梦。如果读者现在有份收入稳定的工作，在决心辞职创业前一定要三思而后行，至少要有足够的积蓄，保证家庭日常开销是没有问题的。然后再拿出一笔就算全部亏光了，老子也不在乎的钱来创业，千万不要在尚有后顾之忧的背景下轻易辞职创业。

　　第二，尽可能不要借太多钱给别人，除非对方是生活所急需，或者你已经做好对方不还的准备。如果对方问你借钱的目的是要去创业，你最好小心谨慎，千万不要弄得最后钱和朋友都失去了，因为未来的创业之路很可能会越来越困难。

　　第三，如果有可能的话，尽可能问别人多借钱，借钱的目的不是现在急于投资，而是先放着不动，坐等未来经济危机可能爆发时，你有足够的粮草过冬，甚至去抄底那些暴跌的优质资产。借钱的事，必须在危机没有爆发时借，因为真等危机爆发了，就很难借到钱了。

　　第四，多读书，多读历史书，最好认真研究最近一百多年来的历史，研究那些在经济危机中存活下来并发展壮大的英雄人物。至于现在台面上叱咤风云的英雄人物的书，则基本可以无视。