安民：人口结构决定中国社会的财富周期和密码

lameihua

　　昨天的文章讲了中美芯片制造的竞争，讲了台积电。今天再接着聊。

　　中美竞争，最大的差距在信息产业和医药。信息产业方面，美国有苹果，中国有华为和小米；美国有微软，中国有金山，目前软件方面的差距是可见的，但未来也不至于不能填平；美国有META，中国有腾讯；美国有谷歌，中国有百度；美国有亚马逊，中国有阿里；美国有特斯拉，中国有比亚迪；美国有英伟达，中国有寒武纪。当然，寒武纪目前还只是一棵苗苗。

　　芯片方面，中国一直是被卡脖子的那一方。但我们前面讲了，卡脖子只在光刻机，5到8年必然突破。而有些人信心更足，认为3年就可以。如果3年突破光刻机，再花两年突破工艺技术制程和良率，那也基本上是5年的时间。芯片方面，中国公司一起来，美国那边的芯片企业，就可见地衰落了。

　　另一个差距最大的行业，则是医药。

　　信息产业重要，医药产业一样重要，甚至从国家长远发展战略来看，则更为重要。因为它涉及到7.36亿中国的人养老。

　　从1962年到1993年，中国一共出生了7.36亿人。在此之间的每一年，中国有两个出生人口高峰和30多年的高原地带。此前，有两个出生人口较高的年份，分别是1952年和1957年。

　　1952年出生的人口，今年已经73岁。按照老话所讲，七十三八十四，阎王不叫自己去，也即未来10年，中国会爬坡进入高峰养老人口的社会，一直到1993年出生的人口离世，按平均80岁算，那要到2073年。

　　也就是，医药的大周期，至少要到2073年。这是人口结构带给医药行业的周期性密码，也涉及到中国社会的财富大周期。就是如果我们围绕着这些来投资，至少我们的投资收益会不错，一定会高于中国社会行业的平均水平，甚至会高出很多。所以我们看到，内地投资大家有不少长期重仓持有医药股，还有，本轮行情中，内地医药股特别是创新药在香港已经出现了不少 涨幅巨大的股票。这些都是某种信号。

　　而中国社会与美国在医药行业的差距很大，至少比信息产业的差距要大得多。2024年美国前五大制药公司排名是：

　　强生第一，销售888.21亿美元。

　　罗氏第二，销售688.92亿美元。

　　默沙东第三，销售641.68亿美元。

　　辉瑞第四，销售636.27亿美元。

　　艾伯维第五，563.34亿美元。前七名都过了500亿美元。

　　第十名是赛诺菲，445.61亿美元。

　　2024年全球制药企业50强名单中，中国有4家入选。分别是：

　　云南白药，2023年销售391.11亿元，根据前三个季度的报表，2024年很难超过400亿。公司2023年的收入中，水分是很大的。药品的连锁零售收入252.95亿，占比64.68%；工业产品制造收入137.41亿，占比35.13%。关键是这137.41亿的销售收入中，牙膏等为代表的健康事业群收入64.22亿，表明真正的医药制造收入只有83.19亿。公司2023年的研发投入只有3.44亿，少得可怜。云南白药排第33名，紧紧跟随印度的太阳制药。

　　第二名是中国生物制药，2024年销售收入288.7亿元。相比于云南白药，中国生物制药的报表要实在得多，它的收入主要就是来自于药品。

　　第三名是上海医药集团。2024年上半年销售收入1394.12亿，全年估计在2800亿左右。这个数据看起来很大，实际上一样的虚。上半年，公司制药销售146.99亿，全年估计不会超过320亿。而批发药品收入1188.26亿（毛利不到27.4亿），药品零售42.62亿（毛利2531万）。上半年研发投入14.04亿，全年不会超过30亿。

　　第四名是恒瑞，排名第48；公司2023年销售收入228.20亿，今年前三季度202亿，全年估计在250亿左右。上半年研发费用30.38亿，全年估计超过60亿。公司的销售收入，基本来自于医药制造。也就是说，如果纯讲药企，恒瑞和中国生物制药是纯的药企。

　　这个差距就是中国制药企业追赶的空间。

　　当然，另外也有比较纯的药企，CXO行业自然也是。

　　因为比较纯的药企和非纯的药企，一个重要的区分就是收入的来源，另一个更为核心的标准则是药品的研发能力。就是药品的研发能力才是最为核心的因素。所以，从这个维度上来说，CXO行业龙头企业的研发能力是远强于一般医药企业的。

　　它强到可以替别的医药企业研发新药，也替那些在世界药企排名中居前几位的药企进行新药研发。

　　当我们明白了这个道理，明白了中国未来几十年在老龄社会的养老、医疗安排等等方面的大势后，就知道中国医药行业会选择走一条什么样的路线。我们的判断就是，独立自主的医药研发路线。

　　为什么这么讲呢？因为中国人重度老龄化社会的养老问题和医疗问题，一定得是靠中国人自己去解决。我们团队在去年春天提出了一个问题，就是如果中国老龄化社会的养老问题和医疗问题由美国的医药企业来解决的话，那么中国改革开放几十年创造的天量财富，将全部被美国药企掏空。我们只要看看美国药企的定价规则和他们的救命新药在中国的销售价格就知道。这个不用问，用脚指头想想就能明白。

　　所以，中国药企必然将走出一条中国特色的发展之路。而在这条路上，CXO行业的公司，将承担非常重要的角色甚至是至关重要的角色，从研发这个角度来说，甚至比一些医药公司都更为重要。因此，《2024年年报分析1，龙头就是龙头》为什么值得关注，还在于各方面观点纷纭，而我们要消除杂音，发现正确的方向，跟随行业走上正道。

　　因为大道不孤，德有邻。

　　中美之争，最关键的还是硬核科技竞争。这有天时护佑，优势在中国人自己的手中。而未来10到15年，最优质的股权，当属成长股和硬核科技股。这轮牛市的硬核板块已经出来了。它们是中美正在全力竞争的是人工智能、量子计算等领域，都属于两会重点提到的国家会大力扶持的几个新兴行业；其中有个大行业，中美两国正在努力抢夺产业的天王山，我们团队2月份和3月份进行了深入的研究。这个产业必将被中国拿下，并在全球领先，大规模占领世界市场。该行业市场增长空间上万倍，长期（43年中）会有五到六次改变命运的大机会。如何在这个大行业里投资成功，我们团队的《投资策略（1）：面对可以增长万倍的行业，怎样稳定有效的投资策略可以改变命运》进行了深入的剖析，拿出了有效的应对策略。面对未来的大势，我们提醒各位投资人：站在2025年的今天，有些刚刚萌芽的高增长行业，或许正隐藏着下一个“高成长传奇”。我们通过需求分析，判断它将有万倍增长空间，未来会达到几万亿甚至上十万亿级别，行业机会多多。而历史反复证明，唯有洞察了产业与社会发展大趋势，能抓住这种社会大发展和行业大裂变历史契机的人，方能改变自己的人生。