姚尧：8月25日股市前瞻

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　　今日上证指数上涨4.96点，收盘报3385.64点，成交量为3457亿元，如下图所示：

　　在周四的文章中，姚尧写道：“值得注意的是，上证指数今天的成交量又萎缩至只有4000亿元左右，这说明在指数下跌时，市场投资者的持股心态稳定。前两次当上证指数成交量萎缩至4000亿元以下时，都是洗盘的结束，相信这次也不会例外。无论从哪个角度而言，上证指数都不会在这个位置，以这种方式筑顶。既然不是筑顶，那就是上涨中继。既然是上涨中继，那就耐心等它上涨好了。”

　　周五，上证指数成交量萎缩到3613亿，姚尧在昨天的文章中写道：“我们仍维持这种观点不变，希望明天开盘的上证指数能收出中阳线。”结果，今天的成交量进一步萎缩至3457，我们只能继续写道：“我们仍维持这种观点不变，希望明天开盘的上证指数能收出中阳线。”

　　再来看下面这张创业板指的日线图：

　　在昨天的文章中，姚尧写道：“尤其值得注意的是，相较于上证指数的明显缩量，创业板指反倒是明显放量的。这样看起来，周四的破线下跌确实更像是洗盘。我们虽然不建议投资者买入创业板，但仅就形态而言，还是对明天的创业板指充满期待，希望能有个开门红。”不得不说，创业板指的操盘者真的手段很厉害，到了今天还在洗盘。周末，看到市场上不少文章都在说，每一次有新的交易机制变化，都会导致市场大跌。而今天早盘，创业板指开盘后也真的就向下杀了二十多分钟，以造成破线下跌的恐慌气氛，之后就被大资金持续买入拉起了。

　　最近两个交易日，上证指数持续缩量，而创业板指持续放量，这也是牛市初期的典型特征。盖市场资金尚未到极其充裕的地步，故而不能使所有板块全面放量上涨。资金在推东边时，西边就因量能不足而震荡回落；资金在推南边时，北边就因量能不足而缩量整理。此时，投资者切忌追涨杀跌，因为你每次追涨，真的就很容易追到波段高点，每次杀跌，真的很容易就杀到波段低点。相较之下，高抛低吸或许是更好的操作策略。当然，最好的操作策略就是买满离手，然后专心去把本职工作做好。

　　今天跟大家聊一个这几个月来频繁刷屏的热词，叫“内循环”。与之相关的文章，相信读者也已读过不少，不少文章的作者还是我所熟识的、相当有水平的分析师。可是，不知道怎么回事，虽然这些文章洋洋洒洒、图文并茂，可我就是读不下去，看了几段就不想再看了。或许是我最近状态不好，不愿意读长篇大论的文章吧。于是，我就给一些老朋友打电话，问他们怎么看“内循环”这事。一通交流下来，大概听到的反馈主要是集中在两个方面：一是由于贸易战导致的出口不畅，必须通过“内循环”来刺激内需；二是由于经济乏力，必须通过“内循环”来刺激投资。

　　于是，我就反问：“照你这么说，内循环属于特殊时期的特殊政策，如果不是贸易争端、如果不是经济乏力，就不会启动‘内循环’了？”其中有位朋友的回答非常巧妙，他说：“当中国经济发展到一定程度，必定会有贸易争端，而按照经济周期的规律，必定会有乏力之时。所以，从这个角度而言，内循环又是历史发展的必然。”

　　然而，这位朋友的回答巧则巧矣，可终究还是too simple，看到的只是表面现象。今天呢，我就想从更深层、更宏观的角度谈一下我的想法。顺便多说一句，写股市前瞻这么多年，结识了不少圈子里的不少朋友。好处自然很明显，碰到专业问题可以有人请教；坏处也毋庸讳言，那就是写文章不如刚开公众号时那么洒脱，因为一不小心就有可能得罪人。所以，读到我这篇文章的分析师朋友，如果觉得被我冒犯了，请不要介意。毕竟我说的too simple不是针对你个人，而是针对或许是阅读本文的所有人。

　　在我看来，中国经济的腾飞分为三个阶段：

　　第一阶段，是我们基本走完了的。那就是，当中国人的收入水平很低，消费能力很弱时，只能拼命干活，把产品做出来后出口到国外，让外国人消费，我们赚点微薄的利润。既然是要将产品出口到国外，因此所有的制造资源都集中在沿海，资金投在沿海，工厂设在沿海，劳动力也迁至沿海。

　　经过几十年的辛苦经营，当沿海城市的居民收入越来越高，消费能力越来越强，已经不逊于中等发达国家水平时，中国经济的发展模式就进入了第二阶段。

　　第二阶段，是我们正在进行中的。那就是，随着沿海城市的消费能力逐渐增强，且生活在沿海城市的人口规模庞大，其在事实上已经能扮演改革开放之初、欧美发达国家所扮演的消费者的角色。而随着制造业的不断内迁，中西部城市也将在事实上扮演改革开放之初、沿海城市所扮演的制造者的角色。

　　简而言之，旧经济秩序的模型是“中国制造，美国消费”，而新经济秩序的模型是“中国内陆制造，中国沿海消费”。当美国的消费力日益提升时，他们将制造环节转移至东亚，先是日韩和中国台湾，后来是中国大陆。现在，美国人觉得自己制造业空心化了，一直想让制造业回归。可惜，回不去了。而当中国的消费力日益提升时，我们是将制造环节由东部沿海转移至中西部内陆，于是中国就变成了世界上独一无二的，既有大规模消费，又有大规模制造的国家——这才是真正令现在的美国政治家恐惧，也终将会让未来的美国资本家叛逃的原因所在。

　　明白了这个逻辑，我们就能够理解总书记上个月在企业家的座谈会上所说的：“中国拥有超大规模的消费市场，以及完整的生产产业链，具备形成内部大循环的条件。以国内大循环为主体，需要持续扩大内需，推动有效投资，维护、健全国内产业链与供应链。还需要推动自主创新，减少关键生产环节的对外依赖度。

　　以前，在经济全球化深入发展的外部环境下，市场和资源“两头在外”对我国快速发展发挥了重要作用。在当前保护主义上升、世界经济低迷、全球市场萎缩的外部环境下，我们必须充分发挥国内超大规模市场优势，通过繁荣国内经济、畅通国内大循环为我国经济发展增添动力，带动世界经济复苏。要提升产业链供应链现代化水平，大力推动科技创新，加快关键核心技术攻关，打造未来发展新优势。

　　中国开放的大门不会关闭，只会越开越大。以国内大循环为主体，绝不是关起门来封闭运行，而是通过发挥内需潜力，使国内市场和国际市场更好联通，更好利用国际国内两个市场、两种资源，实现更加强劲可持续的发展。从长远看，经济全球化仍是历史潮流，各国分工合作、互利共赢是长期趋势。我们要站在历史正确的一边，坚持深化改革、扩大开放，加强科技领域开放合作，推动建设开放型世界经济，推动构建人类命运共同体。”

　　这两年来，大家一直诟病中国在许多关键科技领域被人卡脖子。之所以会造成这种结果，原因是多方面的，最关键之一就是缺少应用场景。科技创新，光靠在实验室里闭门造车是不行的，你得先弄出个东西给人用。别人用了之后，就会给你反馈优缺点，你才知道该如何改进。当你的产品持续改进后，别人就越发喜欢用你的产品，你的市场占有率就会逐渐扩大。如果你研发出来的东西，一开始就没人愿意用，那你就得去猜用户的需求，还要打破他旧有的使用习惯，其间的难度可想而知。当中国的消费市场越来越大后，自然就能为中国企业创造更多的应用场景，自然也能加速中国企业的研发创新。那些将中国的“内循环”等同于“闭关锁国”的人，不是脑子有问题，就是良心有问题，完全不值一驳。我们的内循环，不但不是要闭关锁国，相反，我们是要在国内日益完善之后去抢占国际市场。

　　随着这第二阶段的完成，中国经济将逐步进入第三阶段。届时，中国既有无与伦比的制造，又有超大规模的市场。反观其他国家，要么只有市场，要么只有制造，不仅在数量上早已被中国甩在身后，且在质量上也将逐个被中国赶超。到那个时候，中国，就是世界的浓缩精华；世界，只是中国的有益补充。

　　老读者或许有印象，姚尧在2017年的《5月18日股市前瞻》中提及中华民族的七百年兴衰大周期。读者有兴趣的话，可以重读那篇文章，本文不再详细展开，只做一简单表列。

　　自秦始皇统一以来，中华民族的第一轮国运牛市的顶点是在汉元帝竟宁元年，即公元前33年。

　　第二轮国运牛市的顶点是在唐玄宗天宝元年，即公元742年，距离第一轮国运牛市的顶点过去了775年。

　　第三轮国运牛市的顶点是在明宣宗宣德八年，即公元1433年，距离第二轮国运牛市的顶点过去了691年。

　　现在，无疑是第四轮国运牛市，距离第三轮国运牛市的顶点过去了587年。按照历史周期率，我们至少还有一百年的国运上升期。我们坚信，那个早已远去的、只在历史典籍中存在的朝贡体系，终将回归。