姚尧：2月25日股市前瞻

lameihua

　　今日上证指数下跌6.08点，收盘报3373.03点，成交量为8028亿元，如下图所示：

　　上证指数全天维持窄幅震荡，回落至5日均线时获得支撑，均线系统继续维持多头排列，是以我们对于后市继续保持积极乐观的态度不变。

　　为了分析当下的市场风格，我们今天拿一家公司来作案例讲解（不是荐股）。请看下面这张富安娜的日线走势图：

　　可以看到，与上证指数这一个多月来的震荡上涨不同，富安娜却是震荡下跌的，以至于均线系统都已形成空头排列。

　　那么，是这家公司的基本面出现恶化了吗？

　　恰恰相反，这家公司的基本面非常稳定。请看下图：

　　可以看到，自2018年以来，富安娜的净利润已经连续六年为5亿多元。无论是中美贸易战，还是新冠疫情；无论是消费降级，还是房价下跌，都不能使其利润跌破5亿元。至于2024年，公司虽然还没有发布盈利预报，但根据近6个月来的17家机构所做预测，其2024年净利润的最小值为4.92亿元，最大值为6.22亿元，平均值为5.29亿元，如下图所示：

　　那么，就是这样一家稳定的不能再稳定的公司，何以会在近期股市全面向好的大环境下，居然就逆势下跌了呢？显然，问题不是出在公司的基本面上，而是出在市场的风格偏好上。

　　下面这张是自2019年6月以来富安娜与上证指数的周线走势对比图：

　　可以看到，在大部分的时间内，富安娜与上证指数的走势是同涨同跌的，只有两段时间例外。一段是自2023年2月至2024年2月，如图中红色方框所示。期间，上证指数是震荡下跌的，但富安娜却是震荡上扬的。另一段是自2025年1月中至今，如图中绿色方框所示。期间，上证指数是持续上涨的，但富安娜却是持续下跌的。

　　为什么会出现这种情况呢？我们继续往下看：

　　这张表格统计了富安娜自2013年至2023年的分红情况。可以看到，在2013年和2014年，富安娜将利润的一成左右拿来分红。在2015年和2016年，富安娜将利润的两成左右拿来分红。在2017年，富安娜将利润的将近一半拿来分红。在2018年至2020年，富安娜将利润的八成左右拿来分红。在2021年至2023年，富安娜将利润的九成以上拿来分红，且已高达95%。

　　2024年12月12日，有投资者在互动平台上提问说：“小林总好！多年来富安娜兢兢业业，守好自己的一亩三分地，以分红反馈投资者。未来是延续高分红政策？还是会改变高分红，通过兼并一些企业，做大规模？谢谢！”

　　公司董秘的答复是：“尊敬的投资者您好！公司一直以来都很重视投资者的回报，未来，市场环境和公司经营状况不出现较大改变的情况下，仍然会延续现行的分红政策。感谢您对公司的关注！”

　　据此推知，富安娜在2024年大概率又会将95%，甚至更高的利润拿来分红。

　　当一家公司将95%以上的利润都拿来分红时，可以想见，它们已经决定彻底躺平，不再扩大再生产了。

　　这样一来，我们就很好解释上述富安娜股价与上证指数的两段背离了。在整个2023年，市场对于经济走势是极度悲观的，认为公司最好的战略就是躺平，有钱就赶紧分给股东，千万不要盲目扩张乱投资，因为投资大概率就会亏钱，扩张很可能就是找死。于是，对于富安娜这种将90%以上利润都分给股东的行为，市场给予了高度赞赏，以至于在上证指数从3400点跌至2635点的这一年间，富安娜的股价竟然从6元多逆势上涨到了10元多，涨幅高达50%以上。可是到了今年1月中之后，依然决定维持高分红的富安娜，不但没有获得市场的奖赏，反而遭到了市场的惩罚。这意味着，以现在的市场眼光来看，企业不该再躺平了，要起来干活了。

　　而这，也是今年以来红利股的共同悲剧，请看下面这张中证红利指数的日线走势图：

　　可以看到，在一两年前表现优异的中证红利指数，最近一两个月都走得相当疲软。以至于一两年前在市场上指点江山的牛人，这一两个月又变得灰头土脸。事实上，绝大多数投资者之所以很难在A股持续盈利，主要原因就在于A股的市场风格一直在变。等你好不容易适应了某种市场风格，自认为已经摸索出一套可以持续盈利的模式，并且还获得了一大批摇旗呐喊的粉丝，很快就又被新的市场风格所淹没了。于是，我们发现，A股市场上的绝大多数所谓牛人，都不过是“各领风骚三两年”而已，因为A股的任何一种市场风格，最多也就只能维持两三年而已。等到绝大多数的投资者都已认可这种市场风格，就说明这种市场风格即将替代了。而真正想要在A股市场上长期生存，乃至于持续盈利，就必须不受任何一种市场风格的束缚，只是专注于对趋势的理解和掌控。

　　为此，我本周六在盗天平台上推送了《顺势为与不可为》一文，旨在讨论做交易时应当顺势而为，这样才能事半功倍。而对于那些趋势向下的个股，无论其在基本面分析上的理由多么扎实过硬，我们都会将其视作“不可为”。明知其不可为而为之，或许能够彰显你的某种情怀，或许能够满足你的自我感动，但对于投资赚钱，却是绝对有害的。