《东方时代环球时事解读.经济视点》 【第2022-245】

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　　《东方时代环球时事解读·经济视点》

　　【第2022-245】

　　在“技术因素”和“衰退因素”的共同作用下，美国10月CPI超预期下降破8%，谨防美股再次回调

　　【经济视点】本期重要观点：

　　1）“技术因素”是美国10月CPI超预期下降的重要原因之一，医疗保险统计口径6.1%的变化大幅拉低了10月核心CPI，这又与去年疫情躺平有关

　　2）验证了上期观点之一：通胀破8%与去年疫情躺平、及今年8月份经济“小阳春”结束有关

　　3）验证了上期观点之二：“通胀见顶论”为时过早，实际上仍在持续增长

　　4）我们预期，美股在错误解读了CPI数据而“狂欢”之后，将出现回调，在回撤到30000点左右时，美联储或通过大肆印钞进行维稳。

　　●美国10月CPI超预期下降破8%是个“技术因素”

　　据相关11月12日报道，有分析师指出，美国10月核心CPI数据好于预期，其中一个主要变化来自于医疗保险，10月医疗保险的环比增速从2.1%大幅降至-4%，因为劳工部使用了新口径来进行计算，用的是2021年10月的医疗保险数据。

　　劳工部每年10月份“重置”一次这个数据，用上一年10月份的数据，按照惯例，今年10月CPI用的医保数据被“重置”为2021年10月的数据。

　　美国劳工部统计医疗保险的通胀数据，用的是“留存收益法”，也就是“保费”减去“医疗开支”结余的钱，保险公司结余的钱越少，去反推消费者的医疗开支越少，通胀数据下降；反之，留存收益增加，则代表消费者开支增加，贡献通胀。这个统计方式逻辑上其实讲不过去，按照常理，医疗支出增加应该会推升通胀，但是用这个统计方式则恰恰相反，消费者医疗支出增加反而降低通胀数据。

　　而2021年10月份，按照媒体的说法，由于“疫情放宽”，美国民众不再害怕公共场合聚集，感染激增，就医行为和医疗开支大幅增加，报销激增，保险公司的留存收益大幅下降，按上述统计逻辑，留存收益大幅下降会拉低通胀数据。因此与今年9月份的医疗保险还在正增长相比，重置到去年10月的医保数据，医疗保险的环比增速就从2.1%大幅降至-4%，上下差距6.1%，而这6.1%的差距，令10月CPI大幅走低。

　　●实际上美国10月真实CPI数据恐怕仍在8%以上

　　据业内人士计算，这个上下6.1%的幅度，影响了10月核心CPI约0.11个百分点，也就是说，美国10月份的核心CPI环比增幅应为0.55%左右，整体CPI恐怕仍在8%以上，也就是说，美国的通胀实际上根本就没有下来，而是仍然在上涨！

　　上述观点进一步强化了我们在上期《东方。经济视点》中的相关评估与分析：第一，我们认为10月份CPI破8%与去年美国疫情躺平有关，今年8月疫情躺平后的经济“小阳春”结束，经济进一步失去活力，“躺平”带来的经济增长也不过如此。第二，目前言“通胀见顶论”为时过早，金融市场的狂欢恐怕是产生了错觉反应过头了！

　　●对此，我们不难预期……

　　第一，抄底的人不要高兴得太早，当金融市场反映过来这一点，恐怕美国股市又得回调了。

　　第二，美国现在还有什么刺激经济的手段？目前只能与中国维持基本稳定的关系，用以部分对冲CPI的持续上涨，当美股再次回撤到道指30000点一线之下、比如28000点，特别是其之的25000点时，通过我们的观察与评估，美联储必将考虑更大规模的QE，除此之外，别无它法去拯救股市！而我们想强调的是，即便是救，也只能是救一时。