凯恩斯：美联储降息周期，哪些板块受益最大？

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　　我说过美联储四季度肯定会降息，有人说我们怎么知道？很简单，根据联邦观察工具，我们看到7月份不降息的概率是93.3%，9月份不降息的概率是24.3%，11月份不降息的概率是14.1%，12月份不降息的概率是3.5%。所以美联储今年不降息的概率是0.933*0.243*0.141*0.035=0.0011，也就说美联储今年不降息的概率是千分之一左右。而且这还是在6月份美联储通胀数据没出来时候的统计，我们知道美国6月份通胀和就业数据超预期，导致美联储降息预期升温，所以今年美联储实际不降息的概率甚至不到千分之一，因此我们说美联储今年降息几乎是板上钉钉了。

　　那么假如美联储降息，哪些板块将会最受益呢？自A股成立以来，美联储共经历4次降息周期，分别是2001年1月3日降息应对互联网泡沫经济进入衰退，2007年9月18日降息应对次贷危机引发的金融危机，2019年7月31日降息应对贸易紧张局势加剧下全球经济增长放缓，2020年3月3日疫情降息周期对应新冠疫情爆发下的经济压力。通过观察4次降息周期起点前后30天、90天对应的A股行业表现，我们发现：

　　（1）美联储降息前A股周期行业表现较好。这是因为降息导致借贷成本预期下降以及经济需求预期上升，抗通胀属性较强的大宗商品相关周期行业会提前反应，如2001年1月3日降息前走强的有色金属和基础化工，2007年9月18日降息前走强的煤炭、有色金属和钢铁，2020年3月3日降息前走强的有色金属。

　　（2）美联储降息后科技表现较好。这是因为降息周期内美元流出，资金风险偏好提升将会流入高估值新兴科技行业，如2001年初的鼓励轿车进入家庭的汽车行业表现较好，2007年3G网络积极推动布局下的通信表现较好，2019年第四次半导体周期及科创板首批公司上市交易推动景气度上升的计算机、电子表现较好。

　　我们再来看看最新一期股票型ETF净申购和净赎回情况，可以看出，净申购最多的一些ETF分别是沪深300ETF、中证医疗ETF、半导体ETF、科创板ETF和创业板ETF等，而净赎回最多的有上证50ETF、A50ETF、化工、电力等。说明当下市场资金有从周期性行业流入成长性行业的趋势。

　　因此我们觉得，当下不管是从美联储降息周期方面，还是从资金流动方面，短期来看，科技成长行业都将是受益最大的，这里的科技成长行业以科创板、创业板和沪深300为主，包括我们前面文章或视频说到的半导体产业链、AIPC、车路云一体化、创新药、CXO等等。