占豪：新国九条是奠定牛市基础的一块重要基石

大参考

　　综合解读：

　　综合来看，新国九条是奠定牛市基础的一块重要基石，因为它是要把市场、政府的责任、权限分清，要构建多层次资本市场，并且给出了2020年实现目标的期限。同时，对于改革的方向和具体改革的内容都给出了清晰的脉络。所以，当证券法完成修订，当决心下后，牛市也就来了。因此，新国九条是牛市的基础。

　　但是，也必须要明白的是，新国九条总体是笼统的，没有相关的具体的实施措施，因此相关的实施内容还需要时间酝酿，这也决定了新国九条不可能起到立竿见影的效果，不可能短期内改变大势方向。

　　因此，给新国九条定性为“新一轮牛市基石，短期影响不大”应该是理性和客观的。

　　具体内容解读：

　　第一部分：

　　总体要求中的指导思想部分自不必说，这是整个国九条的改革思想方向指导，这一部分内容看似泛泛，但内容却简练地涵盖了未来资本市场发展的方向。

　　基本原则列得非常清楚，第一条就是处理好政府与市场的关系。这一关系的分野，实际上是十八大改革精神的延续，即属于市场的权力还给市场，政府加强监管和规则制定。也就是说，政府将更少地去进行微观市场的干预，而是将监管、规则制定作为自己主要工作内容。第二条一方面做好创新，另一方面做好风险控制，说白了就是不走美国制造经济危机的老路。第三条就是做好投资者教育和公平市场的营造，这也是将市场权力还给市场，加强自身的监管力度的进一步延伸。第四条主要是为了控制改革节奏，不可激进也不能拖沓。

　　第二部分是发展多层次资本市场。这一部分所采取的措施，实际上就是针对当前市场的问题而做出的改进。推进注册制是将市场权力还给市场的改进措施，加快多层次资本市场是深化市场化改革的措施，提高上市公司质量则是加强信息披露和监管的措施，鼓励市场化并购是优化市场资源结构的改进措施，完善退市制度则是加快我国股票市场制度完善的改进措施。

　　第三部分是发展债券市场。我国债券市场还欠发达，投资品种不够多，制度不够完善。未来人民币要国际化，债券市场是投资的最重要市场之一，所以规范发展债券市场是构建多层次资本市场必须要走的一步，而且是要加快步伐前进。这部分主要是为了增加投融资的品种，提高资源配置效率和市场规模。

　　第四部分是培育私募市场。我国公募基金规模虽然很大，但私募基金发展才刚刚起步，发展空间巨大。但是，由于各种制度、规则建设仍然不足，大大遏制了私募市场的发展。发展私募，对我国资本市场深化改革非常重要，新国九条提出培育私募市场确定了加快构建私募体系建设政策取向。有了制度建设保障，未来私募发展空间巨大。

　　第五部分推进期货市场建设。期货是掌握国际定价权的重要工具，譬如我国自开了钢铁期货后，在自己可以控制钢价的情况下，就能抑制铁矿石的上涨，这就是定价权的能力，而这种定价权就是从期货市场获得的。期货市场分商品期货和金融期货，商品期货是对各种商品的定价，金融期货是对各种金融产品的定价，两者对我国资本市场都极其重要，推进发展是构建多层次资本市场的关键一环。

　　第六部分是提高证券期货服务业竞争力。这部分的第一条就是放宽业务准入，也就是降低准入门槛，从而提高整个行业的竞争力。下面的具体内容就包括促进终结机构、专业机构的发展壮大，然后还顾及到互联网金融的发展。这部分内容主要是为了提高整个金融投资服务行业的服务创新能力，通过服务创新来提高资本市场的发展活力。

　　第七部分扩大资本市场开放。这部分对股市来说是重中之重，因为中国要构建全球化的大资本市场，就必然涉及到更广泛的开放，而开放也意味着风险。于是，我们看到具体条款内容中开放是双向的，是要将境外资本引进来，还要提高境内资本对外投资能力，从而构成一个大资本市场的活水平台（RQFII是单向的引进，沪港通就是双向的联通，经过这种稳步开放，最终实现可控的完全开放）。双向开放做得好，在中国经济蒸蒸日上的推动下，我国资本市场就能欣欣向荣发展，也就能和实体经济构成良性循环体系，从而带来我国经济的进一步发展。当然，要做好这些的前提是，必须提高跨境监管能力，这就要求我国监管部门与其他国家监管部门有更多、更深入的合作。

　　第八部分内容是防范和化解金融风险。金融开放就意味着金融风险，因为我国是后进者，相比西方发达国家各方面都处于劣势，所以我们的开放必须是有序的、可控的。开放是为了发展经济，但不能为了发展经济而不顾金融风险，所以必须采取措施防范和化解因开放带来的各种金融风险。所以，这一条中强调了加强监测预警体系、市场稳定机制和从严查处违法违规行为的内容。通过严厉监管，避免因为开放和放权带来的负面影响，从而在提高市场活力、发挥市场作用的情况下，不至于因此受害。

　　是营造资本市场良好发展环境。这一条是针对当前市场机制不够完善而制定的，要构建国际化的多层次大资本市场，中国在市场机制上仍有很大缺陷，这需要进行进一步的完善。这一套内容较多，但所有措施都是围绕这一点在进行。

　　总体说，新国九条落地对股市是一个长期利好，这个利好短期对市场的作用有限，因为新国九条中的各种措施要落地需要较长时间。但是，新国九条落地对完善资本市场建设具有重大里程碑意义，未来随着相应措施的进一步完善、机制成形，一旦开启推动股市上涨开关，那么市场就有了持续向上的动力。个人看法，这个过程还需要1到2年的时间，我们拭目以待。

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