姚尧：中国股市的新共识

lameihua

　　前天，姚尧推送了《新的时代共识》一文，文中谈到“股市迟早会成为民众财富管理的主要共识，甚至唯一共识。”今天，我们想谈谈关于股市的新共识。

　　中国股市有过共识吗？答案是很难讲。因为在很长的时间内，中国股市确乎是有过某些共识的，但这个共识又被近期的走势给证伪了。譬如说，我们曾经都认为，中国股市是个政策市，但近期出台了各种重磅利好政策，股市却依然是跌多涨少。又譬如说，我们曾经都认为，ST板块是不能碰的，但在五月底至今的四个月来，上证指数下跌了3.7%，创业板指更是下跌了11.12%，可是ST板块指数却上涨了18.56%。

　　不过，长期以来，各有关方面似乎极力引导我们对于股市建立一些共识，这些共识大概可以总结为三句话，十二个字，即：以美为师，价值投资，去散户化。

　　其中的逻辑似乎亦不难理解，谁不羡慕美国股市走了长达十余年之久的大牛市？谁不羡慕美国有个巴菲特靠价值投资成了世界首富？可惜的是，绝大多数散户因为知识和能力不够，不懂得该怎么做价值投资，故而只能逐渐被市场淘汰，只能依靠所谓有知识有能力的专业投资基金来投资。

　　然而，时至今日，这些所谓的共识都近乎于沦为笑柄。

　　首先，且不说美国股市是否就算绝对正确，即便美国股市可以成为我们学习效仿的对象，但两国各方面国情的不同，注定了中国股市不可能照搬美国经验。这就如同一百年前的中国革命应该以俄为师，却不能照搬俄国经验一样。中国股市若是真能学习美国股市，那么外资何以会在上证指数三千点的位置持续大幅流出呢？一百年前，中国革命有许多人留俄，故而凡事都要向俄国看齐；一百年后，中国金融有许多人留美，故而凡事都要向美国看齐。两者之间何其相像！

　　其次，且不说价值投资是否就算绝对正确，即便价值投资可以成为我们学习效仿的对象，但在中国股市，真正依靠价值投资持续盈利的案例并不常见，更不足以服人。上述ST板块在近几个月的持续逆势上涨即为一例，近期被广泛诟病的高频量化又是一例。显然，高频量化和价值投资是南辕北辙的，而其之所以能在饱受争议之际却仍未被取缔，或许亦是受益于以美为师的共识吧？毕竟，先进的美国股市都可以大搞特搞高频量化，落后的中国股市难道不该有高频量化吗？

　　再次，且不说散户是否真能被大面积去化，即便散户已经被大面积去化，可是那些所谓有知识有能力的专业投资基金，就真能给投资者带来高回报吗？下面这张是自2020年底以来的上证指数和基金指数的日线走势图：

　　可以看到，近三年来，上证指数和基金指数的走势是高度趋同的。2020年12月31日，上证指数收盘价为3473.07点；2023年9月22日，上证指数收盘价为3132.43点，区间跌幅为9.81%。

　　所谓基金指数，全称是上证基金指数，代码000011，其成份基金是所有在上海证券交易所上市的证券投资基金。2020年12月31日，基金指数收盘价为7467.43点；2023年9月22日，基金指数收盘价为6354.62点，区间跌幅为14.90%。

　　由此可见，近三年来，基金指数跑输大盘逾5%，那又有多少底气洋洋自得，沾沾自喜，觉得自己有资格大面积地淘汰散户呢？

　　更何况，中国股市走到今天这个位置，上证指数依然还在为三千点保卫战而努力，国外金融机构依然还在唱空和卖出。对此，中国的机构投资人又能做些什么呢？不过是束手无策，一面期盼领导救市，一面期盼散户入市而已。

　　因此，随着中国股市逐渐成为民众财富管理的主要共识，那些基于中国股市的共识亦会随之发生改变。正如鲁迅先生在《故乡》中所说的：“然而我又不愿意他们因为要一气，都如我的辛苦展转而生活，也不愿意他们都如闰土的辛苦麻木而生活，也不愿意都如别人的辛苦恣睢而生活。他们应该有新的生活，为我们所未经生活过的。”现在，我还不敢断言未来的中国股市会有哪些具体共识，但我可以肯定地说，其必定是会和过去的“以美为师，价值投资，去散户化”针锋相对的，其必定是辩证地看待美国股市的，必定是包容投资方式多元化的，更重要的，其必定是要让广大散户觉得公平合理的。

　　文章的最后，我们还是用鲁迅先生的话结尾：我在朦胧中，眼前展开一片海边碧绿的沙地来，上面深蓝的天空中挂着一轮金黄的圆月。我想：希望是本无所谓有，无所谓无的。这正如地上的路；其实地上本没有路，走的人多了，也便成了路。