东方-经济视点【第2024-341】

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　　《东方时代环球时事解读。经济视点》

　　【第2024-341期】

　　1、【央行或“下场”买卖国债|（1）与西方央行不同，人民银行买卖国债≠QE】

　　【经济视点】关于央行或“下场”买卖国债的讨论不断。4月23日，财政部早上发文，央行深夜发文，表达同一个意思：央行公开市场上买卖国债。由于过去几年，西方央行通过公开市场购买国债的手段无限量宽，因此许多网友的第一反应是，中央银行购买国债就是QE，这样理解其实过于片面。人民银行其实已经做出说明：我国央行开展国债操作是双向的，（即不仅是买入，还有卖出操作），这和发达经济体央行单方向只买入的操作不同。公开市场操作，应是一个货币工具，对于人民银行而言，双向开展国债操作，是维护市场流动性，也是维护我们的金融稳定之手段。

　　2、【央行或“下场”买卖国债|（2）中国央行“下场”买卖国债释放出一个重要的信号！】

　　【经济视点】在我们看来，中国央行“下场”买卖国债，实际上释放出一个重要的信号：中国这是在为随时可能到来的“最困难局面”提前做准备！即，因应国际局势或出现重大变化，准备随时动用财政手段融资，换言之，这其中就有融资的意图内嵌其中。

　　其次，这两年银行存款激增，去年以来，包括银行在内的流动性又大量流入债券、尤其是长端国债市场，博取更高回报以覆盖存款端利率成本，资金在金融市场空转。债券价格上涨、收益率下跌。2023年12月，长短期同业存单利率罕见“倒挂”；今年初，10年期国债收益率下破2.5%这一重要心理关口；2月末，30年期国债收益率曾跌破2.5%，与1年期MLF利率形成倒挂，引发市场广泛关注；4月初，部分银行中长期存款利率出现“倒挂”，5年期整存整取利率不如3年期整存整取利率来得高。这都说明我们的经济确实存在困难、或至少说明市场对我们的经济预期是有悲观的。

　　众所周知，美国硅谷银行倒闭的主要原因，就是“短债长投、期限错配”，最终因美国央行加息，利率走高，债券资产价格大跌导致银行出现资不抵债和流动性危机。在这个时间点，人民银行如此行事，首先意图恰是就此警告国内银行不要“短债长投、期限错配”，因此，人民银行“下场”在二级市场买卖国债，实际上也是在防范国内银行出现类似硅谷银行那样的金融风险。

　　总而言之：

　　1、中国央行“下场”在二级市场买卖国债，与西方央行的QE根本不能划等号。

　　2、中国中国央行“下场”在二级市场买卖国债，是在为随时可能到来的“最困难局面”提前做准备，准备随时动用财政手段融资！

　　3、中国这也是在防止未来国内的银行出现类似硅谷银行的金融风险。

　　3、【“五一”假期期间中国资产暴涨，华尔街再次唱多中国！我们对A股的判断维持不变】

　　【经济视点】五一假期期间，港股、离岸人民币等中国资产暴涨，高盛、美银美林等华尔街大户再次看多中国资产，高盛直呼“中国交易再次到来”！5月6日周一，节后首个交易日，A股不出意外迎来“开门红”高开高走，沪指涨幅1.16%，收于3140再创本轮反弹新高；5月7日周二，沪指盘中续创本轮新高3151点。对此，我们仍维持此前判断，沪指的“天花板”在2994到3200点之间。如果越过3200点，较大幅度或较长时间，我们都认为不是好事。在我们看来，当前中国股市首要任务不是融资，而是防范风险。鉴于目前国际局势已在巨变边缘徘徊，股市冲高风险较大。此外，近期日元大幅贬值，随着资金大量流出日本、加之美国货币政策正处于不敢加息、也不敢降息的尴尬境地，确实有部分海外资金流入中国资产避险，但对于广大散户而言，不要看到外资流入就以为中国股市会一飞冲天。与散户的获利途径不同，外资买入股票，不见得只有涨才会赚钱，外资有股市之外的其他途径获利，比如买入股票再质押等等，就股价而言，北向资金也经常有被套牢的经历。因此，我们再次提醒投资者，目前不适合盲目介入做多股市，尤其是重仓股票。

　　4、【多地上调水电燃气价格，说明了什么？】

　　【经济视点】近期，国内多地上调水电燃气价格、及四条热门高铁线即将上调价格，引发关注。在东方时事解读的观察与评估中，电价的上涨与当前国际局势密切相关。一方面，涉及我国产业升级、转型对能源消耗的新需求变化；另一方面，与我国反制输入性通胀密切相关。而这些都发生在中美贸易战、三年疫情，以及俄乌战争，巴以冲突等一系列国际重大事件之后。值得注意的是，近期国际铜价等大宗商品价格大幅上涨，这为将通胀输入中国提供了渠道，甚至国际反华势力刻意炒作铜价，恶意向我国输入通胀，那么通过提高电价提高工业生产成本与商品出口价格，对方只能以更高的价格购买中国商品，这也就等同将对方恶意输入的通胀相当程度地反向输出至对方、推高对方的通胀压力、拉高对方的经济运行成本。

　　需要强调的是，中国的电价在全球范围内的主要经济体中始终处于最底部，其中原因就在于国家电网对居民用电、工业与商业用电提供的大量补贴，再加上我国发电成本也相对较低，这为我国因应国内外局势最新变化适当调整电价提供了充分的操作空间。

　　随着国际局势的不断演进，尤其是俄乌战争的延宕和巴以冲突的升级，使得本已经处于“全球经济满地鸡毛”之“浅水区”的世界经济，随时可能滑落至“深水区”。尽管中国的CPI目前保持较低水平，但是，当全球经济进一步恶化后，在输入性通胀的作用下，中国的CPI水平也会慢慢涨起来。这也是我们此前多次强调的，“全球经济满地鸡毛”不是什么浪漫的事儿，相对而言，大家要做好过苦日子的准备。那么现在，某种意义上说上说，“苦日子”早已经开始了，“最苦的日子”似乎也不太遥远，如果乌克兰、中东等形势最终失控的话。