王海滨：双头经济结构的演变与趋势

大参考

　　首先我们回顾去年发生了什么。

　　去年最后三个月的变化，反映在汇率上，按照外储的金额计算，美元计算，外储增加300亿+美元，人民币计算则减少-1100亿人民币，这明显是汇率的变动，人民币升值影响。结果就在2018年贸易顺差收窄21%。

　　中美间的央行控制货币手段略有区别，中国是通过顺减增加的外汇储备、对银行负债、国债来控制货币总量投入， 美国是纯粹的通过购买美债来控制货币总量。

　　这一年以来中国央行资产负债表扩张1.4万亿人民币，M2增加10.5万亿，人民币升值回到前年的原点，国债利率上到4%。

　　通常对于资产市场来说，汇率升，利率降，是买入的趋势；汇率升，利率升，是卖出的趋势；汇率贬值，利率升，则资产跌。

　　中国央行实际上在玩一个高难度动作，想要维持汇率稳定，控制货币自主投放，并控制资本流动。配合这个高难度动作的是冻结房地产市场。

　　中国的内部经济结构是内外并行的双结构：以房地产为核心的内部流动产业链，重税负；以进出口贸易制造顺差的外部流动产业链，轻税负。

　　其涵义是什么？就是以外部制造的盈余，来弥补内部的亏损，这个亏损是打引号，其实就是财政收走的内部盈余。

　　其流动模式是外部盈余---制造流动性---（汇率强利率低）----房地产涨—土地财政和产业链发达---居民上杠杆---财政收入高---养活行政与福利支出，基建投入。

　　这个过程中位于房地产和建筑业产业链上的行业，出口制造业上的会比较安全；位于内需上的，且房地产租赁成本高的行业，将大规模亏损。

　　消费品行业由于电商的崛起，以抵消房地产高额租金的影响，其形成两个结果：1，商业房地产萧条；2，电商平台成为抽水平台，也就是商业地产的利润转移了。这两者是对立的，而电商平台上的电商依靠逃税生存，因为其房租让位给平台抽水，并无任何改变。

　　所以，外贸产业是因为退税，电商是因为逃税，摆脱了财政收入的大山。中国的税费规模，主要是税、社保、地方基金收入（土地财政），非常的巨大，达到了GDP的35%.

　　微观上，据参与行业的朋友告知，上海餐饮业90%亏损。做国内服装业务的大型公司普遍巨亏和倒闭。

　　我们在过去的二十年里用进攻性的经济结构在席卷世界，这中间得利的国家非常之多，比如欧美日韩台的机电产业、金融服务、技术软硬件输出，巴西智利阿根廷澳大利亚的矿产农产品，俄罗斯中东等地的石油。

　　这是全球化的好处。

　　而对于中国国内来说，这种经济循环制造的房地产财富泡沫导致中国分为有房者和穷人。其中作内贸的中小企业主输得最惨，农民工其实依赖房地产大潮赚的很多。以我当年持有的工程公司来说，普通的泥瓦工、木工、油漆工、电工等四大工种 ，年收入都不少于十几万，乃至二十几万。中国在外打工者有三亿多，其中二成到三成在工地，其他的在制造业打工，则受益于十几年来的劳工法，2000年以来，工资总额已经翻了12倍。根据轮胎业的统计，仅仅在四年前，我了解到的数据，车间一线工人工资已经不低于6000每月，领班达到壹万以上 。

　　另一类输家是新毕业的大学毕业生，包括海外归来的。

　　美国发动的贸易战和科技禁运，包括迫使人民币升值，会沉重打击中国的这种经济结构。

　　中国出口的产业主要是机电产业，其次才是劳动密集型，去年的数据里机电产业出口达到9万亿，劳动密集型仅3万亿。劳动密集型已经大量转移去越南、孟加拉、非洲等地。

　　机电产业如果遭到美国重创， 中国的双头结构就会失控。

　　外贸受损后，顺差降低，将引发人民币内贬---这个或许会受到美国政治压力，表面维持。此时美联储缩表加息，将导致世界范围的美元缺乏，中国顺差减少，将导致外汇缺乏。国际收支失衡，中国央行将迫不得已对人民币加息，并降准对冲流动性匮乏。此时会出现两种状况，如果人民币贬值，资本限制外流，则恶性通胀起，房地产先短暂上涨，然后下跌，以人民币计价维持一定价格，以美元和欧元计价腰斩以上。

　　房地产产业产生危机，则双头结构的内部产业链崩溃。

　　金融危机产生。

　　财政收入无法维持，行政支出、福利支出、基建等等全面匮乏资金。

　　预期政策面采取的对策分为上中下。

　　最糟糕的做法是印刷货币，维持房地产，投入大规模基建，大规模扩张军工。此乃下策。

　　美联储预计被动缩表到2019年三季度，并启动主动缩表，持续到2021年，资产负债表规模从缩减到2.5万亿。其中配合美国减税，CRS税务体系，驱赶美国海外资本回到美国，补充美联储缩表引发的空档。对中国发动的贸易战和科技禁运，也将驱动美国机电产业回到美国本土。欧洲各国审时度势，预计会跟随美国。

　　所以美元的回流是大事件，尤其是高达一两万亿的美元回流，是一种潮汐式的收割。

　　所以，中国以何种姿势去防守，非常重要。绝对不能放弃高科技投资，因为中国的双头经济里，唯一有活力的是机电产业。扩大内需并不容易，因为房地产已经吞噬了消费力，现在的消费力都是建立在房产泡沫之上，一旦机电IT产业和房地产出现问题，几乎房产端负债的所有的中产阶级将失去偿还债务的能力。医疗和教育其实相比较海外而言，对中国家庭带来的负担并不是很重。其次是绝对不能在此时加大税务征收，但预计会，因为这种冲动不是以主观意图决定的，而是要养活7000万财政赡养人员的需求、福利支出、民生支出的需求决定的。

　　可想而知，政策面一定会产生赤字，因此除了税务之外，还有就是向日本学习，扩大内债，也就是国债规模了。扩张赤字后，如何维持经济呢？恐怕又要回到最劣选择了。

　　但也有较佳的选择，在新能源汽车、自动驾驶、适用于自动驾驶和新能源汽车方面的高速公路改造投资。投资在芯片行业和IT软硬件发展，扩大内部消费。

　　因为外贸的冲击，有可能机电产业受损，出现逆差，外汇缺乏，实际上三万亿外储顶不住内部资产高位套现后出逃，（暴跌房地产其实是一种防卫性动作，人民币一次性贬值也是一种进攻性防卫，资本无法高位套现）。但由于房地产已经绑架中国人心，所以房地产暴跌的概率极小。

　　（我们切削了许多句子，保留文章本意没有受损。）

　　由于国际间贸易和经济是一种异常复杂的，无数经济人和利益相关者参与的混沌体，我们理论性的推演只是一种实验室模拟。