内外需求分化 2023年锌价如何演绎

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　　中国是全球最大的锌消费国，占全球年消费的50%左右。根据富宝有色锌研究小组分析，明年国内及全球锌消费或有所分化，具体来看国内或实现3-5%的增量，而海外锌需求或同比下降。

　　需求端：国内房地产、基建、汽车对于锌的需求分析

　　从国内消费结构看，基础设施建设占比锌消费比例最大，其次是房地产、建筑行业及汽车工业。

　　图1：国内终端锌消费结构

　　从当前宏观形势看，国家稳经济政策发力，房地产信贷收紧政策将有矫正，锌消费走弱的趋势边际放缓。基建投资仍具有韧性，成为稳定2023年经济增长的中坚力量。总体上看，根据最新的经济会议显示，明年基建的带动更多的是在交通运输方面。将加强停车场、充电桩、换电站、加氢站等配套设施建设，预计未来会对镀锌板和镀锌管消费有一定的带动。2023年基建领域对镀锌板消费的拉动作用将显著高于2022年。但2022新能源汽车掀起风潮，截至11月份，我国新能源汽车产量渗透率已经达约36.3%。免征购置税再次延续至2023年底，政策支持下我国新能源车渗透率仍处于抬升阶段，明年上半年汽车等耐用消费品有望延续今年下半年的增长，从而带动氧化锌等锌消费需求。综合来看，2023年国内精锌消费有望实现3-5%的增量。

　　图2：新能源汽车渗透率

　　需求端：2023年海外对于锌的需求分析

　　再看海外，国际货币基金组织总裁表示，受三年疫情冲击世界经济增长放缓，2023年预计全球至少1/3的国家将陷入经济衰退。国际货币基金组织预测2023年全球经济增长率为2.7%。但实际增长率有1/4的概率会低于2%。在欧美2022年强硬加息之下，汽车销量、新屋开工以及家电产销量等指标已出现明显下行。能源危机远未结束，且目前海外汽车、家电库存都处于相对较高水平，预计年消费终端或面临去库的压力，2023年海外的锌消费同比或将继续走弱。综合，我们预计2023年海外精炼锌消费预计下降1-3%。

　　2023年锌价展望

　　预测：供应端有宽松预期，消费增幅有限，锌价或呈先跌后涨走势。

　　2022年，供应紧缺仍将是全球锌市场的大背景，供应端偏紧也在一定程度上支撑锌价，2023年锌供应有望走向宽松。我们预计未来两年锌价上行的空间有限。具体到2023年，我们预计上半年锌供应将趋向逐步宽松的状态，或对锌价有一定拖累。

　　综合

　　我们预计2023年锌价先跌后涨，预计上半年以震荡下跌为主；下半年或出现反弹行情。2023年锌价波动的剧烈程度或有所下降，但仍需控制好风险。我们预计，2023年伦锌运行区间参考：2400-3300美元/吨，沪锌主力运行区间参考：20000-25500元/吨。2023年锌市场需要关注的核心因素，包括国内基建房产推进及稳增长措施的出台，能源成本问题，国内疫情放开后经济复苏情况，全球各国经济货币政策等。