下游需求表现不佳 钢厂仍有向焦炭提降的诉求

ningxueqin

　　【核心观点】
　　供应：国内煤矿开工延续回升，原料炼焦煤进口放量，交易期货软件下游需求不佳，炼焦煤出库承压，利润驱动下，焦炭产量仍有一定的释放空间。
　　需求：下游用钢需求表现不佳，钢厂利润未能明显改善，铁水产量或逐步见顶，焦炭刚性需求或边际放缓。
　　总的来看，从现实角度来看，焦炭供增需稳，供需边际走弱;从预期角度来看，原料炼焦煤供需格局已由略偏紧转向略宽松，且下半年国产炼焦煤仍有明显增量，宽松格局预期较为一致，在焦化产能过剩背景下，煤焦宜作为产业链空配(不排除出现随下游需求释放超预期有阶段性修复行情)。关注后期4.3米焦炉淘汰情况及压产政策。
　　从策略角度来看，单边，维持产业链空配，焦炭09盘面反应现货仍有1-2轮提降预期，短期不宜追空;套利，下游需求表现不佳，钢厂仍有向焦炭提降的诉求，考虑到5-9正套已进入目标区间，建议做扩5-9价差逐步止盈离场。
　　风险点：下游需求释放超预期、炼焦煤进口缩量。
　　【基差与月差】
　　从基差与月差角度来看，焦炭基差走弱，5-9价差有所走扩，显示现货在下游需求不佳背景下有一定的压力(焦炭现货第二轮提降已全面落地)，月差走扩，预示着远月合约上供需环境更显宽松。
　　下游需求表现不佳 钢厂仍有向焦炭提降的诉求
　　【供应：利润改善，产量仍有增量】
　　【成本下降，利润改善】
　　独立焦化厂目前利润整体处于小幅盈利状态，焦炭产能过剩，利润驱动下，焦炭产量仍有一定的释放空间。下游需求表现不佳 钢厂仍有向焦炭提降的诉求
　　原料炼焦煤下跌让利，一方面与下游需求不佳有关，另一方面与国产煤逐步恢复生产有关。两会后，国内煤矿开工率逐步回升，目前开工率已高于去年同期，在电煤挤压配煤额度较少下，国产炼焦煤供给同比或有明显增量。下游需求表现不佳 钢厂仍有向焦炭提降的诉求
　　【进口放量，加剧炼焦煤供需走向宽松】
　　炼焦煤进口量有所超预期。1-2月炼焦煤进口增量在461万吨。在海外需求承压大背景下，进口增量有望继续扩大。下游需求表现不佳 钢厂仍有向焦炭提降的诉求
　　从原料炼焦煤进口来源来看，蒙煤与俄罗斯仍是炼焦煤增量的主要来源。目前甘其毛都口岸日均通车维持在高位。需值得注意的是，澳煤进口利润已由亏转盈，预计炼焦煤进口增量或进一步显现。