格兰：周一，开盘必读！

lameihua

　　提心吊胆了一个月，川普的重要关税政策下周终于要揭开面纱了，到底会如何影响我们的资本市场呢？

　　今天的开盘必读很关键

　　老规矩，还是先从宏观开始。

　　美国那边，一直维持强硬，喊着“一段时期内不会降息”的美联储突然改口，开始转鸽了。美联储各个官员还在本周中频繁透露要适度限制、保持耐心，如今观点突然转变，一定是美联储意识到了某些危险。

　　昨天的文章中已经分析过了，老美面临的，正是经典的滞涨信号，经济衰退的风险大大提高。

　　不过大家要看清楚，美联储虽然嘴上说两次降息，但作不了数。

　　最关键的还是要等到周五，在公布非农数据后，看下失业率的具体情况，如果失业率上去的话，即使通胀降不下来，美联储还是会考虑降息的。

　　回到国内，今天圈子里疯狂转发一个消息，说多家银行接到总行通知称，4月起信用消费贷产品年化利率或上调至不低于3%。

　　我特意和银行的朋友核实了一下，是真的。

　　明明3月16日印发的《提振消费专项行动方案》，提出要加大个人消费贷款投放力度，怎么刚过两周就突然强调利息不能太低呢？

　　本质上是保护银行的“净息差”，也就是贷款减去存款的差额，这是银行的命根子。

　　银行卷的不行了。在这一轮消费贷市场价格战中，多家银行为了抢占市场，推出了不少利率3%以下的消费贷产品，有的甚至低到了2.4%，低于央妈3月公布的1年期贷款市场报价利率10—70个基点。

　　这让本就不富裕的净息差，更加雪上加霜。卷的银行没钱赚。

　　在2022年一季度的时候，大型商业银行的净息差还有1.98%，而到了2024年四季度，这个差值已经降到了1.44%，远低于市场利率定价自律机制设定的1.8%警戒线。

　　更有部分银行，消费贷利率甚至比储蓄的资金成本还要低，导致利率倒挂，每贷出1亿元，反而还会亏出上百万。

　　如果银行不稳，那是危及到存款安全的事情，是绝对不行的。

　　贷款用途来看，消费贷作为纯信用贷款，不需要任何抵押物，所以贷款者在使用方面，其实大家门清，有不少擦边的。

　　真的贷消费贷去买包、买车的是少数，大部分是置换原来利率高的贷款。

　　有将近一半的比例是用来还之前欠下的房贷车贷，用新账顶旧账，消费贷利率低，这就给了用消费贷置换房贷操作空间，省下不少利息。

　　但你站在银行角度想，这就不合适了。

　　本来想做增量，结果反而减少存量，这怎么行？

　　所以，上调消费贷利率就是个很自然的事情，你懂的。

　　再来聊聊大家非常关心的关税问题。

　　川普提出的对等关税，简单理解就是你对我的商品征收多少，我就对你的商品征收多少。简单粗暴。

　　从上面的图我们可以大致得出结论，对等关税的主要目标，就是对美征收高关税，并且贸易占比较高的经济体。

　　可是，如果按照对等原则，那老美理亏啊。

　　为什么这么说呢？

　　因为在经过今年两轮中美互相加征关税之后，计算下来，美国对我们进口商品的加权平均关税大约是32%，我们对美国的加权平均关税则是16%到17%。而我们执行的增值税率为13%，即使不考虑美国平均10%的销售税，我们在和美国的贸易中，仍然存在3%的负向对等缺口。

　　用白话说就是，美国还要对我们至少减3%的关税才公平。

　　当然，川普有另一套说辞，说这个对等要综合考虑对等，包括对方国家的增值税、政府补贴、工资水平等等。

　　突出一个双标。

　　那到底加多少呢？

　　外资最新研报中，总结出三种核心情景，并给出了相对应的市场影响。

　　最温和的结果是表面对等。基于各国对米国关税水平征收对等税率，主要是对印度、泰国等国家影响较大，对我们来说算是无关痛痒，对A股市场影响不会很大。

　　比较有攻击性的是表面对等+增值税。在上面的基础上，针对采用增值税的国家额外加征税率（比如中国），会对我们有冲击。

　　最激进的是在第二种的基础上，再加上额外行业性关税。比如前两天的汽车，或者半导体、药品和钢铝，4月看看会不会有其他行业也被纳入进来。一旦出现这种情况，我们可能会的全球市场剧烈动荡。

　　我最后还是要强调一点：A股关键，在内不在外。

　　不管美国关税对我们下手越狠，我们关注的重点，不是在川普怎么搞，而是我们的应对之策。

　　中国是大国，有独立性、也有足够广阔的国内市场。我们的内部应对政策，才决定了在全球的疾风暴雨中，能否展现出足够的韧性，以稳定性去吸引全球避险资本流入。