曾渊沧：中国进入减息周期 股市发展可乐观

大参考

　　人民银行突然宣布减息0.25%，这是三年半以来的第一次，2008年9月全球金融海啸发生后人民银行开始减息，并且以很快的速度一减再减，至2008年底停止，然后保持低息运行近一年，那时候是股市表现最佳时候。可惜通胀很快出现了，2009年底人民银行开始加息，一步一步加到2011年年中停止，原因是欧债危机的爆发，全球经济有放缓迹象。如此保持观望近一年，终于于今天进入减息周期。

　　中国减息周期刚刚开始

　　不过，今天的情况与2008年金融海啸时已经大不一样。当时全球金融制度、银行系统几近崩溃，西方国家乱作一团，美国总统正在换届，将离任的布什总统基本已爱理不理，等到新任奥巴马上任后才推出所谓的量化宽松QE1及QE2。有了QE1和QE2的印钞票救经济的经验，中国人民银行也不得不随时提防美国推出QE3了。美国每推出一次新的量化宽松政策，大量美元就会流入中国，兑换成人民币，人民币的供应量也因此大增。去年人民银行停止加息的行动与美国QE2结束，不再推出新的量化宽松政策，即没有推出QE3是有直接关系的，是看着美国的行动而行动，配合美国的货币政策而推自己的货币政策。如此观察足足一年才决定再度放宽，开始了减息周期。我们观察历年的加息减息，不论加息或减息，从来没有只加一次或只减一次，因此可以说减息周期才刚刚开始，今后还会陆续再减，只是可能减息的步伐不再像2008年那么急、那么快，幅度也不会那么大。

　　除了减息，另一个宽松货币供应的手法是银行存款准备金比率，很明显的，2009年底开始的加银行存款准备金率的速度比2011年的减银行存款准备金比率的速度快一倍，当年加的时候是每月加一次，每次0.5%，目前减的时候是每2-3个月才减一次，每次也是0.5%。

　　希腊选举之前保持观望

　　很明显，人民银行对美国可能再度推出量化宽松政策是有戒心的，也对欧盟印钞票救经济的可能性也有戒心。因此，我们可以较乐观的看待股市的发展，但也要保持适当的警觉，特别是很快的6月17日希腊国会即将重选之后，欧洲金融系统随时可能出现的大震荡。暂时而言，我们所应该采取的行动仍然是观望为上策，等6月17日希腊选举之后新政府产生，局势明朗化之后才入市会更理想。未来的一个星期，股市会因为希腊选举日期的临近而随机性无方向的波动。