格兰：连续震荡，A股市场在等什么？！

lameihua

　　连续三颗日线十字星，震荡了。

　　今天A股继续缩量，全天成交1.47万亿，比昨天少了532亿元，1493只个股上涨，3755只个股待涨，平均股价下跌1.01%，体感不是很好。

　　在这种条件下，指数平稳，显然是金融、煤炭等权重板块护盘的结果，之前呼风唤雨的科技板块，尤其是小票，遭受重创。

　　昨天直播讲的很清楚：保持耐心，对科技小票要谨慎。

　　市场走成这样，除了财报季来了，丑媳妇也要见公婆了，还和两个重要的事件有关。

　　先是英伟达GTC大会，新瓶装旧酒，没有任何超预期的东西。

　　昨天在点评英伟达链大涨的时候我说了，这是卖点，而非买点。

　　埋伏资金上周就买完了，昨天是出货。不瞒大家说，英伟达这次的发布会，很一般。

　　自从今年DeepSeek横空出世后，打击了市场对英伟达的信心，老黄急需用一场振奋人心的大会挽救市场信心。

　　从昨天的大会听下来，还是聊性价比的那点事儿，没新故事。

　　老黄用半个多小时不停强调英伟达cuda生态有多强，在AI领域不管做什么都离不开cuda生态，有点此地无银三百两的意思。

　　唯一的看点，可能是在大会上发布了Blackwell Ultra系列芯片及下一代GPU架构Rubin。

　　先说Blackwell Ultra，作为去年开始力捧的GPU，英伟达对Blackwell进行了新一轮的升级。单张显卡存储空间达到288GB，配合每秒1.8TB的传输速度，性能还不错。

　　再说下一代GPU架构Rubin，作为2026年及以后的主打产品，Rubin延续了Blackwell的设计思路，仍然由CPU加GPU组成内存是前代的4.2倍，带宽提升2.4倍，整体性能是Blackwell 300的14倍。

　　但是，市场之前对这俩事儿都预期打满了。

　　从结果上看Rubin的推出时间不及预期，HBM的配置也不及预期。

　　老黄的自吹自擂没有用，因为英伟达的股价在这个位置已经完全计入了英伟达能在未来持续“遥遥领先”，只要有一丝无法保持优势的迹象，股价就会崩。

　　因此，股价收跌3个点，也把国内英伟达线的科技股带崩了。

　　中国联通的年报，也让YY算力需求大增的人心凉透了半截。

　　看到年报第一眼，全年营收3896亿元，同比增长4.6%；归母净利润90.3亿元，同比提升10.1%，营收利润双增长，成绩单挺满意的，可仔细一看，问题就来了。

　　2024年的资本性支出Capex613.7亿元，同比减少17%，25 年预计资本性支出550亿元，同比减少10%。

　　算力支出，不及预期。

　　从上面的图上我们可以看到，联通在传统的移动和固网方面的资本支出大幅下降，在算力方面的投资大幅增加，但是这个增加幅度，是比市场少了不少的。

　　一内一外两大利空，使算力线全面熄火。

　　在这种缩量市场里，行情又回到了抢裤子穿的状态，一天之内题材不停轮动，全部都是冲高回落，持续性非常差。

　　这种混乱的风格本质来看，是临近年报，资金不愿意去冒险做多。

　　尤其是明知没有业绩的科技板块，要等到财报季过了，该跌的跌透了，才会选择重新进攻，最近的首要目标是做好防守。

　　最后再说两句刚刚发财报的腾讯。

　　四季度营收1724亿，同比增长11%，主营利润552亿，同比增长30%，营收和利润均超预期。

　　全年收入6602.57亿元，同比增长8%。

　　这得益于腾讯稳定的基本盘。微信月活账户13.85亿，QQ月活账户5.24亿，两大社交软件牢牢几乎嵌入了每一个中国人的日常生活中。超4000亿的总现金以及社交关系链，就是腾讯最大的底气。

　　拆开来看，游戏方面在四季度营收492亿，同比增长20%，比彭博社的预期还要高5%。广告方面也不错，四季度营收350亿，同比增长17%，这主要得益于AI广告技术效率提高，小程序与搜一搜的商业化。

　　正因为有强大的现金流摆在那里，腾讯做到了两个超预期。

　　一是分红，年度股息大幅提高32%，到4.5港元，回报投资者的诚意非常足，美中不足就是港股通的税有些高。

　　二是持续回购，腾讯在2022年回购338亿港元、2023年回购494亿港元、2024年回购1120亿港元后，计划在2025年继续回购800亿港元的股份，相当于公司认为自己的股价并不高，这是非常难得的，给足了投资者信心。

　　美中不足的是资本开支，这也是与我们A股市场关系最大的。按照2025年业绩预期的7137亿计算，腾讯在2025年的资本开支大概在927亿到1070亿之间，低于市场普遍预期的1000亿到1500亿，看来明天A股算力和硬件板块，还要小心些。

　　算力股，估计真正的退潮要来了。

　　很多人好奇为什么题材股里机器人比算力强？

　　我讲解一下：

　　因为机器人是0-1，还处在“为梦想窒息”的萌芽阶段。真正有订单的机器人龙头已经先跌为敬了，恰恰就是因为业绩的可见度太高。

　　而纯炒梦想的一些新的机器人小票还能蹦跶两下，是因为暂时有概念就行，只需要讲故事，还不需要订单验证。

　　而算力是1-100，必须有结结实实的数字验证，要看到下游大厂真的扩大资本开支去买算力，这个故事才讲得下去，而且只有不断在订单上超预期，才能有后续的资金冲进来把泡泡吹得更大，光讲故事没有用，得看业绩。

　　而在我眼里，算力需求当然长期看是星辰大海，但短期看，比起骨感的现实，泡泡显然吹的是太满了。