姚尧：8月27日股市前瞻

大参考

　　周五上证指数上涨4.81点，收盘报2729.43点，成交量为1027亿元，如下图所示：

　　周五大盘一度小幅上涨，反弹至20日均线后回落。因中长期均线仍是空头排列向下，是以我们继续维持前期谨慎保守的策略不变。

　　在此前的文章中，我们多次讨论券商股未来的投资机会，然后不停有读者留言，问应该选什么样的券商股比较好。坦白讲，这个我也说不太准，就是因为说不准，所以才建议大家买三只，像我自己可能会买五只以上。我相信，只要牛市一来，券商最少都是要翻三倍以上的，所以你只要避免别在某个券商踩雷就好，剩下的就交给运气了，或者就买券商的指数基金也行，只是最好别买B级基金。在上一轮牛市，我主要选的是西部、东吴、光大和山西，这一轮买什么还没想好，毕竟时间也还没到嘛，可以先关注着。读者如果一定要的话，可以提供三条思路供大家思考：

　　第一，选市值小的。在A股历史上，小市值的股票总是在牛市更受益，但是随着外资大规模进入，这个规律可能会被打破。不过，对于上市券商而言，应该还不存在这个问题，毕竟等到牛市一来，所有券商的业绩都会发生反转。此外，外资如果谋求并购中国券商的话，买小的也比较容易。

　　第二，选跌幅深的。一般来说，每轮牛市到来后，券商的股价都会突破上轮牛市的高点。换言之，在熊市时跌得越惨，未来的预期涨幅就越高。倘若有两只券商股，一只是从30元跌到15元，一只是从30元跌到6元，我倾向于选择后者。当然，股价跌得惨烈的个股此时肯定会有很多负面消息，让你觉得不敢买。但股价下跌本身就意味着对负面消息的反应，风险已经被大幅释放了，反倒是那些迟迟不跌的个股，你以为它是基本面良好，却没准还会给你来个补跌。

　　第三，选市净率低的。上面一条是从进攻的角度看，这一条是从防守的角度看，一般来说，每轮牛市到来后，市场上都会消灭破净股。也就是说，现在跌破净资产的部分，妥妥滴就是你将来的利润。当然，公司也有可能因为亏损而导致净资产减少，但按照我们的逻辑，券商股最多就是2018年再亏一年，2019年牛熊转折，应该就会出现业绩逆转了。

　　必须强调的是，姚尧不是券商行业的研究员，无法深入分析比较每家券商的优劣，只能采取这种简单朴素的办法。其实，即便是专业的券商行业研究员，也未必真能准确把握各家券商的基本面，即便你能准确把握各家券商的基本面，也无法知晓它什么时候会涨，会涨到哪里。因此，我们相应的对策是减少对具体某只个股的研究时间，而是尽可能把时间花在对整个行业变化的研究上。或许有一两家券商可以在熊市中也有不错的业绩，但我们不期待自己能挖掘到这样的公司，因为即便你是在熊市中买到业绩相对还不错的券商股，那也只是相对抗跌而已，大涨是基本不可能的。我们真正期待的，是能够及时判断出整个券商行业的拐点，我们相信，券商股的由熊转牛不会是孤立现象，它必定是从第一家、第二家开始，进而扩散到整个行业。因此，我们需要持续在细节上紧盯变化，通过不断地假设、推理、印证、再假设的循环，来判断券商行业的拐点是否已经到来，进而辅之以技术分析和分散投资的方法分批进场买股。