安民：龙头将迎来黄金坑，准确预判业绩波动

lameihua

　　前期研判的第二只CXO龙头个股，文章是《第二只CXO龙头，三季报后一段时间基本面将提供极好的历史性抄底良机》。该文根据公司公开的信息，判断公司三季报后将有一段时间业绩会比较差，同时判断前期的炒作原因主要是减肥药。

　　目前这两个判断都是对的。研究报告中明确说，公司的商业化CDMO业务毛利会有比较大的降幅，而且三季度报表就会有反映。

　　公司半年报，收入下降8.34%，净利润下降3.09%;然后这几天公布三季报业绩，结果果然大降。具体如下：

　　收入，前三季度下降超过18%;第三季度下降超过36%;

　　股东净利润，前三季度下降19%；第三季度下降超过46%;

　　扣非净利润，前三季度下降超过24%；第三季度下降超过52%。

　　这个结果基本符合我们团队的预判，具体地说属于预判降幅的上沿。然后公司股价也大跌。如果前期读了我们团队研究报告的读者，短线介入的资金，10月30日自然应该选择出局。

　　下面是我们团队报告中的部分内容，是分析大单业务对公司业绩的影响：

　　按2022年商业化CDMO毛利率估算，当年大单收入590983.72万，毛利298675万；2023年全年辉瑞大单收入只有215946.64万，按上半年商业化CDMO毛利率估算，全年大单毛利只有127654.87万。跟2022年相比，2023年辉瑞大单产生的毛利同比减少171020.12万元。按上半年的毛利率估算，这部分减少的毛利，需要289305.22万元的非大单业务来填补，才能保证商业化CDMO业务毛利不受大单影响。而头年商业化CDMO的非大单业务还有167697万元的收入，毛利84751.74万元。2023年上半年，商业化CDMO业务的非大单收入只有128286.33万元，因此下半年商业化CDMO业务的毛利肯定受到不小的影响。

　　根据毛利倒推，2022年，商业化CDMO业务产生的毛利为383426.74万；2023年上半年商业化CDMO业务产生的毛利为190780.63万；还剩下的2.15亿新冠大单可产生毛利12709.53万，则190780.63万+12709.53万=203490.16万。它跟2022年商业化CDMO业务产生的毛利383426.74万相比，少179936.58万元。根据上半年的毛利率倒推，需要304388.70万非大单业务才能填补，但上半年非大单收入只有128286.33万元，还差176102.37万元。假设下半年非大单业务增长，我们给个30%的增长预计，也差137616.47收入，毛利81350.71万。同时因为大单毛利率一般会高一些，因为连续生产的时间更长，效率更高，所以到时可能减少的毛利会更多，不排除会达到8.5亿到9亿。因此，对下半年商业化CDMO业务的毛利减少预计，少则8.14亿，常规8.5亿，多可达9亿。

　　我们按半年报预估，2023年下半年，公司的商业化CDMO业务毛利会有比较大的降幅，而且三季度报表就会有反映。上半年非大单收入128286.33万元，打宽点，估算增长30%，加个30%的增量，加上21500万元未完成的大单，共计为188272.23万元，而2022年下半年收入为391096.62万，相差202824.39万；2022年下半年毛利为206255.04万元；根据2023年上半年的毛利率，推算公司下半年188272.23万的商业化CDMO项目，毛利111295.40万，同比下降94959.64万。公司上半年商业化CDMO业务毛利比2022年上半年同类业务多出13608.93万元，减去这个，则为81350.71万元。跟上面的计算结果一致。也即降8.14亿是较为乐观的估计，降8.5亿也正常，比较高的降幅则是9亿或9亿以上。

　　以上是我们团队研究报告中的内容。

　　另外，在该报告中，我们团队强调大单业务毛利率肯定高于非大单业务，但因为不好准确预计到底高多少，因此取今年上半年大单小单一起的平均毛利率这个唯一值，所以我们计算的数据8.14亿到9亿或9亿以上是一个保守数据。结果三季报显示，公司第三季度股东净利润下降幅度超过46%，仅仅第三季度下降4.57亿，4.57*2（三季度加四季度）=9.14亿，正在我们预计的范围的上限。这也表明我们的研究是靠谱的。也就是说，公司只要年报或中报公布信息透明，信息量足够，我们还是能研究出很多公司年报中他们愿意隐藏的内容。其实半年报的时候，该公司肯定知道三季报业绩会大降，但为什么公司不说呢？肯定是考虑要维护公司股价，毕竟公司某些不好的方面，都想既把信息讲出来但又不能讲透，此时研究功底深厚的研究员是可以研判出来的（前期我们在微博上贴出过一家锂电材料公司的研究报告《新瀚新材要怎么投资才成》三篇，也挖出过那家公司锂电材料严重亏损的情况，那个情况也被公司公布的信息掩盖着，但我们团队硬是把它挖掘出来了）。如果看公司以前年度的数据，或者看今年一季报、半年报财务数据，不可能判断公司三季度业绩大幅度下滑，但是，我们仍然从这家公司披露的重要信息中，挖掘出公司不愿意披露的真实业绩信息，并对三季报业绩大幅度下降做了准确的预判。

　　还有一句话，这家公司中长期看仍然没有问题，仍旧会是高增长公司，近期主要看这个业绩下滑的情况对公司股价有多大的影响，看这个坑会挖多深。同时，这个坑的坑底，仍然是一个极好的介入机会。即是研究报告中所说，找C浪的底或3浪2的底。

　　最后需要说明的是，公司业绩下降的基本面我们已经判明，公司中长期也向好，总体策略也已经讲了。至于什么时候介入，如何介入，大家在黄金坑的什么时段什么价位买入，请大家各凭本事。我们只是公司研究，买卖靠各人自己，大家自己对自己的投资负责。