格兰：到了最危险的时候

lameihua

　　思虑良久，还是写下了本文。

　　今天是降印花税一周年，当时指数在3200点，现在2800点。当时成交量1.1万亿，现在腰斩到不足5000亿……

　　有个说法是，自5月20日以来，已经持续73个交易日没有没有高于10天内的最低点3%的反弹，A股每天都在创造历史。

　　难道国家队没有买吗？

　　不仅买了，而且金额不少。

　　国家队通过ETF买入A股的金额已高达6737亿，其中沪深300约4703亿，相当于每天定投30亿。

　　今天除了日常的300ETF外，500和1000的ETF也出现了密集成交区。

　　为什么最近两天国家队突然买入500和1000？

　　因为如果国家队不管，那融资盘、质押盘要出事了。

　　第一是融资盘，对市场的影响分两种：

　　一个是融资净流出，就是从市场中撤资，目前单日融资净流出规模差不多约50亿，如果单日超过200亿以上就可能引发市场流动性冲击。

　　另一个是平仓。当账户内的保证金不足以覆盖亏损或账户内的总市值，就会被强制平仓。

　　融资融券的担保比例已经到234%了，已经到了15年8月，16年1月和18年12月的风险阈值水平，距离今年春节2月5号的222%就一步之遥。

　　如果股价再跌，接下来就是融资盘批量爆仓。

　　第二是股权质押盘。

　　股权质押就是大股东在减持不了股权的情况下，就把股权拿到券商那里换现金流。

　　之前2月份的时候，出现过一次严重的平仓风险。现在部分质押盘的平仓又已经在路上了。

　　截止到上周五，全A质押股数为3445亿股，占总股本比重为4.3%，与今年1月底的4.34%十分接近；

　　全A质押市值合计 22676亿元，接近于今年1月底的25504亿元水平。

　　另外，当前股票质押市值占全A自由流通市值的比例约为7.4%，仅比1月底8.3%下降约1个百分点。

　　也就是说，现在无论质押股数、质押市值还是占流通市值比重都在很高水平上。

　　一朝平仓，寸草不生。

　　我算了一下，从六月底到现在，全市场已经质押平仓了快900亿元，大概是春节那阵的一半。

　　若大盘再调整10%，未平仓的质押股票平均跌幅将达到13.8%，疑似被强制平仓的规模约1248亿元。

　　这也是为什么国家队开始买入中证1000，原因就在这里。

　　第三是公募赎回。

　　现在公募的单季赎回已经创历史新高了。主动偏股基金自2023年Q2开始净赎回，至今已持续5个季度，总计净赎回超4200亿份。

　　我举个例子，假设基金单位净值为1，则总计净赎回4200亿元，相当于每个月赎回280亿元。

　　没人买基金，新发基金发不出来。

　　2021年1-7月的新发基金规模高达13448亿元，今年1-7月的规模仅有735亿元。

　　正常经验下，股市越跌、基民不动，股市微涨、基民赎回。但今年，基民铁了心越跌越卖，直接打破了惯有经验。

　　综上所述，A股现在的问题，不完全是基本面的问题，更重要的是流动性出现了危机。

　　我为什么强调这里必须要有变盘，因为，事实上已经到了最危险的时候。

　　不要看指数还在虚假的2800，我们实际上已经非常接近2月5号当时的境遇。

　　不是说可变可不变，而是，非变不可，不变则危。