《东方时代环球时事解读.经济视点》 【第2021-009】

lameihua

　　《东方时代环球时事解读。经济视点》

　　2021年3月31日

　　Bill Hwang 爆仓事件是“雷曼第二”吗？

　　【相关新闻】1.据媒体3月29日报道，市场传言周五（3月26日）华尔街对冲基金经理Bill Hwang家族办公室的Archegos基金爆仓，仅周五一天合计亏损约150亿美元（约合人民币984亿），被称“人类史上最大单日亏损”。

　　2.Archegos基金爆仓后，国际投行高盛、大摩等上演“踩踏”一幕争相抛售中概股，据报道，未来及清盘的野村证券、瑞士信贷“损失重大”，损失预计百亿美元，市场担忧新的“雷曼危机”出现。

　　3.受Archegos基金爆仓事件持续发酵，周一（29日）美国三大股指开盘全线下挫，午盘时段，白宫新闻发言人透露拜登“心系”股市，并确认周三将公布万亿美元基建计划，之后三大股指转跌为涨，道指收盘再创新高。

　　4.当地时间周一（29日），美国监管机构紧急召见华尔街各大银行开会，讨论爆仓事件具体原因，并询问券商对其业务影响及潜在信贷风险和其他威胁。

　　【经济视点】Archegos基金爆仓事件，市场舆论担心第二个雷曼兄弟或会出现甚至引发金融危机，在我们的观察与评估中，目前，此次爆仓事件暂无需与当年雷曼兄弟破产相提并论，暂且将它当个案、但有必要密切观察其后续发展。

　　暂当个案的原因如下：

　　第一、既是百年老店又有“九尾猫”之称的雷曼，当年从事金融衍生品头寸和体量都庞大得多。

　　第二、就目前媒体披露的信息来看，尽管Bill Hwang动用了四五倍高杠杆且涉及多家银行券商，但顶多算融资融券炒股的升级版：投行出资帮Archegos买入并持有股票，股票净收益归Archegos，Archegos定期支付资金利息即可，就目前的情况，它只涉及到股票收益互换的掉期交易。

　　第三、目前也并未爆出Archegos基金发行类似高收益率垃圾债进行融资的消息，“传染面”和危害性相对有限，仍属于“茶杯中的风暴”。

　　但后续我们仍需关注两点：

　　第一、由于掉期交易也属衍生品交易，交易复杂且不透明，投资者可在场外或彼此间进行交易而无需披露所持头寸，因此此次爆仓事件究竟涉及多少金融机构、多少资金还需观察；

　　第二、可继续观察爆仓基金是否涉及债券特别是垃圾债融资且涉及金额庞大？如果有且金额庞大，则要注意观察实是否被华尔街作为“原材料”、并层层包装为其它金融衍生品、最后打包进更加复杂的投资组合当中；如果有，还要观察它们是否再出售给了诸如保险公司、商业银行、大学基金、养老保险等等。一旦如此，这个个案或将危及到美国、甚至整个西方金融市场，那时则不排除“第二个雷曼兄弟"的出现。但直到目前 ，在上述问题上，这个个案并没有走向“雷曼”第二的迹象。

　　需要说明的是，即便Archegos爆仓事件只是个案，但这样的事发生绝非偶然，也绝非最后一例。它的爆发只能说明，看上去迭创新高的美国股市、欣欣向荣的西方金融市场，实则背后暗潮涌动，且牵一发而动全身，一个华尔街的家族理财室的基金爆仓，就将欧美日金融机构都牵了出来，不论是金融管理层，亦或是市场参与者，都明显显得信心不足，而信心，又是金融市场的基石。

　　事实上，西方金融衍生交易游戏的复杂程度确实令监管部门头痛，它的链条延申到了何处、又一路生成多少分支、涉及多少资金等等？所有人第一时间都无法彻底知晓，其金融监管部门第一时间能做的，只能是担心、关注、评估、调查。

　　所以，拜登政府在第一时间、除了表示“心系”股市之外，也只得再用“3万亿”安抚市场而无法“做得更多”。

　　不论如何，美国的金融维稳恐怕又到了一个坎儿，这，似乎是不争的事实。