凯恩斯：主力从寒武纪转战中芯国际，春节前最后的布局...

lameihua

　　真的不是马后炮，在上周日我就专门写文章提醒寒武纪炒作风险，结果本周公布2024年报预告之后，股价最多的时候一股价格跌了207元。当然，寒武纪有风险不代表半导体板块没有机会。我去年直播中一直在提醒芯片六君子的机会。从本周的成交量来看，炒作半导体芯片的资金正在从寒武纪转战六君子之一的中芯国际。本周五中芯国际位列港股热度榜第一名，H股周四的交易量突破了一百亿元人民币，周五A+H股成交量已经超过二百亿人民币。或许下一个半导体芯片的龙头股就是中芯国际。看好中芯国际的投资逻辑有四个：

　　第一，芯片制造全球第三。中国AI算力的核心卡点在先进制程，而不是芯片设计。“海寒龙景”再好的设计，也需要芯片制造能力才能实现。海外先进制程途径被封堵，国内先进制程中芯国际为唯一选择，战略资产地位空前强化！

　　2）中芯国际技术国内断崖式领先、且有持续迭代能力，国际唯一先进制程研发追赶者。国际存在着一个规律，大佬都说芯片制造是：老大吃肉，老三喝汤，老二被压着揍。至于老三之后，汤都没有的喝。如今7纳米以下制造被限制，这也意味着先进制程有了极高的壁垒。研发、资金壁垒决定了晶圆代工行业存在着强者恒强的马太效应显著！

　　3）AI产业高速发展，带动了芯片先进制程产业进入盈利周期。如今互联网大厂纷纷进入AI产业，传统的成熟芯片制程已度过拐点进入复苏周期。

　　4）中芯国际市值8000亿人民币，对标公司台积电万亿美元，依然有机会。而且H股价格只有A股价格的三分之一。均值回归依然在路上，H股的机会大于A股。

　　春节前如何布局，A股还有哪些机会？今天写一篇长文，系统讲讲A股的机会。

　　如果你觉得我们讲不出机会，那么你就当我在吹牛，我今天非要吊一下你的胃口， 想不想知道下一个中芯国际是谁？

　　中芯国际A股市值8000多亿，或者你买不了H股，或者你错过了中芯国际的起爆点，主升浪不想追了。你也不用遗憾。下周一早九点的直播我会讲下一个中芯国际。中芯国际对标的是台积电市值是10970亿美元，那么这个公司对标的美股公司市值是11130亿美元，目前A股市值还不到2000亿人民币。

　　一、A 股市场现状剖析

　　历史上几乎每一个变盘点，都对应着重大事件/政策的落地。当下最大的事件就是下周一的川普就职仪式。A 股市场正处围绕着对于川普2.0时代进行着多空力量激烈博弈，并进入到最后的关键阶段。从主要指数表现来看，上证指数有止跌企稳迹象，近期围绕 3200 点附近上下波动，呈现出一定的韧性。在过去的一段时间里，指数虽有起伏，但整体波幅逐渐收窄，显示市场正在寻求方向选择。

　　在市场估值方面，据权威数据显示，当前 A 股整体市盈率处于近五年的 20% 分位数附近，这意味着从历史维度来看，市场估值已处于相对低位。以沪深 300 为例，其市盈率仅为 12 倍左右，市净率约 1.3 倍，凸显出一定的投资性价比。中小创板块的估值虽相对较高，但经过前期调整，也已回落至较为合理的区间。

　　成交量方面，近期 A 股市场日均成交量维持在 8000 亿元至 12000 亿元之间。相较于前期市场低迷时的缩量调整状态，当前市场活跃度正在逐步提升，资金参与意愿增强。

　　二、2025年财政和货币政策的刺激力度，决定A股反弹高度

　　（一）宏观经济未来看赤字率

　　宏观经济形势犹如 A 股市场的 “地基”，对其走势起着根本性的支撑与制约作用。国内经济增长速度直接关联企业的盈利前景。当经济增长处于高速稳健阶段，企业的订单量、销售额往往随之攀升 。例如，在过去经济快速增长时期，制造业企业的产品需求旺盛，产能利用率提高，利润空间不断扩大，这为相关上市公司的股价提供了坚实的业绩支撑，推动股价上升。反之，若经济增长放缓，企业面临市场需求萎缩、竞争加剧等困境，盈利预期下降，股价也会受到抑制。

　　货币政策与财政政策则是调控宏观经济，进而影响 A 股市场的重要 “有形之手”。宽松的货币政策下，央行降低利率、增加货币供应量，市场上资金变得充裕。

　　企业融资成本降低，便于扩大生产、开展新项目；投资者也更倾向于将资金投入股市，推动股价上涨。量化宽松政策实施期间，大量资金涌入股市，催生了一轮牛市行情。而紧缩的货币政策则效果相反，提高利率、回笼货币，抑制股市投资热情。

　　积极的财政政策，如政府增加基础设施建设支出、实施大规模减税降费，能够直接带动相关产业发展，增加企业盈利，提升市场信心，促进股市向好，如2025年赤字率能达到4.5%，则沪指有望超过4000点。

　　（二）美元指数外因，人民币汇率是A股内因

　　人民币汇率走势与美元指数基本上负相关。人民币汇率与 A 股市场紧密相连，犹如一对相互影响的 “伙伴”。从外资流入角度看，人民币升值时，对于持有外币的投资者而言，同样数量的外币能够兑换到的人民币增多。这意味着他们投资 A 股的成本相对降低，且预期未来获得的人民币收益兑换回外币时能够获得更多回报，因此会吸引大量外资流入 A 股市场。这些外资进入后，增加了市场的资金供给，推动股价上涨。例如，当人民币出现阶段性升值趋势时，通过沪深港通流入的北向资金明显增加，大量买入优质蓝筹股，带动相关股票价格上升。

　　相反，人民币贬值时，外资投资 A 股的成本上升，且未来收益兑换回外币时可能面临汇兑损失，这会促使外资流出 A 股市场。资金流出导致市场资金供给减少，对股价形成下行压力。在人民币贬值期间，北向资金出现净流出的情况，部分外资抛售手中持有的 A 股股票，引发股价下跌。

　　汇率波动还会影响上市公司的业绩。对于出口型企业，人民币贬值是一大利好。因为这使得企业出口的产品在国际市场上以外币计价时价格降低，增强了产品的价格竞争力，从而扩大出口量，增加企业盈利，推动股价上升。服装、家电等行业的许多出口型企业，在人民币贬值期间业绩得到显著提升，股价也随之上涨。对于进口型企业，人民币贬值则增加了原材料的进口成本，压缩利润空间，对股价产生不利影响。航空企业由于需要大量进口燃油和飞机，人民币贬值使其运营成本大幅增加，业绩下滑，股价受到拖累。

　　（三）川普的关税政策会影响我国出口

　　在全球化浪潮下，国际形势与国际关系对 A 股市场的影响愈发显著。中美关系作为全球最重要的双边关系之一，其变化对 A 股市场带来诸多不确定性与潜在风险。贸易摩擦方面，美国威胁对中国加征关税，直接冲击中国出口企业。相关企业的产品出口到美国市场时，面临更高的成本，销量下降，利润受损。电子、机械制造等行业的许多企业，因中美贸易摩擦订单减少，业绩下滑，导致股价下跌。

　　美国对中国科技企业实施制裁，限制技术出口和市场准入，给中国高科技企业的发展带来巨大挑战，影响相关板块在 A 股市场的表现。

　　全球经济形势的变化也会波及 A 股市场。当全球经济增长乏力，国际市场需求萎缩，中国企业的出口面临困境，影响企业盈利，进而对 A 股市场产生负面影响。欧洲债务危机期间，全球经济陷入低迷，中国出口企业订单减少，A 股市场整体表现不佳。

　　国际地缘政治冲突，如局部战争、地区紧张局势等，会引发全球金融市场的动荡，投资者避险情绪升温，资金从风险资产撤离，A 股市场也难以独善其身。俄乌冲突爆发后，全球股市震荡，A 股市场也出现了短期的大幅波动。

　　三、A股2025年两大投资方向

　　（一）大科技板块

　　大科技板块无疑是当下 A 股市场中最具活力与潜力的板块之一，其中人形机器人、AI 应用、低空经济等领域更是成为焦点。

　　在人形机器人领域，技术突破正推动行业从概念孵化迈向量产期。据相关研究，预计 2024 年中国人形机器人市场规模将达 21.58 亿元，到 2030 年有望增至近 380 亿元，年复合增长率超 61%。特斯拉、华为等产业巨头不断公布新动态，如特斯拉的 Optimus 人形机器人展示了先进的技术综合应用，吸引大量资本涌入。

　　A 股市场中，机器人指数在短短三个月内一度大涨近 80%，埃夫特涨幅超 350%，拓斯达、三丰智能等公司也纷纷创出高点。这一领域的发展潜力巨大，随着技术的不断成熟，其应用场景将不断拓展，从工业生产到家庭服务，都将有人形机器人的身影，为相关企业带来广阔的市场空间。

　　AI 应用领域同样呈现爆发式增长。从技术层面看，AI 技术在自然语言处理、图像识别等方面取得了显著进展，使其能够广泛应用于医疗、金融、教育、制造等众多行业。在医疗领域，AI 可以辅助医生进行疾病诊断，提高诊断的准确性和效率；在金融领域，AI 可用于风险评估、智能投顾等。

　　随着 5G 技术的普及，为 AI 应用提供了更高速的数据传输支持，进一步推动其发展。政策上，国家大力支持高新科技产业发展，为 AI 企业营造了良好的发展环境。在 A 股市场，AI 应用相关个股表现强劲，在部分交易日，三六零、福石控股、中广天择等多只个股纷纷涨停。随着全球进入 AIGC 时代，AI 应用的商业价值将不断凸显，市场规模也将持续扩大。

　　低空经济作为新兴领域，在政策推动下正迅速崛起。《通用航空装备创新应用实施方案 （2024—2030 年）》明确表示大力支持低空经济发展，提出提升通用航空装备技术水平等目标。这一政策的出台，为低空经济相关企业带来了实质性的商机。

　　低空经济涵盖无人机、电动垂直起降飞行器（eVTOL）等多种业态，在物流配送、城市交通、应急救援等领域具有广阔的应用前景。深城交直线暴涨近 7%，万丰奥威、中信海直与宗申动力等公司股价也大幅上涨。随着技术的不断进步和政策的持续支持，低空经济有望成为新的经济增长点，相关企业的发展潜力值得期待。

　　（二）大消费板块

　　大消费板块在政策导向下，各细分领域展现出不同程度的投资价值。

　　家电行业，在国家鼓励家电以旧换新政策的推动下，迎来了新的发展机遇。回顾 2007 - 2013 年的家电补贴政策，财政补贴有效地拉动了家电消费，拉动倍数达到 8.44。在当前家电保有量高基数和换机周期下，新一轮政策将进一步促进更新需求和产品结构升级。

　　相关数据显示，国庆期间家电整体销额同比增长 149%。海尔智家、美的集团、格力电器等龙头品牌凭借其品牌优势、技术实力和完善的销售服务网络，有望在政策红利下进一步扩大市场份额，提升业绩。一些二三线品牌也可能在小体量下实现更明显的业绩增长，如长虹美菱、海信家电等。

　　消费电子行业近年来发展迅速，技术创新和内需政策成为其发展的两大动力。苹果、华为等企业不断推出新产品，如苹果即将推出的新一代操作系统 iOS 18.2 以及新款手机 iPhone SE 4 和 iPhone 17 等，将为消费电子市场带来新的活力。江苏省针对 3C 数码产品的补贴活动，以及贵州省实施的多项消费补贴措施，都有效地刺激了消费电子的市场需求。Meta 的 Rayban AI 眼镜在 2024 年三季度全球出货量达到约 48 万部，环比增长 83%，显示出消费电子新产品的市场接受度正在提升。

　　在 A 股市场，立讯精密、工业富联、蓝思科技等苹果供应链企业，以及华勤科技、闻泰科技等安卓阵营相关企业，都受到投资者的密切关注。

　　文旅消费在政策支持和消费升级的背景下，呈现出蓬勃发展的态势。据文化和旅游部发布数据，2024 年国庆节假期，全国国内出游 7.65 亿人次，按可比口径同比增长 5.9%，国内游客出游总花费 7008.17 亿元，按可比口径同比增长 6.3%。各地政府通过发放旅游消费券、举办文旅活动等方式，刺激文旅消费。宋城演艺、锦江酒店、首旅酒店等企业受益于文旅市场的复苏，业绩有望提升。

　　随着人们生活水平的提高，对文旅消费的品质和个性化需求也在增加，这为相关企业提供了创新和发展的空间，如一些特色民宿、主题旅游项目等受到消费者的青睐。

　　医美行业随着居民消费观念的转变和对美的追求不断提升，市场规模持续扩大。据行业报告显示，中国医美市场规模在过去几年保持了较高的增长率。政策上，对医美行业的规范和监管不断加强，有利于行业的健康发展，也为优质医美企业提供了更好的发展环境。锦波生物、巨子生物、爱美客、珀莱雅等企业在产品研发、品牌建设等方面具有优势，占据了一定的市场份额。随着技术的进步，医美产品和服务不断创新，如新型的玻尿酸产品、非手术类医美项目等，满足了不同消费者的需求，进一步推动了行业的发展。

　　食品饮料行业作为大消费板块的重要组成部分，具有较强的抗周期性。贵州茅台、五粮液、泸州老窖等白酒企业，凭借其品牌优势和深厚的文化底蕴，在市场上具有较高的定价权和稳定的消费群体。青岛啤酒、重庆啤酒等啤酒企业，随着消费升级，中高端产品的市场份额不断扩大。

　　三只松鼠、劲仔食品等休闲食品企业，通过线上线下相结合的销售模式，以及不断推出符合消费者口味的新产品，业绩保持稳定增长。在政策支持和消费需求稳定的背景下，食品饮料行业的龙头企业具有较高的投资价值。

　　四、2025年春节后一季度行情展望

　　（一）短期走势预测

　　结合当下市场动态与政策预期，A 股市场在短期内有望呈现震荡上行的态势。近期，政策面持续释放积极信号，对市场信心起到了显著的提振作用。央行通过逆回购、中期借贷便利（MLF）等货币政策工具，维持了市场流动性的合理充裕，为股市提供了较为宽松的资金环境。相关部门出台的一系列促进经济增长、支持企业发展的政策，增强了市场对企业盈利改善的预期。

　　从技术分析角度来看，主要指数在经历前期调整后，已在关键支撑位附近企稳。上证指数在 3150点一线形成了较强的支撑，多次回调至此位置后均出现反弹，显示出该点位附近市场的承接力量较强。从成交量来看，在指数企稳过程中，成交量逐渐温和放大，表明市场资金的参与度正在逐步提升。

　　市场情绪也在逐渐回暖。融资融券余额呈现稳步上升的趋势，表明投资者的杠杆资金入场意愿增强；新增投资者数量也有所增加，显示出市场的吸引力正在提升。在板块轮动方面，前期调整较为充分的大科技和大消费板块有望继续引领市场上行。随着人工智能、人形机器人等技术的不断发展，相关产业链上的企业业绩有望逐步释放，带动板块持续活跃。大消费板块受益于消费复苏和政策支持，如家电、食品饮料等细分领域的需求有望进一步增长，推动板块股价上升。

　　（二）对春节后A股走势看法

　　从经济结构调整的角度来看，中国经济正朝着高质量发展方向迈进，新兴产业的崛起将为 A 股市场带来新的增长点。在国家大力推动科技创新的背景下，战略性新兴产业如新能源、新材料、生物医药等领域的企业将迎来广阔的发展空间。以新能源汽车为例，随着全球对环境保护和可持续发展的重视，新能源汽车市场需求持续增长。国内新能源汽车企业在技术研发、产业链完善等方面取得了显著进展，未来有望在全球市场竞争中占据一席之地，相关企业的业绩增长将推动其在 A 股市场的表现。

　　企业盈利增长是推动股市长期发展的核心动力。随着经济的逐步复苏和企业竞争力的提升，A 股上市公司的整体盈利水平有望持续改善。一方面，国内企业通过技术创新、管理优化等方式，不断提高生产效率和产品质量，降低成本，增强市场竞争力，从而提升盈利能力。另一方面，随着国内市场的不断扩大和对外开放的深入，企业的市场空间得到拓展，海外业务的增长也将为企业盈利做出贡献。

　　在国际经济环境复杂多变的背景下，中国资本市场的对外开放进程不断加快，将吸引更多的外资流入。沪港通、深港通、债券通等互联互通机制的不断完善，以及 A 股纳入 MSCI、富时罗素等国际指数，使得外资对 A 股市场的参与度不断提高。外资的长期稳定投资，将为 A 股市场带来增量资金，优化市场投资者结构，提升市场的稳定性和成熟度。

　　五、春节后的市场风格和投资策略

　　（一）不同投资风格的策略选择

　　在当前 A 股市场环境下，不同投资风格的投资者可根据自身特点制定相应策略。

　　价值投资风格的投资者，应秉持 “以稳为基，深挖价值” 的理念。可重点关注那些具有稳定现金流、高股息率且估值处于历史低位的蓝筹股。例如，在金融板块中，工商银行等大型银行股，凭借其强大的市场地位和稳定的盈利水平，长期以来股息率较为可观，即便在市场波动时，也能为投资者提供相对稳定的收益。在消费板块，贵州茅台作为白酒行业的龙头企业，具有深厚的品牌底蕴和强大的定价权，其业绩稳定性和抗风险能力较强。当这类股票因市场短期波动而出现价格低估时，便是价值投资者的绝佳入场时机。通过长期持有，分享企业成长带来的红利，实现资产的稳健增值 。

　　成长投资风格的投资者，需具备敏锐的前瞻性眼光，聚焦新兴产业中具有高成长潜力的企业。在科技领域，像人工智能、半导体、新能源汽车等行业正处于快速发展阶段。以半导体行业为例，随着 5G 技术的普及和物联网的兴起，对芯片的需求持续增长，中芯国际等企业在技术研发和市场拓展方面不断取得突破，未来有望实现业绩的高速增长。

　　新能源汽车行业已经进入智能化的下半场，自动驾驶的第一梯队是华为系+蔚小理，造车新势力凭借其在智能化方面的优势，在全球新能源汽车市场中占据重要地位，随着行业的快速发展，其成长空间巨大。

　　成长投资虽伴随较高风险，但一旦成功，回报也极为丰厚。投资者应密切关注行业动态和企业技术创新能力，合理分散投资，降低单一企业的风险。

　　在大科技板块整体上涨趋势形成时，及时买入相关股票，分享板块上涨带来的收益。当市场趋势转向下行，出现明显的卖出信号时，应果断离场，避免损失扩大。但趋势投资对投资者的市场敏感度和操作及时性要求较高，需要不断学习和积累经验，提高判断的准确性。

　　（二）资产配置与风险控制

　　合理的资产配置是在 A 股市场稳健投资的基石。投资者应构建多元化的投资组合，降低单一资产的风险。可将资金分散投资于股票、债券、基金等不同资产类别。在股票投资中，进一步分散到不同行业、不同市值的公司。对于风险承受能力较低的投资者，可适当增加债券和货币基金的配置比例，以保障资产的稳定性。将 40% 的资金配置于债券，30% 投资于货币基金，剩余 30% 用于股票投资，且股票投资分散在消费、医药、金融等多个行业。对于风险承受能力较高的投资者，可适当提高股票资产的占比，但也要注意分散风险，避免过度集中投资于某一板块或个股。

　　新股民设置止损点和止盈点是进行控制风险、锁定收益的关键手段。止损点的设置能帮助投资者在股票价格下跌到一定程度时及时卖出，防止损失进一步扩大。当股票价格较买入价下跌 10% 时，可设定为止损点，果断抛售股票，避免陷入深度套牢。止盈点则能让投资者在股票价格上涨到预期目标时及时获利了结。当股票价格上涨达到 30-50% 时，可根据市场情况和个人预期，选择部分或全部卖出股票，锁定收益。同时，投资者应定期对投资组合进行评估和调整，根据市场变化和自身情况，适时调整资产配置比例，确保投资组合始终符合自身的风险承受能力和投资目标 。

　　股市投资很简单，但赚钱并不容易。A 股市场充满机遇与挑战，投资者应深入研究市场，结合自身投资风格和风险承受能力，制定科学合理的投资策略，注重资产配置与风险控制，方能在市场中实现长期稳健的投资回报。