井底望天：A股会发生什么结构性的变化？

lameihua

　　中美创新格局转变

　　DeepSeek证明中国可以进行0-1的创新，不依靠海归，靠本土人才

　　DeepSeek一天打掉美股一万亿市值，华尔街资本认为美国高科技公司被高估，中国高科技公司被低估

　　DeepSeek是一个震荡性事件，让海外资本考虑做多中国

　　海外资本准备做多中国

　　中国高层认知到，需要按照金融界理解的方法去救资本市场

　　房地产市场开始出现和20年前类似的结构，大一线城市回升，二线微缩

　　高盛认为海外会有3000亿美金配置到中国市场

　　大厂和高层思想重新达成一致

　　最近几年互联网大厂和高层对高科技的看法不一致，之前对高科技的理解比较狭窄，只和芯片相关

　　上一波互联网大厂搞团购买菜，被政府叫停，投资转向东南亚。

　　美国大厂投AI，国内大厂对此半信半疑，DeepSeek出现之后，大厂看到应用方面的巨大蛋糕，开始全力投入，大厂和高层开始走向一致

　　以后不会再有AI行业，而是传统行业+AI，用好AI生产力可以大幅度提高

　　A股创新药板块值得关注

　　中国生物创新药疫情期间被集采压制，后来放开，美国资本青睐中国创新药企业

　　药明康德是制药领域的台积电，中国制药成本大大低于美国，研发速度大大快于美国，质量高于美国

　　创新药还没进入美国关注范围，A股相关板块值得关注

　　读者提问答疑

　　1.产业园区的转型和发展

　　提问人：邹先生，北京某国资创投企业，投资孵化

　　问题： 投资退出估值低，涉嫌国有资产流失，可退渠道不多，一线城市产业园区还是以房地产或者房租收入为主，靠拼房租价格抢企业，并没有转向真正为高科技企业服务，今后园区创投往什么方向发展？

　　井大：

　　0-1的创新不是在园区空间蹦出来的，创新发生的大框架，经营话语权被谁掌握？

　　比如智能手机，AI等都是被美国大企业完成了从概念到市场的培育，Deepseek虽然是一种划时代的变革，但是依然在这框架之下。

　　中国也有原始创新，比如特高压，比如移动支付等，总得来讲，0-1的创新还是依托大企业出现，如果从0-1做出来之后，2-10也做得好，可以去IPO，没做好可能被大厂收购。

　　支持创投的资金，要看是什么类型的资金，比如原来跟着马云干的，后来出来创业，马云可能会投资，他们有传承下来。

　　以前错过马云的江浙老板，现在后悔拍大腿，可能去投未来的马云，比如宇树科技的王兴兴。

　　如果园区的资金来源都是国有资金，要签什么对赌，国有资产流失审计等等，后面退出确实会比较困难，如果A股整治好了，可以去A股，被并购估值肯定上不去。

　　比如创新药领域，美国的大药企愿意的出价是几十亿美金的规模，你可以对照估算你这边可以承接什么样的资金。

　　延伸阅读《经典回顾——千金买骨》

　　2.个人如何学习投资？

　　提问人：程先生，某央企建筑集团，招标采购

　　问题：

　　学习投资，走过很多弯路，学过很多年，长时间看从来没赚过钱，对于普通人来说，学习投资是没有人带路？还是根本就行不通？还是说原来走错路了？有没有推荐的系统性学习方法？

　　国内建筑行业大的环境肯定不行，连发改委都在压制，各个央企建筑集团是连这种增长指标都不允许了，维持就行，不允许无序扩张，跳船还是不跳？

　　井大：

　　普通人去做选择主动投资，基本上都是会亏损的，所谓的散户。整个投资行当是很考验人性，很多人并不是跟他的认知，智商相关，而是跟他的人的情绪有关系。很多人是完全是无法应付市场对情绪的折磨，很多人在这方面来讲是不适合的。

　　美国大部分人会选择扔到基金里，让所谓专业的人操纵，中国有很多所谓基金的专业人才，也是散户的德性。

　　你可能只能采取类似于巴菲特的一些简单的东西：众人贪婪我恐惧，众人恐惧我贪婪。听起来好像是很简单，但是操作起来难度很大，因为我看了张沛提出来，为什么井大去年给大家说2649大家可以进去了，为什么就没有人敢进去？很简单，因为那时候他恐惧，因为他恐惧，你怎么喊他进去，他都不肯进去，他就是恐惧，就这么简单。

　　关于贪婪，举个例子，我们群里一个小伙子在日本，每次碰到市场一片狂热的时候，他的手就控制不住，他就必须去点，是并不在于理性，也不在于IQ，不在于你能学到什么课程，这些没有用的，主要就是人性。

　　如果你并不具备人性的控制力，看到市场的波动，要么就狂喜，要么就沮丧，要么就冲动，就是要么就犹豫不决，要么就啥都不敢干，就是一些情绪东西放进去，那就可以说明你不适合做。

　　适合做的就是巴菲特讲的，看到一个行业你觉得不错，那你就定投。每个月就投一点，也不管它涨涨跌跌。好比2008年我就当时就吹比亚迪，那时候定投比亚迪，一路定投下来。如果当初美国你定投英伟达，定投一两年下来也赚很多钱。

　　至于转行的话，现在还不好说，我觉得央企的基建将来还有机会吧，因为毕竟要走到全世界去建，也不能说完全没机会。也看竞争程度和内卷程度，

　　中国企业是现在是要刷三层，第一层是先刷数字化，第二层是刷机器人，现在是第三层刷AI，三层刷完，开始行业重构，

　　最起码还要半年到一年时间观察一下。

　　3.中美贸易战，外企在中国的发展前景

　　提问人：张先生，上海某外企

　　问题： 这两年大部分外企日子不太好过，一年不如一年，川普要搞贸易战之后，大家现在也都很担心，前一阵中国对谷歌进行反垄断调查，有可能对苹果也会有类似的操作，请教井大，

　　您怎么看外企在中国的发展前景？

　　什么外企能在中国特别激烈的竞争环境中生存下来？

　　在国产替代的大环境下，如果不是国产产品，现在有很大的障碍，中国政府对待外企政策上面会不会有比较大变化？

　　井大：

　　在外企的话，主要还是看不同定义，一个外国企业的品牌在中国是落地为中国公司，供应链和创造的就业机会都在中国，这种有点跟其他的不同。像苹果这些，主要核心的东西还是在美国设计，它用了中国很多本地供应链和员工，也有一些中国市场，但是它也有很多市场往回走。中国对苹果调查的话，主要是针对苹果 App store 30%的苹果税，欧洲也在进行同样的调查，应该看出是跟美国政府以牙还牙的一个手段。如果不是风口企业的话，比如一些消费品的企业，不牵涉到政治，外企还是还可以的，

　　关税战的很多观点是来自川普的白宫经济顾问Stephen Miran，他观点中逻辑是混乱的，他最担忧的是美元国际货币储蓄的地位，他说金砖国家要搞去美元化，就送你100%的关税，其他的国家25%，要价非常高。这是一个悖论，美元作为国际货币储蓄货币地位，加关税就会升值，不利于美国制造业去做国际竞争。从阶级角度来讲，不利于美国工人阶级，但非常有利于华尔街金融资本家。既要又要，对吧！既要让美国制造业跟别人去竞争，又要维护美国货币的国际货币储蓄地位，这是一个矛盾，你到底要什么？如果追求美元贬值，美国制造业就可以出口了，出口就会好，但是美元贬值，人家其它国家就不收美元了。

　　他另外一个政策矛盾， 很多经济学家说加关税后，最后是消费者买单，影响通胀，他狡辩说怎么可能又加关税又不影响通胀呢？加了关税之后，货币贬值了，最终就导致购买力下降了，导致消费者付了关税，通胀没什么影响，反正就是他们自己强词夺理，自己给自己洗脑吧！

　　瑞士信贷研究学者Zoltan Pozsar曾说德国跟俄罗斯关系：德国把俄罗斯的原材料能源拿过来，吧唧吧唧做一下，就像加了100倍杠杆变成产品卖出去。他提出一个概念：布莱顿森林3.0，大家都知道布莱顿森林之前的情况，美元挂靠黄金，所有货币挂靠美元。1971年的时候去掉了，那段时间就叫做布莱顿森林2.0，变成了大家全部用美元去交易，然后美元只是一个纸币，美国财政部和美联储向大家保证让美元保值稳定。1997年亚洲金融危机之后，大家就拼命增加美元储备，再加上欧洲美元的概念，再加上石油美元的概念，最后就转到美国政府买国债进来。后来出现其他的各种各样的原因，好多人都不能买国债了，比如说在2008年金融危机的时候，大家不能买国债之后，就变成美联储在买了，然后欧洲央行去买欧洲国债，造成后面的一系列问题，这个系统已经维系不下去了，变成布莱顿森林3.0，回到跟实物挂钩。

　　为什么从2020年开始实际上是可以囤黄金的，不过我当时也不想出来说，就免得被人炒吧！看到大家又回到以黄金去作为基准，而不是跟美联储或者美国财政部的信用挂钩。比如美国冻结了俄罗斯的金融资产，冻结了阿富汗的金融资产。不过黄金的量显然是无法支持全球经济发展。大宗商品主要是三大块：矿产，能源和粮食。全球金融市场三大块：债券，现金和外汇，这三大块有一个特点，一旦碰到问题，央行可以出来解决流动性问题。但是大宗市场碰到问题，世界原油不够了，美联储印几桶油出来吗？印不出来。市场上各种交换，它都是金融化的产品。最近发生在伦敦金融市场的事，大家认为它的金融市场交换的纸黄金，没有办法1：1对应到真实的黄金。

　　最近为什么马斯克要去查美国金库，现在记录的这么多黄金，在纸上的金融化的金融黄金产品和实际的黄金，是不是能够对上账？从这个角度来讲，大家把国家的货币和资产，越来越跟实物去挂钩。为什么川宝现在要拉拢俄罗斯？最近中国对钨进行控制，如果没有钨的话，美国军工是一颗炮弹都做不出来。90%的钨供应量前三家是中国，俄罗斯，朝鲜，中国是84%，如果你是美国人，是不是很操蛋？

　　钱是从一个银行账号转到另一个银行账号，大宗商品是通过水路从一个港口到另一个港口。对大宗商品安全性控制，实际上是就等于对金融系统的控制，这就可以理解为什么现在美国要去搞巴拿马运河，要去抢格林兰岛。美国，俄罗斯，沙特在利雅得开会，他们都是全球排最大几家原油生产商。如果将来还控制金融系统，肯定要去控制商品系统，你就明白为什么美国要把乌克兰的矿藏要抢下来，要去格林兰岛把矿藏抢下来。

　　曾经有广场协定，现在提海湖庄园协定，美国副总统万斯在慕尼黑安全会上，把北约那些家伙全部羞辱一番，你整个安全体系是美国提供的，所以你们这就必须出份子钱来买美国国债，而且因为是跟安全相关，就不能发行短期国债，要发行100年期国债，不会给折扣优惠，而且还不能去随便交易。你说我暂时有美元需求，怎么办？没问题，过来在美联储开个窗口，暂时借钱给你，可以用东西来抵押。不买美国国债这些国家，就用关税墙去卡住，凡是来买美国国债的，就不加关税，不买的话，就把关税给你卡死。他要想往外推的话，可能整个金融系统要震荡。

　　至于跟中国的贸易战，我觉得很难打，因为他们可能想着就是每半年加10%，我的感觉可能要加到100%时，中国才会有感觉。实际上中国并不介意看到中美贸易的比重逐渐往下掉，只要掉到5%之下，就完全无痛感了，想干什么就干什么。

　　川普的整个经济团队看到一些问题，但是解决问题都是既要又要，政策是互相矛盾的，所以说也看不出他们有什么好办法，我觉得可能比较直截了当的，还是要跟中国去谈一个贸易协议出来，这边稳住，其他小兄弟就去剥几层皮，但是也不好说，把欧洲那帮人逼急了，他们就投俄了。

　　4.AI在金融领域会如何应用？

　　提问人：许先生，投资人

　　问题： 井大去年讲AI出来之后，会让现有的金融机构成为恐龙，井大自己的AI也在外汇市场实战一年多了，表现也不错，可否分享一下井大AI一些研发思路，后续往哪个方向发展？

　　井大：

　　AI现在是在外汇方面用，后面也会把 DeepSeek 好好捋一遍。

　　之前用 ATMC 的这个模式，不是 transformer模式。因为transformer读取大量数据进行分析比较好用，但是宏观的一些东西，市场预测还是用ATMC的东西，是叫long term short memory ， LTSM。

　　用了相对论的概念，三维空间加上时间是四维空间，相当于把金融市场 time price和物理的 space 作为对比，我们用了一个概念，叫 Nearest neighbors consensus，它的价格走向是怎么回事，就由这些最近的邻居对它下步价格做预测。

　　因为考虑到计算量的问题，就用了一个比较接近的方法，在相对论里面计算最近邻居不是用欧几里得距离，当一个巨大的恒星过来之后，它会导致空间弯曲，选用洛伦兹距离去计算。在这个向量空间里，用了很多金融指标，比如CCI等，用了8个向量去算，计算过程中用了高斯分布的扭曲，都是一些数学方面的东西。

　　现在跑的东西还不错，上次跑比特币，六个月大概是160%的回报。

　　DeepSeek后面再研究一下，还是有些东西可以做。

　　可能会给井通科技放一个A股的AI服务，给团队赚个工资出来，也让团队事业一直搞下去。

　　5.经济基本面没有改观，A股会牛短熊长，还是慢牛？

　　提问人：陈先生，某高校

　　问题：这一轮股市行情从去年9月份，主要是政策推动的，有多只股票已经有十倍涨幅。国家在推动长期资金入市，努力想构建一种慢牛的格局。经济的基本面并没有根本性的改善，房地产相关行业处于低迷状态，新能源、传统能源很多行业都存在产能过剩问题。企业盈利水平整体不高，个人收入整体并没有明显改善，地方财政也仍然吃紧，在这种情况下，牛市能否长久维持续下去？从过往经验看，牛短熊长，请问井大有什么看法？

　　井大：

　　现在是经济转型阶段，如果你看国内的一些影响情绪的东西，还是发泄情况多一点。2017，2018年之前房地产相关产业占据了整个经济的比重到25%，肯定是相当大的一个风险点。房地产并不是简单的建筑业，实际上已经变成金融业了。整个房地产调控目标必须在2030年之前降下来。以前我批评他们操之过急，就是长期问题想用短期时间去解决，是左倾盲动。

　　要降到15%，中间差出来10个百分点，可能要靠新三样，新质生产力补齐，不管是电动车，还是华为中兴N+2制程的努力，再加上哪吒2，黑神话。悟空，都可以看到这方面的努力。

　　从统计角度讲，中国的消费活动实际上是被低估了，除了弄一个哪吒2的票房这种东西冲一冲。其他平时消费在大中城市靠现有的统计数据，一直没有准确的统计出来。有很多没有纳入统计的，所以就变成了你怎么用劲，好像这个消费都不上去。可能有一些这方面错觉吧，到时候要慢慢要把这些纳入统计。

　　现在国内要维系企业正常盈利水平，可能要采取防止恶性竞争的措施，把过于内卷的东西压下去。企业赚不到钱的话，整个带来的是价格萎缩，这种时候可能把一些产能关下来，哪怕就是有些工厂关了之后，政府补贴照样发工资，就是不要去杀价。然后慢慢就像当初南车北车合并成中车，这样的话就要进行一些行业整合。如果是基础产品行业整合的话，可能就是要出现托拉斯，比如说欧佩克，大家进行产能协商。以前说不能养懒人，现在就是可能要把这个地方去改变一下，大家稍微难一点吧，要不然996把外面全拼死了，自己也拼不下去。

　　至于股市也谈不上政策市，主要是大家情绪悲观不愿进去。股市基金怎么能把它做起来，还是看一系列整套制度如何完善起来吧！但是有国内的一些基金就那种劲，看到日本股市猛涨，就去抢日本股市，然后就抢到最高点，看到美国就去抢，抢到最高点，看到印度就去抢，还是抢在最高点。这些基金赔完了就老实了，所以说也就不想评价了，大概就这些吧！