凯恩斯：大盘这次回落，可抄底否？

lameihua

　　6月3日，今天市场波动较大，盘中上证一度恐慌击穿60日线，但介于创业板飘红、港股大涨同时出现，投资人不用对上证指数调整耿耿于怀。板块看盘中一些银行股出现较大回调，但回溯过往，之前银行股上涨过快，调整可以理解。

　　对于银行股，首先我不赞同做差价投资，投资人要注重银行的股息回报率，涨高的银行股股息率变低不要追。其次我不赞同投资小银行股，五大国有行+宁招对投资人完全够用，当前，银行最大的问题是存贷息差缩小，贷款利息低，存款利息高，大银行利用资金批发的规模优势，尚可压低资金成本，但小银行做不到，小银行要从银行间市场向大银行批发资金，又要高息揽储，资金贵现象普遍，且小银行抗风险能力差。所以，大银行，投资人可以在股息率高的时候，低估时介入。

　　6月3日指数迎权重调整。深证成指、创业板指、深证100、深证50、深主板50等核心指数调整样本股。这里谈一条赚钱思路，投资人或可追一追指数调入股，和指数基金争个先，打个时间差。

　　A股未来有个必然趋势，指数ETF基金将成为A股主流投资者。原因很多：其一ETF指数基金是耐心资本，政策支持，其二ETF指数背后的成分股往往是行业龙头，在行业竞争中有规模优势，更容易在行业竞争中胜出，甚至赢者通吃，其三ETF指数基金费用低，如果投资人不是热衷于差价，而是热衷于分红，那么基金管理费、佣金、交易费就是从投资人手中拿走红利，ETF基金不需要基金经理动脑筋，抄作业就行，费用当然要低。

　　综上，对于比较懒的投资人，若不愿意研究报表和行业，就可以用两种方式赚钱：其一是买入ETF指数基金，其二是跟随调入指数的股票，在ETF调仓前买入。大部分指数成分股调整时间是半年，1月和7月的第一个交易日，当然，今天是6月第一个交易日也调整了一些。

　　最后，谈一谈英伟达。有消息说木头姐2022年四季度卖出英伟达，那时股价不到150美元，错失10倍股。木头姐是方舟投资掌门人，被称为女版巴菲特。但实际上木头姐和巴菲特根本不是一路人。

　　区分投资风格，木头姐投资的是企业0-1阶段，而巴菲特投资的是企业1-N阶段，木头姐风险偏好比巴菲特更高，木头姐更像风投和PE，类似孙正义的投资风格，而巴菲特是价值成长型投资。他们的利润来源也不一样。

　　木头姐投资盈利来自于资产定价重塑，而巴菲特投资盈利来自企业长期分红和利润增长。

　　什么是资产定价重塑？一家企业的估值，上市前和上市后是不同的，行业爆发前和爆发后是不同的，烧钱期和盈利成长期是不同的，木头姐的投资并不是跟随企业一起成长，而是在企业还未成功的时候布局，等到企业成功的时候收获。

　　有相似案例，如李泽楷当年投资腾讯，后转手把股权卖给南非企业，再后来工行收购成最终大股东。李泽楷投资腾讯也只是捡芝麻丢西瓜，但这不是投资的失误，李泽楷、孙正义、木头姐就是这样的投资风格，主打的方向是预期差导致的估值差。木头姐错过英伟达，是因为木头姐根本不会去算英伟达的未来预期盈利，换句话说，木头姐赚得是市场错估的钱，可市场对英伟达从来就没有错估过。

　　英伟达这么贵，还能不能投资？其实我们最早谈英伟达的机会可以追溯到十年前的矿机潮时期，后来无人机的时候我也谈过英伟达，再后来就是元宇宙，最后才是2023年年初对AI大模型的分析，我当时只谈一词：“算力”，我甚至不看好百模大战，在我看来，没有国产GPU情况下，百模大战没有结果，没有赢家。

　　英伟达的成功就在于其CUDA，让英伟达芯片不再是游戏，而是应用在很多领域。甚至，当前生态稳固后，英伟达在算力多元应用上没有敌手，AMD都不行。介于此，我的判断是，在对手出现之前，英伟达的市值和业绩会持续走高。当然，随着估值创造奇迹，其未来估值上升的速度会减缓，但不会转折。好消息是，英伟达存在投资机会，坏消息是，国内投资人缺乏投资渠道。有条件的可以找渠道，没条件的可以看看QDII的持仓，找找有没有间接投资的渠道。