格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　辞旧迎新，2025年的第一篇开盘必读，准时和大家见面。

　　chu，先看海外。

　　今天，彭博社的一篇文章引起了我的注意。说的是美联储准备金跌破3万亿美元，来到了自2020年以来的低点。

　　从昨天公布的数据来看，截止到2025年1月1日的那天，美国银行系统的准备金已经降到了2.89万亿美元，创下自2020年10月以来的最低水平。同时，在过去一周中减少3260亿美元，同样创下了近2年半的最大单周跌幅纪录。

　　对于这个夸张的跌幅数据，彭博社的说法是因为美国的银行们年底要清理账本，为了符合监管要求，减少“占地方”的交易。

　　什么是“占地方”的交易呢？实际上就是银行的套利交易。

　　监管机构会根据账本的规模和复杂性，在年底对银行进行评估。做了一年短期套利的银行们为了评级，会在这个时间段内主动退出很多短期套利交易，把资金回笼，放到美联储逆回购里。资产负债表变得更好看了，存在美联储的准备金就会少些。等评估完了，再把钱拿出来继续套利，增加收益。

　　实际上，更大的原因在美联储本身。

　　一段时间以来，美联储都在通过缩表，通过债券到期不续的方式，持续从金融系统中清除多余的现金。再加上各个机构也在还危机时拿到的紧急贷款，进一步降低了流动性。

　　华尔街的很多同行，对这件事非常关注。按照市场此前的普遍预期来看，美联储的资金储备水平应在3万亿~3.25万亿美元之间，并且还要在这个基础上加一个缓冲垫。而从现在的准备金水平来看，显然是有些紧张的，一个不注意就有可能像2019年一样，在缩表时准备金不足，造成流动性危机。

　　不过现在的美国显然还没有到这个地步。这个消息的意义在于，美联储的缩表或许维持不了太长时间了。一方面是鲍威尔之前就表过态，保证会有充足的准备金；另一方面，有66%的交易商预测美联储会在今年上半年结束缩表，最快也许就在一季度。

　　如果美联储真的结束缩表，那么就算是放缓降息，对美股市场来说，也是一个利好流动性的消息。

　　回到A股，2025年的第一个周，A股就被一顿爆锤。

　　从图上卖方的总结看来，中证 1000、创业板指、中证 500、科创 50、深证成指、上证指数、沪深300、上证50分别下跌-8.85%、-8.57%、-7.99%、-7.54%、-7.16%、-5.55%、-5.17%、  -4.24%。

　　市场中的主要宽基指数全部下跌，无一幸免。

　　行业方面同样如此，即便是煤炭、银行、石油石化这种偏防御的红利风格，跌幅也都在2个点左右，高波动的计算机、通信和非银金融，跌幅更是在10个点附近。

　　可以说，自12月中旬以来，A股市场的赚钱效应，萎缩得非常厉害。

　　难道又要重复上演去年1月份的行情了？

　　别紧张，没有那么悲观。

　　要知道，去年的年初行情，是融资盘、质押盘这一类杠杆资金，连带雪球连环爆仓导致的，而现在的杠杆水平，远低于去年年初水平。

　　具体来看，很多卖方认为融资盘的正常值，应该是历史均值的1.5万亿左右。从2024年9月底至今，融资金额大概流入了5077亿元左右。按照1.5倍的杠杆率和130%的平仓线，我们可以算出，触发这些融资盘的平仓线，对应在上证指数是3150-3200区间附近。

　　更何况，去年这个时候的流动性危机，目前还没有出现，并且从ETF的流向来看，本周股票型ETF还净流入了181 亿元。

　　这就说明，在资金眼里，A股市场仍有不错的投资价值。

　　从图上我们就能发现，除了科创50之外，其他指数的估值，都是小于历史中位数的，也就是说，目前A股并没有很明显的泡沫，不具备大幅走低的客观因素。

　　而在全球范围来看，很明显我们的A股和港股市场，性价比要远远好于其他市场，尤其是科技线，明显被低估了。

　　那为什么还会出现极端的下跌走势呢？

　　是因为市场对9月底以来的利好政策，已经完成全部计价，下一步要验证的，是各项经济数据是否真的复苏转好。而在1月20日川普上台，以及3月份的重要会议期间的政策真空期，不少获利资金和避险资金选择暂时离场。

　　持续走高的风险溢价，反映的正是对未来不确定性的担忧。

　　从这个角度来看，当前股价已经完成了资金对未来的计价，如果宏观经济转好，或者颁布了更大规模的刺激政策，我们的A股市场也会再次做出反应。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！