油脂：距离大牛市还有多远？

lameihua

　　这两天，在经历了长达半个月的窄幅震荡后，油脂出现向上突破的苗头，很多人开始想象油脂是否能如去年形成大幅上涨的“大牛市”，当然更多人认为盘面上涨是空中楼阁，距离下跌不远矣！今天我们来聊聊油脂多头手里的牌还有多少，后续上涨最大的阻碍在哪里？

　　首先，我们先来总结一下目前多头手里的牌：

　　国内需求复苏，餐饮业消费明显较往年提升。（该因素基本兑现市场）

　　印尼出口政策限制棕榈油出口。（棕榈油在5月前出口受到限制）

　　巴西三月底提升生物燃料掺混比例。（豆油需求预期增加）

　　斋月需求支撑市场。（3月23日-4月20日）

　　国内油厂压榨下降，豆油缓慢去库存。

　　地域冲突，政治摩擦。

　　阿根廷大豆减产，油粕加工受限。

　　马来西亚洪水

　　以上是目前个人能够搜罗的所有的利多因素，其实主要可以分为供应和需求两方面，1，3,4这几个是需求端的回升，第一条国内消费回升基本已经兑现盘面，但是巴西生物燃料的掺混政策以及斋月的需求目前仍是目前正在兑现的利多因素，此二者也是后面对于盘面上涨主要的推动力。另外几个方面供应端，印尼的出口政策，可能会减少五月前的供应量，这对于05合约产生一些支撑。国内油厂压榨也导致了一部分油脂库存下降。前者主要影响3-4月份，后者主要影响3月份，即二者的利多支撑均为阶段性的。对于最大的油粕出口国阿根廷的大豆减产，影响更多的是三季度的油脂市场。第6个更多的是情绪上的影响，比如中加的意识形态冲突可能影响到加拿大菜籽进口，俄乌冲突影响乌克兰葵油菜油外运，这种影响更多的是情绪，实质上目前看并无影响。国内菜籽船期预告并未变化，而黑海的运输协议续签在本月18号会有结果。最后一个马来的洪水，目前暂时无法预估对于棕榈油产量的影响，关注后续机构的一些预估。

　　接下来我们说一下目前对于油脂成为大牛市的阻碍，即利空因素：

　　印尼出口大概率将于4月底到5月放开，可能形成短期市场的冲击。

　　国内油脂总库存充足，尽管豆油库存下滑，但是棕榈油菜油库存仍然充足，且远高于去年同期。

　　油厂开机率将在四月有明显提升。

　　印度库存偏充足，短期没有大量补库的需求。

　　美生物燃料掺混政策基本落地，需求无法出现大规模增加。

　　欧洲抵制棕榈油。

　　豆油抛储（8号抛3.48万吨）

　　其实今年油脂市场相对去年最大的差别就是，不缺货。供应量相对充足，去年在05交割的时候，各个地方的仓库几乎是见底的，国内每到交割月都呈现“逼仓”，空头就是拿不出货，而今年不一样，要货的话是有现货的，即使现在偏紧，5月出现缺货的概率还是很小，这个因素是后续阻挡油脂价格呈现去年那种疯涨的最大因素。

　　目前的市场来说，是一个供需两旺的格局，这种格局下出现上涨可以，但是出现极端上涨的概率偏小。今天被问到更多的问题是能不能做空，对于期货盘面，还有另外一个因素，油脂的基差，尤其是豆油基差偏大，这是额外盘面的利多因素。这个阶段个人不建议去轻易看空，没必要用资金去试验多头的极致，对于现货想拿货或者期货多头上车的，耐心等待回调的机会，毕竟一个不缺货的市场，在五月前连续上涨两个月的概率仍是偏小，只是这个可能性的理论不要用金钱去验证，不然很容易遍体鳞伤。