皮海洲：为IPO新政报喜

大参考

　　日前发行的凯利泰无疑为IPO新政送上了一个大喜报。根据6月6日晚间该公司发布的网下申购情况公告，凯利泰在网下发行时获得足额认购，中签率仅1.066%，与网上中签率相比不足2倍。鉴于此，发行人和承销商决定不启动回拨机制。最终导致其网上、网下的发行数量出现“平分”，均为650万股，各占此次发行数量的50%。凯利泰因此成为IPO新政实施以来首只不启动网下网上回拨机制的新股。

　　这一局面的出现是管理层所愿意看到的，是IPO新政的重大胜利。今年4月28日，证监会发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见》，也即IPO新政。该新政一个最大的特点，就是调动询价机构参与网下询价与配售的积极性，以确保新股源源不断地发行。为此，IPO新政不仅取消了询价机构网下配售股份3个月的锁定期，而且还规定将不少于50%的新股发行份额向网下配售。为体现对中小投资者网上申购热情的“保护”，IPO新政同时规定，网下中签率高于网上中签率的2至4倍时，发行人和承销商应将本次发售股份中的10%从网下向网上回拨；超过4倍时应将本次发售股份中的20%从网下向网上回拨。正是基于这样的规定，所以在截至6月6日为止上市的按新规发行的11只新股，无一例外均启动网下网上回拨机制。其中多达10只新股从网下向网上回拨的比例达到了20%，仅华贸物流一家公司的回拨比例为10%。而这次凯利泰居然没有向网上回拨，实行网下网上“平分”发行额，这显然是一个标志性事件。

　　标志着什么？标志着询价机构网下询价与配售的热情终于被调动起来了。如参与凯利泰网下配售的对象多达216家。这在以前，在行情如此低迷的情况下，仍有如此众多的询价机构参与网下配售，这几乎是不可想象的。实际上，就在一个月之前，在5月8日海达股份路演的过程中，因参与询价的机构家数不足20家，成为A股市场上第3只中止发行的公司。因此，有了数量众多的询价机构积极参与网下询价与配售，海达股份这种中止发行的现象就不会再出现了。任凭股市再低迷，新股发行也都会因为有了这些询价机构的保驾护航而一帆风顺。而这正是IPO新政所要达到的目的。

　　当然，询价机构的付出也是有回报的。由于IPO新政解除了网下配售股份3个月锁定期的限制，这样询价机构在新股上市首日就可以把网下配售的股份套现了。而且为了确保询价机构能够顺利套现，深交所还放宽了对新股炒作的限制，比如将新股上市首日，盘中换手率达到或超过50%时，停牌至收盘前3分钟，放宽为临时停牌1小时。1小时后，询价机构可以继续套现。如此一来，询价机构就成了新股“搬运工”，将新股源源不断地运到二级市场里来。也正是由于新股上市首日可以套现出局的缘故，这就使得这份搬运工作有利可图。如截止6月6日按新规发行上市的11只新股，网下申购的平均收益率达到6.5%，打新收益超过网上申购的6倍。而这份利益又刺激着更多的询价机构积极参与到网下配售中去，IPO新政因此大获成功。