凯恩斯：我们被牛市包围了

lameihua

　　今天A股行情是真的不好，理由也很简单，因为当前经济正处在一个收缩周期当中，股市是经济晴雨表，所以，当前投资人应重点关注经济政策方面的变化。

　　从消费层面，一个人的开支是另一个人的收入，而在投资层面，一个人的投资又是另一个人的融资，消费投资不振，导致收入和融资收缩。从金融角度，当下的问题是国内股市、债市、衍生品等市场没有高回报投资机会，体现为，债市中国债火爆，股市中高股息股火爆，投资者风险偏好降低，企业融资难度增加，因为，一个人的投资是另一个人的融资。图片

　　怎么办？消费层面，长期看需要重新切蛋糕（分配改革），穷人多切点，提高消费能力，富人少切点，给予稳定预期，做到留住富人、壮大中等收入群体，消费市场自然会火爆起来，1978年改变经济现状就是靠分配改革，分配改革能从根本上扭转内需颓势。投资层面，风险偏好的改变很难，所以还是要政府带头花钱，可以是基建投资拉动需求，可以是政府领投创投母基金来拉动科技产业，或是投资基础科研，但无论哪一种都要财政花钱，而财政花钱不能单靠税收增加，实际上越是收缩期，企业经营困难，税收减少，越是需要放水养鱼，所以，加大国债发行能扭转投资不足。

　　所以，投资人重点关注两大规律：

　　1经济复苏，短期看发债，投资人见扩大国债发行便可抄底。既然市场对国债如此大的热情，那么大可以多发国债，这样可能会让国债下跌，但能够筹措大量资金用于政府投资，让经济的飞轮转动起来，于此同时，如果国债下跌挤出低风险偏好的投资，也能让投资流向股市和公司债。

　　2，经济复苏，长期看分配，也就是切蛋糕，投资人看分配改革便可抄底。分配改革需要大智慧，和78年不同，如今分配改革是公平为大方向，而非效率。一般能够想到的是削峰填谷，富人消费能力有限，甚至还有向外搬的富人，从富人那里取一些财富，无论是房产税、遗产税、利得税等等，但同时也要稳住富人的预期，如新加坡，就是优化营商环境和完善产权法治制度来吸引富人，收税和留住富人的平衡难度不小。

　　以上是国内，后面是国外。主要是美国，从拜登和川普辩论可以看出，拜登真的太老了，这也预示着川普获胜概率很大，川普，相信不用介绍，对全球化来说不是好事，因为川普是典型保守主义，当下很多经济问题的起点就在其上一任期。

　　需要关注的是，2024年上半年我国外向型经济的依赖有所提高。不要盲目的谈以内需替代出口，内需可以拉动，但出口替代不了，中国产业科研投入这么多，就是为了缔造出口比较优势，不可能说不要就不要。其实，欧美也是在错误道路上，当前欧美最大问题是通胀高，如果再加关税，只会让CPI雪上加霜，你说川普和拜登不知道吗？他们知道，只是高通胀这个问题他们都有责任，为规避责任，只能嫁祸。川普当选很可能再造成新一轮“逆全球化”，短期看有冲击，长期看美国未必是赢家。

　　从人口经济理论看，这个世界历来是人口大国替代人口小国的趋势，比如荷兰是第一个全球化国家，而英国工业革命是千万人口国家取代百万人口的荷兰，之后美国工业革命是亿级人口取代英国。我们现在是14亿人口的工业化。为什么会如此？因为庞大人口基数为经济提供广阔的经济纵深，俗称韧性好。比如分配改革在人口大国效果更好，中国人口基数大，14亿人每人每月多花1000块，一年就是16.8万亿，而中国社零总额2023年才47万亿，消费市场空间极大。根据消费函数曲线，只有提高居民财产收入，才能刺激消费，除了促进股市上涨和房价上涨的办法，我看管理层需要开动脑筋了。

　　周边股市不停的上涨，有朋友戏言：“我们被牛市包围了”，这个背后有多种原因，其中日本牛市是口罩期间给企业发钱了，韩国牛市是禁止做空，印度牛是企业绑定美国……