格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　开盘必读如期而至，老规矩，从国外开始。

　　大家可能觉得有点不可思议，美联储亏麻了。

　　报告结果显示，美联储在经历2023年亏损1145亿美元的历史纪录后，在2024年又亏掉了776亿美元，两年累计亏损1921亿美元，折合成人民币约合13908亿元。

　　造成亏损的具体原因是大家都知道的负利差，也就是利息支出远远超过利息收入。

　　到底怎么回事呢？

　　原来在全球口罩期间，美联储为了救市，一边大量购入平均收益率仅为2.6%的国债和抵押支持债券MBS。一边又快速加息，把基准利率拉高到了5.25%-5.5区间。

　　一来一回就形成了明显的价差倒挂。

　　截止到2024年底，美联储持有的6.8万亿美元证券平均收益率为2.6%，可反过来，为商业银行3.4万亿美元准备金支付的利息成本是4.4%。赚钱的收益率低，负债的成本高，时间一长，只能持续亏损。

　　不过美联储倒是不太着急，先欠着就行，挂个账而已。

　　从现在公布的数据来看，这笔欠款已经从2023年的1330亿美元，增加到了2024年的2160亿美元，创下了历史新高。

　　美联储不赚钱，着急的是财政部。

　　因为很简单，美联储亏钱的时候不要紧，可以挂帐，但是赚钱的时候，英语都是要上缴财政的。历史来看，2012年到2021年十年时间，财政部就收到了上缴盈利8700亿美元，其中2021年更是达到了1090亿美元。

　　为什么川普着急降息，也有这方面原因，只要一降息，美联储就能有盈余上缴财政，帮他减少财政赤字。

　　川普天天给鲍威尔上强度，也有这方面原因。美联储即便是现在开始扭亏为盈，川普想要用上美联储提供的资金支持，至少也是2年以后的事了。

　　回到市场，A股自周二以来连续四天缩量调整，抹去了3月6日以来的全部涨幅。尤其是周五调整后，不少同学看到44点跌幅下来，都比较担心，怕来之不易的牛市就此结束。

　　这里，我们可以从三方面来分析。

　　首先是消息催化，本周随着英伟达GTC大会闭幕，以及小米、腾讯等大厂的业绩会落地，整个科技线的产业催化彻底告一段落。

　　作为今年目前为止表现最好的指数，恒生科技一直托着港股上涨，在短期休息后，需要一定的时间整固、消化，等待新的发酵节点。

　　其次是美联储态度，3月的美联储会议宣布4月起放缓量化紧缩缩减QT规模，可以看成是向川普低头的信号。以前一门心思压制通胀，与川普观点不对付的鲍威尔，现在明显缓和多了。

　　对美国进入衰退的概率在会后直接降到34%。

　　这就对美股的情绪安抚的比较好，致使美元再度走强、比较激进的对冲开始尝试做多，“东升西落”的交易逻辑被弱化，我们的市场短期面临外资回流压力。

　　最后是对4月2日对等关税不确定性的规避。川普最大的问题，就是不确定性，没人知道他会干什么，不管哪家机构，都是比较蒙圈的状态。目前市场对关税的预期，大概是平均每个贸易对手方10%。

　　同时有人在猜我们和美国的关系会不会破冰，这种猜测不是没有道理的，美国共和党参议员戴恩斯不就在昨天访华了嘛。

　　这是最近首个跟川普比较近，且是共和党的高级参议员访华。

　　所以，对于下周，甚至到4月，市场只围绕一个叙事，就是4月2日的对等关税，到底怎么搞？

　　如果我们能和美国谈拢，或者有谈拢的迹象，那么外资就会愿意大幅买入，A股港股受益大涨。

　　如果没有谈拢，短期会对市场情绪有一定冲击，到时候就要看GJD和内需政策刺激的表现。

　　最后，讲一条新闻，国家金融监督管理总局下发通知，核心方向还是近期市场关注的中心，提振消费。

　　具体来说，通知包含了增加消费金融供给、优化消费金融管理、开展个人消费贷款纾困、加强消费金融风险管理、优化消费金融环境、形成政策合力、强化组织实施七大部分，一共二十项措施。

　　其中最大的变化，在于个人消费贷款额度和期限两方面。

　　额度方面，对于信用良好、有大额消费需求的客户，个人消费贷款自主支付的金额上限可阶段性从 30 万元提高至 50 万元，个人互联网消费贷款金额上限可阶段性从 20 万元提高至 30 万元。

　　在期限方面，针对有长期消费需求的客户，商业银行用于个人消费的贷款期限，可阶段性由不超过 5 年延长至不超过 7 年。

　　可以理解为，促进消费贷款，想让大家别储蓄这么多，而去多借钱消费。

　　政策很好。但是要我说，当前的核心问题可能不在于此。

　　不吐不快，我讲三点：

　　1、中国居民的负债率到底是什么情况？

　　老百姓家庭债务收入比，也就是债务除以收入，在2023年实际上已经达到了144.8%的全球最高水平，这个数字是美国的1.27倍，日本的1.4倍，什么意思？

　　很显然老百姓之前为了贷款买房，已经掏空了钱包。如此高的债务收入比面前，老百姓借钱是容易，拿什么收入去还呢？

　　又怎么有能力去借更多的钱消费呢？

　　2、存款这么多，反映了每个人家里都存了很多钱吗？

　　的确，中国存款规模很大，2月底达到了157.38万亿，很多专家说，一定要“倒逼”老百姓花钱。

　　问题是，这反映了每个人家里都很有钱吗？

　　招商银行2023年的年报显示，2%的客户存款10万亿，占77%，其余98%储户存款3万亿，占23%，按照数据推算，2%的富人存款人均434万，98%的普通人，存款只有2.35万元。

　　是的，你没看错，2.35万元。

　　简单按照招行的数据去推算，157万亿的居民存款中，有120万亿属于富人存款，这部分人的存款，他们很难用于消费，因为越有钱，用于消费的比例就越低，消费不了这么多钱。

　　所以，存款这么多，不是靠倒逼老百姓去消费，而是要改革收入结构，提升底层群众的收入。经济的发展，不应该以内卷劳动力为代价，比起低效的产业刺激，我们更需要的是对老百姓收入的增加。

　　同时，做好二次分配，对资本收入要多收税，对个人所得、劳动收入要少收税。

　　我们只有有一个强大的中产阶级，这个社会才稳定，整个经济才能更好的发展。

　　3、社会保障水平有没有做到让老百姓没有后顾之忧？

　　教育、医疗、养老，这是每个人绕不开的三大问题。

　　即使对于普通老百姓，大家也都想消费，没有人不想过好日子，都愿意消费去改善自己的生活，但是为什么有些最底层的老百姓哪怕吃最便宜的饭、买最便宜的衣服，也要节衣缩食去给自己存一些钱呢？

　　因为我们7亿劳动力里，有一半的人还没有公司缴纳五险一金，他们没有医疗保险、没有社会保险，如果他们不储蓄，万一有些什么意外，他们将面临的不是生活质量下降问题，而是生存问题，这就是赤裸裸的现实。

　　所以，我认为刘强东给外卖员交五险一金这件事，我不管他之前在美国有什么是非，仅此事而言，我认为强哥做的敞亮，做的正确，做的地道，是民族企业家的榜样。

　　但是，我们这个社会，不能依赖于企业家的高风亮节。更需要有一揽子的解决方案和保障制度，不管有没有“单位”，不管端的是“铁饭碗”还是“瓷饭碗”，老百姓理应都能有一张扎扎实实的社会保障网，才能不用担心为未来的不确定性而担惊受怕，才能不用去省吃俭用做预防性储蓄，才能让我们的经济更有韧性，形成国内消费的大循环。

　　最后，祝大家周一开盘大吉！