莫大：四月中旬个股活跃度会增加

大参考

　　受QFII额度增批利好刺激，市场节后出现强反拉。回头一看，3月29还是一个结构低点。但是需要了明的是，这个结构低点并不是一个上行推动。所以，对于公众认知度高的上证指数，我们认为仍然没有表明它已经恢复上涨。而前面我们提到过，元宵节之后的进场资金的成本区域一带，未来能否站稳即成了重要的观测条件。

　　就宏观经济层面讲，现在的情况真的不那么好。外围市场的情况我们前面已经说得很多了，原因是欧美前面无论是长期再融资计划，还是量化宽松、扭转操作，货币注水所造成的资产价格膨胀已经到了相当的程度。如果后面没有继续的货币放水，现有的资金将耗尽，使之资产价格继续膨胀的趋势发生逆转。在趋势逆转之后，必然是资产价格的回落以及商品价格的回落。别去寄希望美国还会QE3，从其十年期国债利率走势也可以推断出半年内推出QE3的概率很小，伯南克不过是做做口水盘，别太当真了。中国三月的数据不好应该是预期中的事，无论中国经济的未来是多么有希望，二季度所面临的问题，很多是对冲不掉的。房企的高负债与高库存，就是现在最现实的问题。即使现在开放民资进入金融信贷领域，一时也解决不了这个问题。原因之一是库存在限购环境下无法消化；之二是民营金融机构更注重风险控制，对于风险好恶度极低的资本，让它们就救火的可能性不大。

　　经济状况不好，人们对货币政策出现宽松调整的预期反而增大了，中国货币政策历史是总是逆周期调整，于是渐渐积疴成疾，当经济总量过于庞大时，老法就显得不那么灵光了。所以，现在的产业结构转型才会那么困难，说明现在已经不是一个政策就能解决问题的年代。说地产业绑架了目前的中国经济一点不为过，地方财政过度依然地产业，形成了现在尾大不掉的局面。从某市一区政府严令开发商不许降价，可以看出地方政府在地产问题上的博弈。关键是这样的区政府，现在已经面临着财政收入负数，工资快发不出来的地步。中央政策当然清楚这样的情况，税制改革以及局部微调是可能的，但是，它无法动摇压抑地产业继续扩张的长期政策。而目前开放民资设立金融机构，很有将地产业溢出资金引向金融业的意图，这将使现有的银行面临利率市场化的竞争。对中期而言银行业将承压是难免的，所以，在大指数方向上，我们的判断是无大戏，至多就是反弹反弹。而它们的反弹时点，应该是在4月中人们预期央行可能月末再度调整存款准备金率的时候。

　　应该分清证券市场的走势虽说跟宏观经济面以及政策有很大的关系，但并不意味着宏观经济不好的时候市场就完全没有机会。这里面的原因在于市场所处的位置是不是足够低，以及资本投资时的风险偏好度。我们现在所说的宏观经济体货币供应量不足，原因并不是社会资金真的太少，而是社会资金是给诸多的新建市场分流了。当证券市场并不能提供足够的利润空间，可预期的空间不能满足大资本的腾挪，在宏观经济仍然存在着诸多不确定性时，大级别集团资金对市场的兴趣会减弱。但是，通过社会募资的私募机构们手头的钱确实不少，出于对风险的考虑，在前面击破建仓成本区下限时，基本都将仓位下降到了20%以内。而这些资金是有成本的，年利率在9.5%－12%。所以，它们仍然会在市场中寻找机会。它们的低仓位，恰好就是后面可能出现个股差异化炒作的理由。由于市场的总资金供给量不足，无法同时推动大盘蓝筹股与成长股同步上涨，则未来在地产与银行同步振荡下压时，所溢出的资金，必然会有一部分进入估值看上去还很不错，且流动性良好的新发大盘股；另一部分则会向成长性确定的中小市值品种中迁移。

　　作出上述推论的原因是大小指数的波动结构差异性，从大指数结构看，1月6日之低点上行非推动，其后的结果就必然是个振荡的走势，其实它虽然存在着新低的可能性，但是短期之内是不太可能创新低的。而以区间振荡的形式维持重心，才是符合各方资金要求的。二月份时，我们对小指数中小板综指的结构起点提出疑问。从11月16日高点至最低点的下行推动段中，实际上相匹配的两个非推动调整，后一个更像是1月6日低点至12日高点段。所以，结构的起点存在着起于1月17日低点的可能，而这段上行至2月27日，的确是个明显的推动段。先前我们说过市场的一个趋势，必须要由两个以上的指数交叉验证。而我们注意到，将创业板指数起于1月19日至2月27日上行推动段，与中小板综指相对应，结构的吻合程度很高。作上述假定的结果即为，2月27日之后的结构是一个很典型的扩张平台整理。而目前所处的位置，则在其平台C之iv段的反拉中。如此推演之后，我们认为市场确实还存在着四月首个交易周反弹之后的v段回压，但是它的幅度不会很深。在有QFII500亿美元与RQFII500亿人民币的利好消息刺激下，人们的买入热情正在被调动。因此，如果再有一次回压，买入的欲望会更强烈。假如过了中旬之后，有政策面关于流动性放松的消息出现，则市场的真正中等级别的反弹也就事了（指大指数。而小指数方面，如果前面的结构假设没有问题，则在此平台之C段彻底完成之后，应该出现的是一个新的上行推动，它或者为三波段上涨的大C段上行，时间应在6月份新三板与新股发行制度正式出台前，完成这波走势。事实上，当一轮C级下行，往往在C－iv段的反拉时，有些成长性确定的品种已经开始形成上行推动了，而其后的C－v段下行，则是其同级2的回压。所以，完全根据大指数的节律操作，后面可能还是不太对。而且，我们感觉在上半年段的操作，一批弱化大指数波动的投资人，可能获得更好的收益。在市场资金层面问题没有完全解决前，重个股成长性轻指数的策略，在市场低位区时一定不会有大问题。

　　不过，人们十数年的观念很难改变，在复杂市况下通常会不问理由，以净值管理条律控制亏损。但事实上今年亏损率高的，反而是这样的机构，人们总在一会晴一会阴之间跑进跑出，所以，进出成本已经耗费掉了不少净值。差异化的市场其实很难把握，但有几个原则如果遵守也不难控制。首先是单一品种的仓不能太重，也不能减光，有股有钱才能做波动差价，否则会涨起来才追，一追就挨打；其次是买阴不买阳，如无特别理由，只在低位伏击成长性确定的品种，而轻易不追高，否则流动性稍差的个股冲击成本太高，搞不好就要被人踩一脚又不得不止损；再次则是精选个股，除前期低位放量上行推动，此后回落到平均成本区的，在行业或者公司本身未来有极大发展空间的，其余的放弃。四月中旬到六月初，策略上精选个股细作是主基调。对于大指数则不要寄予太多厚望，结构上它的振荡且得花时间呢，你如果只晓得看它，那真得好好休息才是。