刘晓博：国债收益率，为何屡创新低

lameihua

　　今天，中国国债10年期收益率跌到了1.69%，这是自从2014年开始公布这个数据以来的最低点。

　　历史上，10年期国债收益率曾高达3.91%，现在已经腰斩了。

　　有经济学常识的人都知道，10年国债收益率非常重要，是利率之锚。同时，它也是重要的无风险利率。

　　它的不断走低，传递了三个信号：

　　第一，市场认为经济下行压力仍然比较大，回暖需要时间；

　　第二，大家普遍预期，未来一段时间会继续降息；

　　第三，由于利率还在持续走低过程中，所以债市会继续火爆，股市的回暖还要等一等。

　　很多人对国债收益率的含义不太清楚，这里我解释一下。

　　国债发行的时候，都有规定有年利率，比如比如是3%，这是票面利率。上市后，如果100块钱的国债卖100块钱，那么你买了之后，收益率仍然是3%。如果你在120元左右买，对应的收益率就下降到了2.5%。

　　所以，国债上涨导致收益率下跌，国债下跌导致收益率上涨。

　　大家之所以愿意溢价买入国债，是因为预期将来会降息，新发行的国债票面收益率会降低。反过来，当经济比较好，通胀持续走高时，大家预期未来新发行的国债票面收益率会上升，国债的价格就会跌，实际的收益率就会反弹。

　　目前，美国的10年期国债收益率反弹到了4.53%左右，跟中国的10年期收益率倒挂了接近300个点，是有史以来最大的。

　　所以最近两个月央行停止了降息。

　　如果我们继续降息，会加剧利率倒挂，热钱就会流出中国，去美国博取高利率。

　　下面这张图是中国的1年期国债收益率，已经跌破了0.9%，也是有史以来最低的，而且最近几天呈现了跳水的走势。

　　下面这张图是中国30年期国债收益率，也是历史最低点，跌到了1.95%左右。

　　由于国债收益率不断创新低，涌入债市的资金越来越多，推动了国债、国债期货、国债ETF不断创新高，比如这只30年期国债ETF就在今天盘中创出了新高，而A股今天是跌的。

　　只要债市火爆，股市一般很难持续上涨，它们分别处于美林时钟的不同阶段。

　　只有当国债收益率真正见底的时候，股市大盘才能真正启动。