姚尧：1月22日股市前瞻

lameihua

　　雪暗凋旗画，风多杂鼓声。

　　——杨炯

　　周五上证指数下跌13.50点，收盘报2832.28点，成交量为2967亿元，如下图所示：

　　在近期的文章中，姚尧一直谈到融资余额的数据必须持续大幅下降，市场才有可能走出趋势性行情。以18日和19日的数据来看，融资余额终于出现了较为明显的下降，但总体幅度依然不够。下面这张，就是自2023年初以来的融资余额走势图：

　　这几天，有不少读者留言询问融资余额的数据在哪里可以查到。我自己现在是用Wind，早年只能用免费数据时，是看东方财富的网站。在它的首页上的“股票”一栏点击“数据”：

　　进去后再点击“融资融券”：

　　就可以得到融资融券的走势图：

　　以及每日的融资融券的数据：

　　注：以上相当于帮东方财富打了广告，但我没能收到他们一分钱的广告费。

　　通过上图可以看到，17日上证指数下跌了60.37点，融资余额却只下降了6亿。如此惨烈的大跌，却杀不出融资盘，所以我说这个行情是有问题的。18日，融资余额下降了66亿；19日，沪市的融资余额下降了33亿，加上深市和京市，预计当天A股融资余额合计下降也在60亿左右，这才是股市见底的必要不充分条件。

　　又有读者留言，说：“都能开融资融券了，还算散户吗？”

　　我觉得，这个问题很好。因为在我们讨论散户之前，首先就得界定什么可以算作散户。在有些人看来，能开融资融券了，说明他有50万以上的资产，就不该叫“散户”了，而应该叫“大户”，甚至叫“机构”了。可是在我看来，别说50万资产的个人，就连掌管50亿、500亿资产的基金，绝大多数也是散户。因为在我的分析语境里，散户的对立面是“主力”。

　　经常有读者留言，问什么是主力，谁是主力？在我看来，要想成为股市的主力，通常要符合三个标准：

　　第一个标准，就是真正具有判断股市价值的能力。因此，他们能够在股市处于低位时毫不惊慌，贱取如珠玉；因此，他们能够在股市处于高位时绝不眷恋，贵出如粪土。可问题在于，中国有多少基金管理者具备价值投资的能力呢？那些在2021年初高位抱团的基金，你能说他们真的是在搞价值投资吗？他们只是掌管的钱比你多很多，说话中惯用的术语和你不一样而已。你每天都在说换手率，他每天都在说净资产收益率，或者用英文简写的“ROE”，显得更加高大上一点，但你们在实战中操作手法，基本没有什么本质上的不同。

　　今天，我在盗天平台上推送了《真正的价值投资》一文，开篇就在讨论净资产收益率的问题：

　　读者有兴趣的话，可以扫文底二维码，加入盗天平台参阅。

　　第二个标准，就是在投资时间和仓位上不受干扰。巴菲特有句名言，大意是说：“一只股票，如果你不打算持有十年，那就十分钟都不要持有。”可问题在于，中国几家基金是可以独立运作十年而不受干扰的？且不论监管层设置的各种限制和规定，单就来自基民的压力而言，就足以让基金管理者的操作变形。且不说基金管理者也是人，而是人就会犯错误，即便是判断正确，可在操作上也经常不得不犯下违心的错误。

　　举例来说，当股市处于底部时，你明知道这时候应该加仓抄底；可当基民因不堪忍受账户亏损的压力而决意赎回时，你也只能忍痛割肉。当股市趋于疯狂时，你明知道这时候应该减仓；可一旦你减仓的结果，就是你的业绩大幅跑输给同行，甚至也跑输给基民自身的股票投资。于是，为了不在与同行的竞争中落于下风，为了不受到基民的批评责难，你也只能硬着头皮加仓追高。

　　众所周知，基金一定是在大牛市的时候特别多，特别好发。读者试想一下，假设在2007年10月，上证指数逼近6000点的时候，又或者在2015年6月，上证指数逼近5000点的时候，发行了一只新基金，而请你来当这个基金经理。请问，你有可能在那个时候空仓吗？答案是绝无可能！你心里会想：“基民买我的基金，就是让我去买股票的。如果不买股票，就显得我没有尽到责任。即便我要空仓，基民们也不会答应。他们会觉得，如果要空仓的话，我自己不会空仓吗？放到我自己的证券账户里不好吗？干嘛要让你来帮我空仓？”因此，就逻辑而言，只有极少数的基金能够成功地在牛市的疯狂期逃顶，而绝大多数基金注定是要在牛市的疯狂期追高，进而在大熊市中被深套的。这一点，与普通散户并没有什么本质上的不同。说到底，绝大多数基金管理者的思维是被基民绑架的。如果你认可绝大多数基民都是散户，那么绝大多数基金当然就都是散户。

　　第三个标准，就是具有收集足够多筹码的资金。姚尧过去经常重复的一句股谚，叫作：“当筹码在主力手里时，再大的利空也不会跌；当筹码在散户手里时，再大的利好也不会涨。”

　　为什么筹码在主力手里时，再大的利空也不会跌？因为股价要下跌，只有一个原因，那就是卖出的力量要超过买入的力量。当绝大多数的筹码都集中在主力手上时，会受利空消息影响而抛出的筹码就很少了，少到主力不必动用太多资金就能承接，那么股价当然就不会跌了。

　　为什么筹码在散户手里时，再大的利好也不会涨？因为股价要上涨，只有一个原因，那就是买入的力量要超过卖出的力量。当绝大多数的筹码都分散在散户手上时，一旦遇到利好消息而股价上涨，散户们就会内心焦虑，一方面担心继续上涨，一方面担心冲高回落。事实上，绝大多数利好消息，主力都是提前知道的。既然他知道了这是个利好消息，却没有提前收集到足够的筹码，就说明现在还不到上涨的时机，更不会主动向上拉升。于是，第一批担心冲高回落的散户就会逢高卖出，致使股价因为没有足够承接而真的冲高回落。第二批担心冲高回落的散户看见股价果然冲高回落，担心再不抛售就会被套，而他最终的抛售就导致第三批担心冲高回落的散户真的被套住了。

　　散户们都会真诚地盼望股市上涨，但在不考虑价值投资的背景下，所有散户盼望股市上涨的目的，都是能将自己低位买入的筹码卖给其他高位接盘的傻子。可在绝大多数的情况下，盼望有傻子在高位接盘的你，其实就是那个在高位给人接盘的傻子。

　　去年8月6日，我在盗天平台上尝试着从价值投资的角度分析了一只个股，叫“青岛食品”。

　　在这篇文章的末尾，姚尧写道：

　　我先给大家看当时的读者留言（在盗天平台，留言是直接上墙，不用精选的）

　　可以看到，即便我通过财报分析研判出这家公司的基本面不错，但当时的读者兴趣还是非常平淡的：一部分人在说分析基本面不像我的写作风格，另一部分人在担心这么好的基本面是在财务造假。

　　我们来看下面这张青岛食品自2022年10月至2023年10月的日线走势图：

　　可以看到，青岛食品在2022年的10月至12月走出了一波近乎翻倍的行情，随后股价震荡回落。但自2023年3月以来，青岛食品每次跌至250线附近，就会止跌企稳。

　　我当时的文章是基于8月4日（周五）收盘之后的走势写的，以事后三个月的眼光来看，也可以算作是个阶段高点。在上证指数自3300多点跌至2900多点的这三个月里，青岛食品的股价也跌了将近10%。但无论如何，在那个大盘首次跌破3000点的恐慌时刻，青岛食品的股价依然守住了250日线，未曾有效跌破。我们继续往下看：

　　可以看到，自2023年10月底以来，青岛食品根本无视上证指数的大跌，而走出了震荡上涨的独立行情。

　　在去年8月6日的那篇文章中，我分析青岛食品一季报中的十大流通股东时说：“这是家以散户为主，尚未被机构盯上的个股。”

　　可我们现在再来看这家公司的三季报，十大流通股东中已经挤进了四家新机构，其中有三家都是隶属于一家名叫“广州雪球投资管理有限公司”的私募：

　　对于这家私募，我是一点都不了解。我们讨论青岛食品这只股票，亦不是推荐现在购买，而是通过这个我半年前就在盗天平台讨论过的案例来向大家说明，当一家公司的价值得到市场认可，且有资金持续逢低买入以收集筹码时，就可以称得上有主力，倒不在乎绝对资金量的大小。譬如，在2020年底，有许多新发行的百亿基金，它们的资金规模可能远超上述这家私募，可如果它们是去追高贵州茅台之类的大市值龙头股的话，又哪里能算得上是主力呢？不也就是个钱多的大号散户吗？

　　犹记得四年前，《姚尧股市形态学》刚出版时，许多读者奉为神作，以为就此可以掌握股市涨跌的密码。亢奋之余，又不禁担心，纷纷留言道：“姚帅，现在你把这个秘笈公之于众，如果所有人都掌握了，那还会不会有效，会不会就失灵了？”

　　当时我就回答说：“你们想多了。首先，我这本书的销量才不过两三万册而已（迄今超过四万册了），相对于全体股民来说还是沧海一粟。其次，买了我的书，未必会看。再次，看了我的书，未必真懂。最后，就算看懂了，也未必做得到。”

　　果然，之后几年，一直有读者留言：“我买了你推荐的××股，已经套了20%、30%，现在怎么办？还能涨回来吗？”对此，我也只有无奈苦笑。首先，我从来不会推荐股票，最多只是拿案例来做分析讲解，即便现在在盗天平台也是如此。其次，如果你是按照形态学的法则来操作，那么在《姚尧股市形态学》全书的每一章、每一个案例中，都在强调突破颈线时考虑买入，跌破颈线后就要止损，又怎么可能套到20%、30%？一旦股票被深套，必定是在止损的环节出了问题，而绝大多数散户注定是无法妥善处理这个问题的。无论你如何解释规则，无论你如何强调纪律，他们都处理不好这个问题。所以，在牛市中后期蜂拥入场的散户们，注定要在牛市结束后的大熊市中赔全程。此乃天道，非人力所能逆转。

　　这，就是我三年多前在公众平台停更股市前瞻的主因，还不只是被网暴而已，更多是一种理想破灭后的无力感。老读者应该都知道，姚尧是个理想性很强的人。但凡觉得理想破灭，心里就一直会有挂冠求去的念头。至于现在之所以又复更股市前瞻，一半是基于理想，一半是基于现实。

　　基于理想的部分就是，关于股市技术分析的部分，在《姚尧股市形态学》和《姚尧股市均线学》这两本图书出版之后，我已经没有太多追求了。但对于股市价值投资的部分，我还想努力尝试一下。当然，更加详尽地分析，还是会在盗天平台的私域里谈，在公众平台主要就是讲一些大的原则和心态，免得又惹来过多不必要的麻烦。

　　基于现实的部分就是，我还需要更多流量的支持。老读者都知道姚尧庞大的写作计划，也经常催问某某书什么时候能出。可现实情况就是，随着出版的图书种类增加，每本书的销量却在减少。说到底，人群中就没那么多人喜欢读书。为了这事能干得下去，我只能设法吸引更多的读者。既然迟早要回归股评，那我选择在股市低迷绝望时回来，总好过在股市狂热沸腾时回来。昨天，我已经推送了《左传之道》 第1集，从今年开始，周末的图书连载将重新回归常态化。