戎评：中美暗战升级！美元拉响警报，中国一招制敌！

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　　中美去年12月的通胀数据都公布了，中国的PPI、CPI增速双双回落，美国的CPI增速突破7%，创下40年来的新高。

　　面对严峻的通胀形势，美联储发出提前加息和缩表的鹰派信号，市场预计从3月开始美联储就会开启加息，今年至少加息2次，缩表的步伐也会加快。

　　中国通胀形势缓解，CPI增速回到“1时代”，这对于央行货币政策来说，提供了更安全的降息或降准空间，为经济“稳增长”出力。

　　中美货币政策的脱钩会更趋明显，全球两大经济体的货币政策走向对立，势必会引发全球经济和资产价格的深刻变化，究竟是美国继续割韭菜，还是全球资金流向中国，目前很难作出确定性判断。

　　不管如何，中美经济的一场对决即将在2022年上演，美国会否把全球带向金融危机，中国能否成为金融危机中的避风港？这一切将依赖于中美经济的韧性究竟谁更强？

　　我们可能低估了美国

　　现在网络上存在一种倾向，那就是过度看衰美国和美国经济，甚至有的自媒体大V把美国比作晚清时期的中国。

　　诚然，疫情暴露了美国的很多问题，包括政府的治理能力、民众的自由散漫、社会矛盾的撕裂、贫富差距等，但瘦死的骆驼比马大，美国仍然是当今世界无可争议的最强国。

　　特别是在金融、军事、科技、文化四大霸权的支撑下，美国经济具有全球最健全的修复机制，虽然是以向全球转嫁矛盾，掠取其它国家的财富为基础，但不可否认，美国靠这种非正义的无形掠夺造就了美国经济的长盛不衰。

　　即使疫情极大地冲击了美国经济，但是，我们不能忽视其强大的修复能力。

　　比如美国在去年下半年爆发了严重的供应链危机，民众加油难、购物难，港口堵塞造成全球的商品运不进去，更进一步加剧了危机。当时，很多中国网民对此更多是嘲笑和戏虐，认为美国政府昏聩至极，科技发达的美国连智能化的港口都修建不了，反观我们中国，青岛港为代表的智能化港口甩出美国不止一点点。

　　但现在来看，美国的供应链危机已经出现明显缓解的迹象，反映供应链运转效率的大部分指标已经出现了连续改善的迹象，其余指标至少没有继续恶化。

　　当前全球供应商交付时间开始缩短，生产效率有所提升，全球航运和美国陆运也没有出现更严重的堵塞和阻滞，美国消费者的通胀预期开始出现回落迹象。

　　这说明美国在化解供应链危机方面还是卓有成效的。拜登政府通过增加商品供给，疏通港口，劳动力保障等，在较短的时间内缓解了供应链压力。

　　现在美国的通胀很可能已经触顶，即使继续上行，空间也不大了。

　　我们知道，供应链压力和高通胀是美联储被迫提前加息的主要触发因素。但现在供应链压力缓解，未来通胀压力将逐渐减轻，美联储压通胀预期的必要性下降，加息预期会逐渐向现实靠拢，过度反应的加息预期会逐渐回归正常，今年美联储货币政策将经历先紧后松的转变。

　　在当前7%的通胀率下，美联储收紧货币的话锋自然不能松懈和逆转，这是为了引导通胀预期下行。但从更长远来看，美联储在通胀率回落之后，很可能放缓货币收紧的节奏，以将货币政策更多的精力集中到刺激经济增长方面。

　　因此，2022年美国经济的复苏很可能会快于很多人的想象。

　　美国会给全球带来金融危机吗？

　　美联储加息+美国经济复苏，很可能是很多新兴经济体的梦魇。

　　美国能向全球脆弱经济体割韭菜，其根本要素，一是美联储加息扩大利差；二是美国经济复苏吸引美元资本回流。二者缺其一，都很难将美元资本引导到美国国内。

　　现在两个条件似乎同时具备，那么，新兴经济体爆发金融危机很可能会成为现实。

　　加息的触发因素已经出现，那就是通胀率持续走高，5%以上的时间达到7个月，现在已经到达7%历史高位，美联储提前加息是必然的。

　　鉴于现在美联储基准利率接近零利率，所以，美联储初次加息的心理效应大于实际意义。目前新兴经济体还有时间，以提前加息的手段来应对美联储加息，因为加息可以保持利差不变或缩小，对于美元资本的吸附意义还比较强。

　　但是一旦美联储加息到一定的水平，利差很可能会持续扩大，而美国经济又处于复苏通道，对于美元资本的吸引会更加明显，届时，全球热钱抽离新兴经济体，回流美国就是大概率事件了。

　　从历次金融危机的发生特点来看，除了美元加息和美国经济复苏对美元资本的牵引，更为重要的是一些新兴经济体的资本项目开放程度过高，汇率制度过于依赖美元。一旦出现美元资本大幅抽离的局面，整个经济体就承受不了，不可避免地受到资产泡沫破灭的冲击。

　　比如1997年亚洲金融危机中的泰国，产业结构不合理、贸易逆差、汇率制度、资本项目开放过早、资产泡沫、过低的储备、监管不到位等等都是其爆发危机的原因。从国际视角看主要有三个因素：

　　1、美国因素

　　1995年，随着美国经济的持续走强，美元开启了升值趋势。每一次美元升值对其他国家都是一场重大考验，因为资金会追随强势美元回流美国，但这次首当其冲的是东南亚的这些出口导向型国家。

　　另一方面，泰铢实施紧盯美元的固定汇率制度（在泰铢盯住的货币篮子中，美元占80-82%），于是随着美元升值，泰国出口的竞争力越来越弱，而进口的成本却越来越高。

　　2、日本因素

　　泰国等东南亚国家一直以来都是靠资本流入——尤其是来自日本的投资——来弥补经常项目逆差。但1995年以后外资出现了不同的变化，套利资金和长期投资开始反向而行：一个由于日本为了摆脱衰退进行了降息，仍然在大量涌入泰国，而另一个却已经悄然退出。对泰国而言，这些短期资金虽然缓解了国际收支平衡的压力，但却恶化了外债结构，甚至使得短期外债余额超过了外汇储备。

　　3、中国因素

　　首先是对外资的吸引，由于贬值形成了强有力的竞争力，再加上中国政府在招商引资方面的全心投入，中国成为国际投资的一个洼地。其次，在进出口方面，由于价格具备足够的吸引力，中国产品势必会挤占竞争对手的市场份额。最后是97年香港回归影响了周边国家的预期。

　　事实上，在很多人分析97年亚洲金融危机时，很少会谈到日本和中国因素。戎评认为，除了美国之外的，其它强势经济体的力量，恰恰可以作为金融危机的重要影响变量。

　　比如，现在美国依靠美元加息和美国经济复苏再割新兴经济体韭菜时，中国经济很可能成为客观上的受益者。

　　因为中国经济的韧性和强势，完全可以作为吸引国际资本的强有力的存在。或者，人民币资本完全可以在新兴经济体危机之中充当“救世主”的角色，大量抄底国外优质资产。

　　这必然会对美元加息的全球效应产生对冲和分流作用。

　　面对危机，中国该怎么办？

　　现在一些新兴经济体已经出现危机迹象，比如土耳其、越南、缅甸等。全球资产都急于寻找一个避风港来逃避美元的收割，这让土耳其这样的国家发生金融危机的风险大大增加。

　　越南、缅甸、印尼、巴基斯坦、印度等国家因为是新兴金融市场的原因，所以在应对美元冲击的能力上必然不会太强，土耳其经济崩溃的多米诺骨牌也会在这些国家之中越倒越快。

　　中国资产的洼地效应还会在此次危机中凸显。

　　一是，相比97亚洲金融危机和08全球金融海啸，中国经济的韧性更强了，而且中国资产的估值洼地更明显，对于全球资本的吸引力完全可以和美国相媲美。因此，美元加息对全球资本的吸引，会被人民币资产分流。

　　二是，中国已经适应了全球贸易保护主义下全球化的退潮，并且构建国际国内“双循环”来缓解贸易保护的冲击，中国的产业链更完整了。美元资本在评估时，会考虑中国经济和美国经济谁更具优势，而不是完全回流美国。

　　三是，在疫情之下全球经济对中国的依赖性更强，2021年中国的外贸总值突破6万亿美元，可见中国在全球进出口贸易中的举足轻重的地位。如果全球疫情继续恶化，即使美联储加息，全球资本也不见得会选择美国，而中国也是优选避风港。

　　当然，上文已经提到，美元加息和美国经济复苏构成了美国对全球财富剪羊毛的两个必要条件，而目前基本上已经具备，因此，一些脆弱的新兴经济体出现金融危机是必然的。

　　只是中国可以作为危机中的“救世主”和“避风港”，主要手段之一就是推进人民币国际化。

　　那么，如何依靠人民币国际化来缓解美元加息给全球新兴经济体带来的伤害呢？简单来说，就是货币互换、本币结算和区域贸易自由化。

　　现在中国就是沿着这三条路在走：

　　人民币已成为世界最大货币互换圈，人民币贸易融资目前也已超过日元。据不完全的统计，中国目前已经与近40个国家或地区签署货币互换协议，互换总金额已经超过了3万亿元人民币。货币互换为各国资本提供了一个新的流入渠道，这将大大提高资本的抗风险能力。

　　随着中国影响力不断提高，中国货币人民币在国际地位也得到提高，越来越多国家开始使用人民币结算。根据媒体报道，目前至少有28个国家可以使用人民币结算，在这些国家中包括巴基斯坦、伊朗、俄罗斯和土耳其。与此同时，人民币结算绕开美元，也绕开了风险。

　　2022年1月1日，《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）正式生效，文莱、柬埔寨、老挝、新加坡、泰国、越南等6个东盟成员国和中国、日本、新西兰、澳大利亚等4个非东盟成员国正式开始实施协定。

　　在过去被排除在TPP之外，现在中美关系持续紧张、脱钩、逆全球化、新冠疫情以及价值观冲突加剧等不利因素的叠加影响下，RCEP的生效将巩固中国和亚洲主要国家间的经贸联系。更为关键的是，提供了一个应对美元加息引发金融危机的缓冲区。由于人民币的坚挺，在美元撤出之后，区域内可以以人民币结算提高共同应对危机的能力。

　　对于中国来说，保持本国经济的稳定，既有利于稳定全球资本流入的预期，还可以作为对外投资的基石。比如，国内资本出海投资那些发生危机国家的优质资产，对于这些国家和中国来说，是双赢的局面。

　　文章最后，戎评有话说

　　现在中国的货币政策和美联储脱钩，本身就是中国经济独立性和韧性的反映，在此前的经济发展过程中，特别是贸易保护主义盛行之前，其实少有中美货币政策脱钩的现象，很多时候都是中国央行跟随美联储的脚步。

　　中国“稳增长”需要放松货币，同时低通胀给了货币放松的空间，也正因为此，在美联储加息之前，中国央行有了难得的降息或降准空间。而且更进一步，即使美联储加息了，中国仍然会依据自身经济状况来独立进行货币政策决策，我们甚至不排除，中美加息和降息共存的局面会在长期共存。

　　今年实际上是中美经济模式正面交锋的开始，在美国开始对全球各国特别是新兴经济体剪羊毛的时刻，中国经济和资产将会充当避风港的角色，同时，人民币国际化的举措如货币互换、本币结算以及区域自由贸易，将成为受危机威胁国家抱团取暖的手段。美国在霸权衰落、经济乏力、债务高企的情况下，或许并不能完全向外转移矛盾、掠取财富。