三年一倍：消费行业下跌四年且已经腰斩，现在见底了吗？

lameihua

　　有小伙伴问我，你写《慢即是快：一个投资者20年的思考与实践》这本书中关于行业指数方面，为什么只写了消费和医药。

　　我今天再来回答一遍，因为随着我国逐步从出口驱动型向内需消费型转变，同时叠加逐步进入老龄化，这将注定消费医药行业长期向好。资本市场上，消费和医药是也是沪深两市长线走牛的指数。比如中证消费指数，自该指数成立以来长周期持续上涨，最高涨幅达30多倍。

　　时过境迁，自2021年2月至2024年9月，消费行业迎来了长时间的回调，中证消费指数持续下跌了四年，最大跌幅腰斩有余，现在见底了吗？

　　从长周期月线MACD看，现在处于水下金叉，技术角度长周期出现底部区域信号。

　　从估值的角度看，wind数据显示，截至2025年2月27日，中证消费指数PE-TTM为20.64，位于历史上近十年1.57%分位处，也就是说指数当前已经比历史上绝大部分时候的估值都要低，显示出较高的投资性价比？。

　　最近，刺激消费的政策在持续加码，伴随着近几年消费板块的持续调整，当前消费板块的估值普遍很低，或许现在就是消费板块较好的布局时机。

　　消费板块怎么布局呢？

　　我以前都是借道消费相关的指数基金去布局，昨天竟然发现了一只持续跑赢消费指数专注大消费的主动基金：国泰君安品质生活基金。

　　这让我对其产生了浓厚的兴趣，随后抽出时间对该基金研究了一下，原来这是一只宝藏型基金呀，这只基金最独特的地方是低配白酒，高配家电、轮胎等制造消费。

　　从该基金的季报可以看出，23年2季报里还有白酒（但占比不高），从23年3季报开始，之后前十大重仓里没有白酒的身影，这个和常见的大消费基金是很不同的。

　　国泰君安品质生活基金是一只布局大消费主题的基金，不是行业赛道基金，区别在于主题基金会在行业赛道里优选。因此，消费主题基金绝不仅是食品饮料，更有家用电器、轻工制造、纺织服装等等，从基金经理近期路演来看，他也会把AI+消费主线纳入在内。

　　国泰君安品质生活基金经理范杨，是北京大学经济、心理学双学士；北大经济学、香港大学金融学双硕士，是个具备复合学历背景的学霸。他是消费行业研究出身，较为擅长制造消费领域，2015-2017年连续三年上榜新财富家电行业第二。他有13年研究投资经历，专注自下而上选股，致力于GARP投资策略在大消费领域的践行。

　　2024年在传统食品饮料板块持续下跌的大背景下，他使用GARP策略成功捕捉到家电和轮胎板块的发展机遇。家电受益于后地产时代与地产周期的脱钩，而轮胎是受益于出海，这是国泰君安品质生活基金在消费板块低迷期持续赚到收益的主要原因。

　　GARP策略，是将价值和成长结合的一种选股方法。价值派偏重于投资价值低估的公司，而成长派注重于投资成长性高的公司，GARP策略则是在这两者之间寻找平衡。之所以寻找二者交集，是因为没有价值的成长是伪成长，没有成长的价值是伪价值。成长只有建立在价值基础上，才是有根之木；价值只有具备成长的特征，才是有源之水。

　　其实，GARP策略自创设至今已有近50年的历史。著名的投资大师彼得·林奇就是GARP 策略代表人物之一。1977~1990 的十三年间，其管理的麦哲伦基金平均年化收益率高达29%，实现基金投资业绩同业排名第一。

　　小伙伴们，如果你也想布局消费行业的话，不妨看看自成立以来持续跑赢中证消费指数的国泰君安品质生活基金基金：A类/016130，C类/016131。